铝周报：关注累库节奏 铝价或承压

核心观点及策略

• 宏观面：美国通胀超预期回升，美联储降息预紧迫性下降，但市场对未来预期仍反复；国内政策尚未超预期，消费预期未提振。
• 基本面：供应端产能稳定，进口窗口打开导致供应小增；消费端铝加工开工率稍有反复，春节临近将延续走弱趋势；成本端河南限产导致氧化铝价格上涨。
• 策略建议：单边逢高抛空。

关键数据

• 现货市场：长江现货周均价18972元/吨（+444元/吨），南储现货周均价19052元/吨（+364元/吨），货源不多，成交尚可。
• 供应端：2023年12月中国原铝产量360.11万吨，1月产量预计358万吨，日化产量约11.55万吨。
• 消费端：SMM国内铝下游加工龙头企业开工率60.8%（环比-0.1个百分点，同比-0.6个百分点）。
• 库存方面：1月11日铝锭库存45.9万吨（较上周四减少0.3万吨），铝棒8.3万吨（较上周四增加0.1万吨）。
• 成本端：电解铝理论平均成本测算得出，周度平均利润为长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。

行情展望

• 宏观面：美国通胀回升，美联储降息预期下降；国内政策未超预期，消费预期未提振。
• 基本面：供应端产能稳定，进口窗口打开导致供应小增；消费端铝加工开工率随春节临近延续走弱；成本端河南限产导致氧化铝价格上涨。
• 结论：春节临近，铝加工开工率大概率继续下滑，铝水比例回落，铝锭供应预计增加，供应小增、消费走淡预期下，铝锭社会库存后续累库预期高，铝价试探性震荡下行。

行业要闻

1. 河南焦作、洛阳氧化铝厂因重污染预警限产，日产量减少约4700吨。
2. 美国铝业计划2024年关停西澳大利亚Kwinana氧化铝厂（产能220万吨）。
3. 海外供应商与日本消费商协议，2024年第一季度发往日本的优质西方铝升水为每吨90美元（较2023年第四季度下降7%）。