基础化工行业周报：2024年度氢氟碳化物（HFCs）配额核发，黄磷、天然气价格上涨

基础化工行业研究/行业周报 主要观点： 行业周观点 本周（2024/1/8-2024/1/12）化工板块整体涨跌幅表现排名第21位，跌幅为1.68%，走势处于市场整体走势中下游。上证综指跌幅为1.61%，创业板指跌幅为0.81%，申万化工板块跑输上证综指0.07个百分点，跑输创业板指0.87个百分点。 2024年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业： （1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。（2）配额政策落地在即，三代制冷剂有望进入高景气周期。24年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，同时二代制冷剂加速削减，四代制冷剂因为专利问题价格居高不下难以形成替代，制冷剂供给端持续缩减。同时随着热泵、冷链市场发展以及空调存量市场持续扩张，叠加东南亚国家制冷剂需求扩张等因素，需求端保持稳定增长。未来制冷剂市场供需缺口将会持续扩大，制冷剂价格稳定上涨，拥有较高配额占比的公司将充分受益。建议关注：巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份。（3）电子特气是电子工业的“粮食”，是产业链国产化的核心一环。从全球电子特气市场的角度来看，目前行业呈现出高技术壁垒和高附加值的特征。从国内电子特气市场的角度来看，下游晶圆制造的产业升级迅速与国产高端电子特气市场分散、产能不足的矛盾日益加剧。换而言之，产业链的松散和稀缺也带来了较大的国产替代机遇，率先布局高端产能，拥有丰厚技术储备的企业有望占据先机，迎来更大的发展空间。从需求端来看，集成电路/面板/光伏三轮驱动，高端产能需求日益迫切。其中，半导体对特气的拉动主要表现为集成电路高端化带来的量价齐升；平板显示来自于为产业升级与迭代带来的特气品类需求提升；光伏主要表现为装机量快速增长带动量的增长。市场空间方面，预计到2025年，全球电子特气市场规模将达到60.23亿美元，行业规模持续增长，未来空间广阔。综上，电子特气行业核心竞争力可以总结为：提纯的技术+混合的配方+多（全）品类供应的潜力。建议关注有望凭借核心产品向着全品类的平台型公司进发，实现以点破面，最终真正实现电子特气国产化的优质公司：金宏气体、华特气体、中船特气。（4）轻烃化工成全球性趋势。近十年全球范围内烯烃行业最显著的变革之一是原料轻质化趋势，即烯烃生产原料逐渐由重质石脑油转向更为 2024年度氢氟碳化物(HFCs)配额核发，黄磷、天然气价格上涨 行业评级：增持 报告日期：2024-01-15 行业指数与沪深300走势比较 1/234/237/2310/23 17% 8% -2% -12% -22% -31% 基础化工沪深300 分析师：王强峰执业证书号：S0010522110002电话：13621792701邮箱：wangqf@hazq.com 相关报告1、荣盛石化再与沙特阿美签署重要协议，天然气、MEG价格上涨202401072、发改委发布《产业结构调整指导目录（2024年本）》，己二酸、TDI价差扩大202312313、2024年“三农”工作重要指示下发，原油、乙二醇价格上行20231224 轻质的低碳烷烃乙烷、丙烷等。经过十年的发展，全球乙烯中轻质化原料占比已从2010年的32%提升到2020年的40%，且除亚洲还有煤头和油头路线的增长，其他所有地区增量均来自于轻质化原料。以乙烷裂解和丙烷脱氢为代表的轻烃化工具有流程短、收率高、成本低的特点，在全球范围内掀起烯烃结构轻质化的浪潮。同时，轻烃化工还有低碳排、低能耗、低水耗的特点，其副产主要为氢气，能够有效降低循环产业链的用氢成本，并可以向外提供高纯低成本氢能源，符合碳中和背景下低碳节能的全球共识。我们认为，碳中和背景下原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势，轻烃化工龙头价值有望重估。推荐关注轻烃化工赛道，重点关注卫星化学。 （5）COC聚合物产业化进程加速，国产突围可期。COC/COP（环烯烃共聚物/聚合物）是一类性能优越的材料，这种材料依赖于C5产业链，由C5原料制备得到环烯烃单体，并在此基础上通过共聚或者自聚制得COC/COP。其中环烯烃共聚物(COC)具有紫外可见区高透明度等优良的光学性能，低吸水性，高生物相容性等。目前主流的手机摄像镜头均采用以COC/COP为原料的塑料镜片，同时COC/COP近年来也拓展了预灌注、医疗包装、食品包装等用途。近两年，COC/COP国内产业化进程加速，主要原因来自于：1）国内部分企业经过多年研发积累已实现了一定的产业化突破；2）光学领域中消费电子、新能源车等下游产业链明显转移至国内，该材料由日本卡脖子问题日益突出，供应链安全担忧下下游厂商的国产替代意愿加强，从而促使上下游产业化开发进程加快。目前该材料在很多领域仍呈现过高的价格将产品定位于高端应用领域，我们认为市场主要瓶颈仍在供给侧，国产企业有望形成突围，打开市场空间。推荐关注COC聚合物生产环节，重点关注阿科 力。 （6）国际巨头撤回报价或减产，钾肥价格有望触底回升。我们认为钾肥价格有望触底回升，行业已进入去库存周期。Canpotex撤回新报价，Nutrien宣布减产，导致短期内钾肥供给下滑，有望消解生产厂商的库存压力。叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》，小麦和玉米期货价格均大幅上升，农民粮食种植意愿有所提升，推高了钾肥的需求。综合来看钾肥短期内供需关系失衡，库存主要集中在上游的化肥生产企业上，因此企业或较容易实现对价格的管控，秋季全球各国有望加大钾肥补库力度，钾肥价格将迎来反转。建议关注钾肥领域，重点关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔等行业领先企业。 （7）MDI寡头垄断，行业供给格局有望向好。受益于聚氨酯材料应用端的拓展，近20年MDI需求端稳中向好，而且MDI目前仍是公认的高技术壁垒产品，核心技术没有外散，全球MDI厂家共计8家，其中产能主要集中在万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏5家化工巨头中，5家厂商MDI总产能占比达到90.85%。目前受经济下行影响，MDI价格维持底部区间震荡，但单吨利润依旧可观，随着万华收购巨力以及欧洲整体产能持续低位运行，未来MDI供给格局有望向好，随着需求端逐步修复，MDI将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品。推荐关注聚氨酯领域，重点关注万华化学等企业。 （8）维生素B2、B6行业库存低，价格底部或将反转。近年在新进入者压力及供求不匹配情况下，vb2，vb6于2023年年初分别触底至82.5元/kg及107.5元/kg，价格长期低迷下，市场开工率不足50%。目前行业库存处于低位，中小企业产能分散且规模较小，产能复苏重启预计短期内无法实现。Vb6方面，2023年6月28日帝斯曼官宣关停上海星火维生素B6工厂，供大于求关系得到缓解。三季度维生素企业迎来停产检修，后续库存有望迎来短期持续低位。需求端，维生素B2、B6均以 出口为主，随着海外家禽价格回升，维生素补库需求有望回升。建议关注维生素B族领域，重点关注天新药业、广济药业等企业。 化工价格周度跟踪 本周化工品价格周涨幅靠前为黄磷（+3.10%）、醋酸（+2.95%）、乙烯（+2.35%）。①黄磷：需求增加，带动价格上行。②醋酸：供应减少，需求增加，带动价格上行。③乙烯：供应减少，需求增加，带动价格上行。 本周化工品价格周跌幅靠前为轻质纯碱（-7.62%）、重质纯碱（-7.21%）、顺丁橡胶（-4.69%）。①轻质纯碱：供应增加，导致价格下降。②重质纯碱：需求不足，导致价格下降。③顺丁橡胶：需求不足，成本下降，导致价格下降。 周价差涨幅前五：顺酐法BDO（+1358.70%）、黄磷（+154.30%）、涤纶短纤（+117.50%）、PET（+65.71%）、电石法PVC （+22.90%）。 周价差跌幅前五：热法磷酸（-112.83%）、PTA（-89.57%）、PVA（-30.04%）、联碱法纯碱（-14.42%）、氨碱法纯碱（-12.54%）。 化工供给侧跟踪 本周行业内主要化工产品共有161家企业产能状况受到影响，较上 周统计数量增加7家，其中统计新增检修18家，重启11家。本周新增检修主要集中在丙烯，丙烯酸，涤纶长丝，合成氨等，预计2024年1月下旬共有4家企业重启生产。 重点行业周度跟踪 1、石油石化：原油供需博弈，油价下跌。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 原油：供需博弈，油价下跌。供应方面：Sharara油田关闭导致利比亚石油总产量下降。1月8日，上周的抗议活动迫使利比亚关闭了Sharara油田，利比亚国家石油公司(NOC)宣布该油田出现不可抗力。荷兰国际集团(ING)分析师表示，该油田的关闭导致利比亚石油总产量从约120万桶/日下降到周五的98.1万桶/日。美国原油产量将创下纪录新 高。1月9日，EIA表示2024年和2025年美国原油产量均将创下纪录 新高，但增幅将低于去年。今年美国原油产量预计将增加29万桶/日， 达到1,321万桶/日，2025年将达到1,344万桶/日，预计效率提高将盖过活跃钻井平台减少的影响。尼日利亚原油日产量增加。彭博数据显示，12月份尼日利亚原油日产量149万桶，比11月份原油日产量增加 5万桶，符合该国成功谈判后达成的调整过的目标产量水平。伊拉克在执行协议方面的记录不完整，且对出口收入的财务需求也很紧迫，该国需要将日产量大幅削减29万桶，才能实现2014年1月的目标产量。OPEC成员国12月产量上升。1月8日，据发布的一项调查显示，OPEC成员国12月产量上升，伊拉克、尼日利亚和安哥拉的增加产量抵消沙特和OPEC+其他成员国的减产。安哥拉上个月宣布将退出OPEC。该调查显示，石油产量为2,788万桶/日，较11月增加7万桶/ 日。与2022年12月相比，下降逾100万桶/日。库存方面，EIA原油库存意外增加。1月10日，EIA称，原油库存增加约130万桶，达到 4.324亿桶，调查中分析师预期为减少约70万桶。汽油库存猛增约800万桶。馏分油库存增加650万桶。瑞银集团分析师GiovanniStaunovo称：“部分原因是原油和成品油出口疲软导致美国库存增加，因此在我看来，这是需要关注的问题，即国外需求如何演变。”需求方面，从宏 观上看，美国就业数据表现强劲，原油需求疲软担忧有所缓解。美国劳工部统计局表示，2023年12月份美国非农就业人数增加21.6万人。接受此前媒体调查的经济学家预计为增加17万人。SIA财富管理公司的投资组合经理兼首席市场策略师ColinCieszynski在接受MarketWatch采访时说，强劲的美国非农就业报告“表明石油受益于经济走强的迹象，缓解了对需求疲软可能性的担忧”。根据基本面，EIA上调2024年全球石油需求预期。1月9日，EIA上调2024年全球石油需求增长预估5 万桶/日至139万桶/日，此前预计为134万桶/日。2025年全球石油需 求将达到1.0367亿桶/日，较2024年高出121万桶/日。 LNG：供应增加，LNG价格下跌。供应方面：陕西、宁夏个别液厂存有复产恢复对外出货情况，西北LNG资源供应有所增加，国产气整体供应相对充足；进口LNG方面，东北亚LNG现货价格低位，LNG进口成本减少，接收站调价空间增大，降价加大液态出货。需求方面：虽临近元旦高速公路危化品车限行，但目前下游并无囤货意愿，贸易商多看空市场价格，装车更加谨慎。另外河南地区环保检查