2024年春节档展望：院线电影从修复到新增可期

证券研究报告 行业专题报告 2024年春节档展望 院线电影从修复到新增可期 分析师：朱珠 SAC编号：S1050521110001 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2024年01月15日 投资要点 2024年春节档票房有望新增： 2024年春季档已定档6部，常态基数下，2024年春节档票房市场有望新增；企业端，竞争格局持续，院线三剑客万达电影、横店影视、博纳影业积极探索业务新增量，叠加虚拟拍摄、AI/MR赋能内容与线下体验，2024年院线电影板块仍可期。 院线电影短中长期如何看？ 院线电影市场，供给创造需求的行业，短期看单片定档带来的情绪热度，中期看单银幕产出拐点，可关注受益于整体内容β回暖后的院线板块（横店影视、博纳影业、万达电影等），内容供给α助力弹性如华策影视、光线传媒、华强方特、中国电影、中国儒意、猫眼、欢喜传媒等后续产品进展，长期看文化强国、电影强国下，具品牌的电影院线公司再下一城，市占率的持续提升。 公司及盈利预测 公司代码 名称 2024-01-12股价 EPS PE 投资评级 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 603103.SH 横店影视 17.63 -0.50 0.46 0.57 -35.26 38.33 30.93 买入 300133.SZ 华策影视 5.49 0.21 0.27 0.32 26.14 20.33 17.16 买入 001330.SZ 博纳影业 7.17 -0.05 0.22 0.36 -141.00 32.59 19.92 买入 300251.SZ 光线传媒 8.29 -0.24 0.22 0.36 -34.54 37.68 23.03 未评级 002739.SZ 万达电影 12.54 -0.88 0.56 0.76 -14.25 22.39 16.50 未评级 资料来源：wind、华鑫证券研究（注：未评级盈利预测取自万得一致预期） 风险提示 推荐公司业绩不及预期的风险、行业竞争风险、编播政策变化风险、影视作品进展不及预期以及未获备案风险 电影等项目延期上映导致业绩波动风险、影院运营不及预期的风险、房屋租赁到期的风险、新增折旧影响公司盈利能力的风险 突发公共卫生事件的风险、宏观经济波动的风险等 目录 CONTENTS 1.历年春节档概述 2.2024年春节档展望 3.投资策略 01历年春季档概述 1、历年春节档概要 春节档全年看相对重要，返乡带来观影在下沉 春节档全年占比看，从2013年的3.6%提升至2022年的20.2%，春节档是较为重要档期之一，也有利于提振企业业绩； 春节档返乡驱动下沉市场观影增量。纵观2018年至2023年，二线及四线观影人次占比均超30%，春节期间，返乡驱 动观影需求下沉，横店影视等较早在下沉市场已布局的电影院线公司相对受益 女性用户观影持续提升合家欢家庭聚会驱动观影社交属性 2023年春节档女性购票用户占比62%，女性用户是电影市场主力；2023年春节档单均购票张数2.02张，多人观影占比提升（从2018年的14%提升至2023年的22%），凸显春节期间，观影带动“合家欢”的家庭聚会、社交等属性。 春节档喜剧占优但内容多元更利于激发需求 总票房收入核心是人次与票价的乘数，人次提升核心是优质内容供给，从《满江红》到《流量地球2》再到《熊出没》系列，内容供给相对多元，喜剧迎合春节氛围外，2023年春节档6部影片覆盖11种题材，悬疑、科幻相对差异性内容同样获得高热度口碑。 1.1历年春节档概述：2023年春节档同比增13%全年占比12.4% 2023年春节档票房（不含服务费）62亿元（同比增加13%春节档全年占比12.4%） 纵观2013年至2023年，全国春节档（不含服务费）票房从2013年的8亿元增加至2023年62亿元，春节档票房峰值为2021年的72亿元，2023年春节档票房同比实现13%增速，但，尚未超过2021年的峰值；影片端，《满江红》《流浪地球2》《熊出没伴我熊芯》TOP3春节档票房占比81.3%； 春节档全年占比看，从2013年3.6%提升至2022年的20.2%，2023年春节档全年占比12.4%，疫情前，春节档全年占比（2018年至2019年在9.7%、9.3%），疫情后，春节档全年占比（2021年至2022年16.7%、20.2%）；全年档期中，春节档是较为重要档期之一，也有利于提振企业业绩。 80 70 60 50 40 30 20 10 0 201320142015 春季档分账票房合计（亿元）春季档票房YOY 64.8% 71.5% 69.1% 72 39.8% 62.0 54.655.0 4.8% 30.2% 0.8% 55.1 13% 31 32 -23.1% 18 13 8 -100.0% 0.00 20162017201820192020202120222023 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% -40.0% -60.0% -80.0% -100.0% -120.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 春节档分账票房占当年年度分账票房比例 0.0% 3.6% 4.1% 4.3% 6.2% 6.8% 9.3% 9.7% 12.4% 16.7% 20.2% 20132014201520162017201820192020202120222023 1.2票房收入驱动因子：人次2023年春节档观影人次同比增加13% 2023年春节档档期观影人次1.29亿次（同比增加13%全年观影人次占比10%） 纵观2019年至2023年，剔除疫情影响的2020年，从观影人次角度看，2023年春节档全国观影人次1.29亿次（同比增加13%），也是驱动春节档票房收入的核心，但，2023年春节档观影人次尚未超过疫情前的2019年同期的1.32亿次，观影人次需求仍具提升空间；2023年全国观影人次12.98亿次（春节档观影人次占比为10%）； 总票房收入核心是人次与票价的乘数，从票价角度看，2023年春节档均票价47.9元（同比下滑0.62%），票价的下调带来“让利迎客”的表率，进而带来观影人次的提升，除了票价外，提升观影人次的核心是影片的质量； 04 人次提升核心：优质内容供给，从《满江红》到《流量地球2》再到《熊出没》系列，内容供给相对多元，喜剧迎合春节氛围外，2023年春节档6部影片覆盖11种题材，悬疑、科幻相对差异性内容同样获得高热度口碑。 72 30.2% 62 55 55 13% -23.1% 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2019202120222023 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2.000 1.500 1.000 0.500 0.000 2019202120222023 30% 1.621.4% 1.322 1.213% 1.145 -28.7% 20% 93 10% 0% -10% -20% -30% -40% 50 48 48.2 15.87% 48.2 47.90 46 44 42 41.6 16 14 12 10 8% 6% 4% 2% 400.00% -0.62%0% -2% 38 2019202120222023 18% % % % % -4% 春节档票房（亿元)票房YOY 春节档观影人次（亿次)观影YOY 春节档均票价（元）票价YOY 1.32023年春节档：下沉市场具相对增量华中华北占比回升 春节档返乡驱动下沉市场观影增量 纵观2018年至2023年，二线及四线观影人次占比均超30%，三线观影人次超一线，换言之，在春节期间，返乡驱动观影需求下沉，横店影视等较早在下沉市场 已布局的电影院线公司相对受益； 从区域角度看，华东地区是观影人次大本营，同时，2023年我们看到华中、华北地区观影人次有所提升 从题材看，谍战、科幻题材更偏一二线，喜剧、动画题材下沉突出，如2023春节档新片《无名》在上海票房表现较好，《熊出没》系列在三四线表现较好 1.4女性购票占比提升多人观影占比提升“合家欢社交”属性凸显 2023年春节档中女性购票占比提升其中25-29岁、35岁及以上用户占比持续提升 2023年春节档女性购票用户占比62%，女性用 户是电影市场主力 25-29岁、35岁及以上用户连续三年占比提升 2023年春节档多人观影占比提升凸显合家欢 2023年春节档单均购票张数2.02张，多人观影占比提升，从2018年的14%提升至2023年的22%，凸显春节期间，观影带动“合家欢”的家庭聚会、社交等属性。 资料来源：灯塔专业app，华鑫证券研究 012024年春节档展望 2、2024年春节档 题材相对多元从张艺谋到贾玲从韩寒到沈腾再到刘德华 除熊出没系列内容之外，贾玲喜剧，温情的《我们一起摇太阳》，以及自2019年韩寒的《飞驰人生》后迎第二部，再到张艺谋的《第二十条》，题材多元，可满足多元需求 票房预测中规中矩预期差仍存在 影片首映礼较多暂未举办，市场形成的票房预测相对中规中矩，未现单片超30亿元票房预测，合理预期下易有预期差，伴随后续口碑发酵，黑马影片具潜力 春节档联合出品企业投资相对谨慎重心在出品方投资门槛提升 2024年春节档影片联合出品方较少，光线传媒的《第二十条》，欢喜传媒的《红毯先生》，横店影视博纳影业的《飞驰人生2》等联合出品较少，联合出品一般参与份额较低，投资金额较小，投资相对谨慎；换言之，2024年春节档参与出品企业间的综合实力对垒的专业度在提升（但在定档后，看到部分市场数据后，不排除在上映前有企业进入联合出品方） 2.12024春节档已定档6部 2024年春节档已定档6部 片名 类型 导演/主演 出品公司 联合出品 预估票房（亿元） 热辣滚烫 喜剧/剧情 贾玲/贾玲、张小斐、雷佳音 8家（新丽、中国电影、阅文、阿里影业等） 无 22 熊出没逆转时空 科幻/动画/喜剧 林汇达/熊大、熊二、光头强 7家（华强方特、横店影视、猫眼、万达、儒意等） 15家（淘票票、珠江影业、优酷登） 12.8~17.5 飞驰人生2 剧情/喜剧 韩寒/沈腾、范丞丞、尹正等 7家（亭东、横店影视、博纳影业、中国电影等） 无 16 第二十条 剧情/喜剧 张艺谋/雷佳音、马丽、赵丽颖、高叶等 1家（光线传媒） 无 20 我们一起摇太阳 剧情/爱情/家庭 韩延/彭昱畅、李庚希 （联瑞影业、横店影视） 无 6 红毯先生 剧情/喜剧 宁浩/刘德华 10家（欢喜传媒等） 无 4~8 合计 80.8~89.5 截止2024年1月13日，2024年春节档已定档影片《热辣滚烫》《飞驰人生2》《第二十条》《红毯先生》《我们一起摇太阳》《熊出没·逆转时空》，其中，横店影视参与3部（《熊出没》《飞驰人生2》《我们一起摇太阳》） 资料来源：猫眼专业app，华鑫证券研究 2.22024春节档《熊出没》IP系列持续女性购票主力凸显 动画IP系列经久不衰2024年春节档表现如何，仍具期待 自2017年至2024年，《熊出没》系列未缺席春节档，从正面对垒过《小猪佩奇过大年》《喜羊羊与灰太狼之筐出未来》等对手，熊出没IIP系列电影历年表现均稳健，也得益于深厚受众基础，以及创新多样营销方式，例如在B站官号持续营销； 2024年2月10日将上映的熊出没系列《熊出没逆转时空》想看人数达39.5万（截止2024年1月13日），人群画像中二三四线想看占比24.8%、15.4%、53.5% ；熊出没IP属于华强方特，主要出品方之一是横店影视，陪伴熊出没IP持续成长。 资料来源：猫眼专业app，华鑫证券研究 01投资策略 3、2024年电影院线市场有望新增春节档开年重要档期可关注 2024年电影院线板块有望新增 2024年动画电影新增