甲醇日报：港口MTO装置检修或拖累甲醇需求

期货研究报告|甲醇日报2024-1-11 港口MTO装置检修或拖累甲醇需求 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 建议观望。港口MTO检修拖累甲醇需求，兴兴MTO1月7日进入检修，盛虹斯尔邦MTO亦有降负预期（兑现概率不大）；结合1月到港现实压力仍大，甲醇估值快速回调。但目前斯尔邦MTO不确定的背景下，市场交易逻辑或延伸至上游，动力煤库存压力及预期进入日耗淡季的背景下，或给予甲醇成本拖累的压力。但2月到港减少的预期仍在，暂观望。 核心观点 ■市场分析 甲醇太仓现货基差至05+50，港口基差有所走强，西北周初指导价略有调升。隆众港口库存总量在73.04万吨，较上一期数据减少9.45万吨。隆众西北工厂库存总量在 24.47万吨，较上周减少2.81万吨。 国内开工率前期基本稳定，后期将有序提升。兖矿国宏67煤其甲醇装置于1月4日 停车检修，计划7天；中新化工35煤其甲醇装置于1月3日重启，负荷逐步提升 中；中原大化50煤其甲醇装置于2023年12月5日停车检修，已于上周重启；西南 气头的1月重启卡贝乐25日，玖源20日，川维15日；山东恒通30万吨MTO装置目前负荷7成，外采部分乙烯和下游产品。盛虹斯尔邦MTO亦有降负预期（兑现概率不大） 港口方面，外盘开工率保持基本稳定。马来西亚石油2#170万吨/年大装置目前已重 启，但开工负荷据悉不高；1#小装置8成负荷运行；美国koch170万吨/年甲醇装置9 成负荷运行。 内地方面，下游进入季节性淡季降负期，西南气头甲醇季节性停车检修至1月下旬，煤制甲醇开工亦有所见顶回落，供需两弱背景下，内地工厂库存压力暂不大。 ■策略 建议观望。港口MTO检修拖累甲醇需求，兴兴MTO1月7日进入检修，盛虹斯尔邦MTO亦有降负预期（兑现概率不大）；结合1月到港现实压力仍大，甲醇估值快速回调。但目前斯尔邦MTO不确定的背景下，市场交易逻辑或延伸至上游，动力煤库存压力及预期进入日耗淡季的背景下，或给予甲醇成本拖累的压力。但2月到港减少的预期仍在，暂观望。 ■风险 原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动 目录 策略摘要1 核心观点1 甲醇日度表格4 甲醇基差结构5 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润6 甲醇开工、库存7 地区价差8 图表 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位：元/吨5 图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位：元/吨5 图3:太仓甲醇-主力期货基差|单位：元/吨6 图4:鲁南甲醇-主力期货基差|单位：元/吨6 图5:内蒙甲醇-主力期货基差|单位：元/吨6 图6:河北甲醇-主力期货基差|单位：元/吨6 图7:内蒙煤头甲醇生产利润|单位：元/吨6 图8:华东MTO利润（PP&EG型）|单位：元/吨6 图9:太仓甲醇-CFR中国进口价差（不含加点）|单位：元/吨7 图10:CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨7 图11:FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨7 图12:FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨7 图13:甲醇港口总库存|单位：万吨7 图14:MTO/P开工率（含一体化）|单位：%7 图15:内地工厂样本库存|单位：万吨8 图16:中国甲醇开工率（含一体化）|单位：%8 图17:山东甲醛生产利润|单位：元/吨8 图18:鲁北-西北-280|单位：元/吨8 图19:华东-内蒙-550|单位：元/吨8 图20:太仓-鲁南-250|单位：元/吨9 图21:鲁南-太仓-100|单位：元/吨9 图22:广东-华东-180|单位：元/吨9 图23:华东-川渝-200|单位：元/吨9 甲醇日度表格 表1:甲醇产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2024/1/10 2024/1/9 MA01合约 #VALUE! #n/a 2359 MA05合约 -85 2299 2384 MA09合约 -81 2276 2357 太仓 -70 2349 2419 太仓基差（元/吨） 19 50 31 CFR中国（美元/吨）最高价 -8 275 283 华东进口价差（按卓创美金最高价算） -4 -72 -68 鲁南基差（元/吨） 119 286 167 河北基差（元/吨） 89 241 152 内蒙基差（元/吨） 79 321 242 河南基差（元/吨） 84 161 77 广东基差（元/吨） 29 56 27 内蒙北线 -10 2020 2030 内蒙南线 50 2030 1980 陕北 35 2035 2000 陕西关中 0 2160 2160 河北 0 2280 2280 山西 0 2155 2155 河南 -5 2260 2265 鲁南 30 2385 2355 东营 60 2325 2265 浙江 -25 2525 2550 川渝 0 2550 2550 广东 -60 2355 2415 福建 -60 2435 2495 常州 -35 2400 2435 华东PP（元/吨） -20 7300 7320 华东乙二醇（元/吨） -80 4380 4460 华东甲醇制PP毛利（元/吨） 53 -1023 -1075 华东甲醇制EG毛利（元/吨） -36 -1534 -1498 华东MTO利润（PP&EG型）（2.9吨甲醇） 4 -1673 -1677 山东甲醛（元/吨） 103 1168 1065 山东甲醛利润（元/吨） 89 -56 -145 甲醇仓单（万吨）-16.06.5 甲醇沿海仓单（万吨） -1 6.0 6.5 甲醇内地仓单（万吨） 0 0.0 0.0 资料来源：卓创资讯华泰期货研究院 甲醇基差结构 450 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位：元/吨 太仓基差（近月）MA1-MA5MA5-MA9MA9-MA1 甲醇主力期货合约 3500 350 3300 250 3100 2900 150 2700 50 2500 -50 2300 -150 2100 -2501900 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位：元/吨 鲁南基差（近月）河北基差（近月）内蒙基差（近月）河南基差（近月）太仓基差（近月）广东基差（近月） 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:太仓甲醇-主力期货基差|单位：元/吨图4:鲁南甲醇-主力期货基差|单位：元/吨 300 200 100 0 -100 -200 700 2024年 2023年 2022年 500 300 100 -100 -300 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:内蒙甲醇-主力期货基差|单位：元/吨图6:河北甲醇-主力期货基差|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 700700 500500 300300 100 100 -100 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -100 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 图7:内蒙煤头甲醇生产利润|单位：元/吨图8:华东MTO利润（PP&EG型）|单位：元/吨 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 -3,000 -3,500 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:太仓甲醇-CFR中国进口价差（不含加点）|单位：元/吨 图10:CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120 100 80 60 40 20 0 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨图12:FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 150 100 50 0 -50 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 甲醇开工、库存 图13:甲醇港口总库存|单位：万吨图14:MTO/P开工率（含一体化）|单位：% 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 90% 80% 70% 60% 50% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图15:内地工厂样本库存|单位：万吨图16:中国甲醇开工率（含一体化）|单位：% 2024年 2023年 2022年 60 55 50 45 40 35 30 25 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图17:山东甲醛生产利润|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 300 200 100 0 -100 -200 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 地区价差 300 200 100 0 -100 -200 图18:鲁北-西北-280|单位：元/吨图19:华东-内蒙-550|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 300 100 -100 -300 -500 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -700 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 图20:太仓-鲁南-250|单位：元/吨图21:鲁南-太仓-100|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月2