期货研究报告|甲醇日报2024-05-07 供应低位挺价,关注港口MTO装置检修 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号:F0233775投资咨询号:Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号:F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号:F03119179 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 逢高做空套保。港口方面,伊朗装船量级正常提升,MTO工厂与伊朗供应关于进口合约货的结算基准达成一致共识,但仍关注加点的商谈情况;下游方面,港口MTO企业5月有检修计划,关注兑现进度,若检修全兑现,则全国平衡表提前至5月进入累库周 期,若不兑现,则全国平衡表5月仍是供需平衡,累库拐点推后至6月。内地方面煤头甲醇春检,供应季节性低位,等待5月中旬开工回升,且传统下游特别MTBE表现不错,内地价格表现强势,港口回落内地窗口亦一度打开。但基于中长期,目前生产利润偏高,内地春检量5月中旬逐步缩小,且高价背景下的MTO检修可能,建议逢高做空套保。 核心观点 ■市场分析 港口方面,甲醇太仓现货基差至09+90,基差基本持稳,西北周初指导价基本持稳。隆众港口库存总量在62.73万吨,较上一期数据减少2.01万吨。隆众西北工厂库存总 量在20.73万吨,较上周减少2.94万吨。 国内开工率震荡下行至今年低位,后续将企稳回升。重庆卡贝乐甲醇装置于5月3日 临时停车,预计5月18日附近重启;河南中新计划5月4日到5月7日短检;四川泸 天化甲醇装置5月3日重启,目前正常运行;内蒙古荣信一期90万吨/年甲醇装置5 月6日已停车检修,预计时长25天左右。二期90万吨/年甲醇装置正常生产中。中海 油华南甲醇装置4月13日停车检修28天;陕西渭化46万吨/年停车检修中;润中清 洁甲醇装置4月24日计划检修。中海化学80万吨/年产能预计5月10日检修结束。 外盘方面,外盘开工率快速下降,后续将达到同期低位。马来西亚Petronas石化公司2#242两套装置,其中1#装置重启恢复开工负荷不高,2#装置停车检修中;北美Natgasoline175万吨/年甲醇装置于五一期间逐步降负目前已停车检修,初步计划为期1个月。Bushehr阿萨鲁耶165目前装置开工负荷不高。 ■策略 逢高做空套保。港口方面,伊朗装船量级正常提升,MTO工厂与伊朗供应关于进口合约货的结算基准达成一致共识,但仍关注加点的商谈情况;下游方面,港口MTO企业5月有检修计划,关注兑现进度,若检修全兑现,则全国平衡表提前至5月进入累库 周期,若不兑现,则全国平衡表5月仍是供需平衡,累库拐点推后至6月。内地方面煤头甲醇春检,供应季节性低位,等待5月中旬开工回升,且传统下游特别MTBE表现不错,内地价格表现强势,港口回落内地窗口亦一度打开。但基于中长期,目前生 产利润偏高,内地春检量5月中旬逐步缩小,且高价背景下的MTO检修可能,建议逢高做空套保 风险 原油价格波动,煤价波动,MTO装置开工摆动 目录 策略摘要1 核心观点1 甲醇日度表格4 甲醇基差结构5 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润6 甲醇开工、库存7 地区价差8 图表 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位:元/吨5 图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位:元/吨5 图3:太仓甲醇-主力期货基差|单位:元/吨6 图4:鲁南甲醇-主力期货基差|单位:元/吨6 图5:内蒙甲醇-主力期货基差|单位:元/吨6 图6:河北甲醇-主力期货基差|单位:元/吨6 图7:内蒙煤头甲醇生产利润|单位:元/吨6 图8:华东MTO利润(PP&EG型)|单位:元/吨6 图9:太仓甲醇-CFR中国进口价差(不含加点)|单位:元/吨7 图10:CFR东南亚-CFR中国|单位:美元/吨7 图11:FOB美湾-CFR中国|单位:美元/吨7 图12:FOB鹿特丹-CFR中国|单位:美元/吨7 图13:甲醇港口总库存|单位:万吨7 图14:MTO/P开工率(含一体化)|单位:%7 图15:内地工厂样本库存|单位:万吨8 图16:中国甲醇开工率(含一体化)|单位:%8 图17:山东甲醛生产利润|单位:元/吨8 图18:鲁北-西北-280|单位:元/吨8 图19:华东-内蒙-550|单位:元/吨8 图20:太仓-鲁南-250|单位:元/吨9 图21:鲁南-太仓-100|单位:元/吨9 图22:广东-华东-180|单位:元/吨9 图23:华东-川渝-200|单位:元/吨9 甲醇日度表格 表1:甲醇产业链日度表格丨单位:元/吨 变动 2024/5/6 2024/4/30 MA01合约 -10 2613 2623 MA05合约 -8 2594 2602 MA09合约 -15 2543 2558 太仓 -20 2633 2653 太仓基差(元/吨) -5 90 95 CFR中国(美元/吨)最高价 -2 305 307 华东进口价差(按卓创美金最高价算) 11 -29 -41 鲁南基差(元/吨) -15 347 362 河北基差(元/吨) 15 357 342 内蒙基差(元/吨) 25 477 452 河南基差(元/吨) 15 252 237 广东基差(元/吨) 0 87 87 内蒙北线 10 2420 2410 内蒙南线 0 2350 2350 陕北 25 2370 2345 陕西关中 0 2385 2385 河北 0 2640 2640 山西 0 2435 2435 河南 0 2595 2595 鲁南 -30 2690 2720 东营 -25 2665 2690 浙江 -10 2725 2735 川渝 0 2428 2428 广东 -15 2630 2645 福建 -5 2700 2705 常州 -35 2675 2710 华东PP(元/吨) -50 7555 7605 华东乙二醇(元/吨) 25 4395 4370 华东甲醇制PP毛利(元/吨) -21 -1348 -1327 华东甲醇制EG毛利(元/吨) 43 -1870 -1913 华东MTO利润(PP&EG型)(2.9吨甲醇) 18 -2097 -2115 山东甲醛(元/吨) 0 1245 1245 山东甲醛利润(元/吨) 14 -116 -129 甲醇仓单(万吨)39.66.6 甲醇沿海仓单(万吨) 3 9.6 6.6 甲醇内地仓单(万吨) 0 0.0 0.0 资料来源:卓创资讯华泰期货研究院 甲醇基差结构 450 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位:元/吨 太仓基差(近月)MA1-MA5MA5-MA9MA9-MA1 甲醇主力期货合约 3500 350 3300 250 3100 2900 150 2700 50 2500 -50 2300 -150 2100 -2501900 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位:元/吨 鲁南基差(近月)河北基差(近月)内蒙基差(近月) 河南基差(近月)太仓基差(近月)广东基差(近月) 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图3:太仓甲醇-主力期货基差|单位:元/吨图4:鲁南甲醇-主力期货基差|单位:元/吨 300 200 100 0 -100 -200 700 2024年 2023年 2022年 500 300 100 -100 -300 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图5:内蒙甲醇-主力期货基差|单位:元/吨图6:河北甲醇-主力期货基差|单位:元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 700700 500500 300300 100 -100 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 -100 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 图7:内蒙煤头甲醇生产利润|单位:元/吨图8:华东MTO利润(PP&EG型)|单位:元/吨 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 -3,000 -3,500 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图9:太仓甲醇-CFR中国进口价差(不含加点)|单位:元/吨 图10:CFR东南亚-CFR中国|单位:美元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120 100 80 60 40 20 0 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图11:FOB美湾-CFR中国|单位:美元/吨图12:FOB鹿特丹-CFR中国|单位:美元/吨 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 150 100 50 0 -50 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 甲醇开工、库存 图13:甲醇港口总库存|单位:万吨图14:MTO/P开工率(含一体化)|单位:% 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 90% 80% 70% 60% 50% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源::卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图15:内地工厂样本库存|单位:万吨图16:中国甲醇开工率(含一体化)|单位:% 2024年 2023年 2022年 70 60 50 40 30 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图17:山东甲醛生产利润|单位:元/吨 2024年 2023年 2022年 300 200 100 0 -100 -200 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 地区价差 300 200 100 0 -100 -200 图18:鲁北-西北-280|单位:元/吨图19:华东-内蒙-550|单位:元/吨 2024年 2023年 2022年