甲醇日报：短期偏强整理，关注港口MTO装置检修

期货研究报告|甲醇日报2024-04-30 短期偏强整理，关注港口MTO装置检修 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 逢高做空套保。港口方面，MTO工厂与伊朗供应商对进口的合约货商谈逐步谈妥，对5月装船下滑的担忧有所褪去；但5月到港量级仍有限，内地方面煤头甲醇春检，传统下游开工韧性尚可，5月全国平衡表供需平衡，等待6月进口回升才体现明显累库预期，但目前甲醇生产利润偏高背景下，关注5月伊朗装船回升速率，估值有压缩担 忧。另外，具体到港口库存的5月变动预期，5月到港量级回升速率有限，主要关注下游MTO工厂的检修兑现进度，若基本兑现，则提前至5月兑现累库周期。 核心观点 ■市场分析 港口方面，甲醇太仓现货基差至09+95，基差基本持稳，西北周初指导价基本持稳。隆众港口库存总量在64.74万吨，较上一期数据减少3.05万吨。隆众西北工厂库存总 量在23.67万吨，较上周减少1.99万吨。 国内开工率高位，近期计划集中检修，开工率预期快速下降。内蒙古中煤远兴60万吨 /年甲醇装置重启中；内蒙古易高30万吨/年计划4月19日停车检修35天；内蒙古荣 信90万吨/年甲醇计划5月6日停车检修20-40天；中海油华南甲醇装置4月13日停 车检修28天；陕西渭化46万吨/年停车检修中；润中清洁甲醇装置4月24日计划检 修。中海化学80万吨/年产能预计5月10日检修结束。 外盘方面，各地开工率都有所下降，快速下降后趋稳。马来西亚石化公司其中1#装置停车检修中，2#装置稳定运行；美国natagasoline目前装置停车检修中；沙比克共计480万吨/年甲醇装置当前开工不高；BMC文莱双溪岭工业园装置停车检修中，计划短时停车检修；伊朗ZagrosPC两套甲醇装置，目前其中一套装置停车检修中，另外一套装置开工负荷不高。 ■策略 逢高做空套保。港口方面，MTO工厂与伊朗供应商对进口的合约货商谈逐步谈妥，对5月装船下滑的担忧有所褪去；但5月到港量级仍有限，内地方面煤头甲醇春检，传统下游开工韧性尚可，5月全国平衡表供需平衡，等待6月进口回升才体现明显累库预期，但目前甲醇生产利润偏高背景下，关注5月伊朗装船回升速率，估值有压缩担忧。另外，具体到港口库存的5月变动预期，5月到港量级回升速率有限，主要关注下游MTO工厂的检修兑现进度，若基本兑现，则提前至5月兑现累库周期。 风险 原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动 目录 策略摘要1 核心观点1 甲醇日度表格4 甲醇基差结构5 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润6 甲醇开工、库存7 地区价差8 图表 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位：元/吨5 图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位：元/吨5 图3:太仓甲醇-主力期货基差|单位：元/吨6 图4:鲁南甲醇-主力期货基差|单位：元/吨6 图5:内蒙甲醇-主力期货基差|单位：元/吨6 图6:河北甲醇-主力期货基差|单位：元/吨6 图7:内蒙煤头甲醇生产利润|单位：元/吨6 图8:华东MTO利润（PP&EG型）|单位：元/吨6 图9:太仓甲醇-CFR中国进口价差（不含加点）|单位：元/吨7 图10:CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨7 图11:FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨7 图12:FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨7 图13:甲醇港口总库存|单位：万吨7 图14:MTO/P开工率（含一体化）|单位：%7 图15:内地工厂样本库存|单位：万吨8 图16:中国甲醇开工率（含一体化）|单位：%8 图17:山东甲醛生产利润|单位：元/吨8 图18:鲁北-西北-280|单位：元/吨8 图19:华东-内蒙-550|单位：元/吨8 图20:太仓-鲁南-250|单位：元/吨9 图21:鲁南-太仓-100|单位：元/吨9 图22:广东-华东-180|单位：元/吨9 图23:华东-川渝-200|单位：元/吨9 甲醇日度表格 表1:甲醇产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2024/4/29 2024/4/26 MA01合约 29 2624 2595 MA05合约 31 2578 2547 MA09合约 37 2546 2509 太仓 42 2641 2599 太仓基差（元/吨） 5 95 90 CFR中国（美元/吨）最高价 3 303 300 华东进口价差（按卓创美金最高价算） 16 -19 -35 鲁南基差（元/吨） 78 374 296 河北基差（元/吨） -37 204 241 内蒙基差（元/吨） 133 464 331 河南基差（元/吨） 83 249 166 广东基差（元/吨） -7 99 106 内蒙北线 170 2410 2240 内蒙南线 0 2290 2290 陕北 75 2345 2270 陕西关中 30 2385 2355 河北 0 2490 2490 山西 75 2435 2360 河南 120 2595 2475 鲁南 115 2720 2605 东营 145 2705 2560 浙江 20 2725 2705 川渝 0 2415 2415 广东 30 2645 2615 福建 20 2695 2675 常州 15 2700 2685 华东PP（元/吨） 10 7600 7590 华东乙二醇（元/吨） -10 4355 4365 华东甲醇制PP毛利（元/吨） -48 -1303 -1255 华东甲醇制EG毛利（元/吨） -45 -1910 -1865 华东MTO利润（PP&EG型）（2.9吨甲醇） -59 -2100 -2041 山东甲醛（元/吨） 5 1220 1215 山东甲醛利润（元/吨） -47 -154 -107 甲醇仓单（万吨）06.66.6 甲醇沿海仓单（万吨） 0 6.6 6.6 甲醇内地仓单（万吨） 0 0.0 0.0 资料来源：卓创资讯华泰期货研究院 甲醇基差结构 450 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位：元/吨 太仓基差（近月）MA1-MA5MA5-MA9MA9-MA1 甲醇主力期货合约 3500 350 3300 250 3100 2900 150 2700 50 2500 -50 2300 -150 2100 -2501900 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位：元/吨 鲁南基差（近月）河北基差（近月）内蒙基差（近月） 河南基差（近月）太仓基差（近月）广东基差（近月） 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:太仓甲醇-主力期货基差|单位：元/吨图4:鲁南甲醇-主力期货基差|单位：元/吨 300 200 100 0 -100 -200 700 2024年 2023年 2022年 500 300 100 -100 -300 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:内蒙甲醇-主力期货基差|单位：元/吨图6:河北甲醇-主力期货基差|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 700700 500500 300300 100 -100 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 -100 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 图7:内蒙煤头甲醇生产利润|单位：元/吨图8:华东MTO利润（PP&EG型）|单位：元/吨 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 -3,000 -3,500 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:太仓甲醇-CFR中国进口价差（不含加点）|单位：元/吨 图10:CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120 100 80 60 40 20 0 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨图12:FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 150 100 50 0 -50 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 甲醇开工、库存 图13:甲醇港口总库存|单位：万吨图14:MTO/P开工率（含一体化）|单位：% 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 90% 80% 70% 60% 50% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图15:内地工厂样本库存|单位：万吨图16:中国甲醇开工率（含一体化）|单位：% 2024年 2023年 2022年 70 60 50 40 30 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图17:山东甲醛生产利润|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 300 200 100 0 -100 -200 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 地区价差 300 200 100 0 -100 -200 图18:鲁北-西北-280|单位：元/吨图19:华东-内蒙-550|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 300 100 -100 -300 -500 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -700 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货