商贸零售行业点评报告：美容护理板块表现强势，关注龙头公司投资机会

2023年美容护理板块整体超跌，2024年1月以来板块表现强势 1月10日，美容护理指数上涨3.73%，其中贝泰妮（+8.30%）、润本股份（+5.90%）、爱美客（+5.52%）、华熙生物（+5.52%）、朗姿股份（+5.36%）等公司涨幅亮眼； 2024年年初至今，美容护理指数涨幅1.87%，亦排名靠前、回暖明显（2023年美容护理指数全年下跌32.03%，在31个一级行业中位列倒数第一）。 基本面稳健叠加情绪面、资金面催化，2024年美护板块有望展现更好弹性 我们认为，近期美护板块表现强势的核心原因是消费板块投资情绪回暖，市场资金倾向配置业绩有保障且2023年超跌的板块。（1）基本面：医美方面，爱美客2023年归母净利润预计同比+43%~+50%，增速亮眼；化妆品方面，2023年双11全周期，珀莱雅主品牌在天猫美容护肤榜单中位居第一、彩棠在彩妆榜单中位居第二，巨子生物等其他国货美妆企业亦表现良好；整体看预计美护龙头2023年经营稳健。（2）情绪面：2024年哈尔滨冰雪游热度持续高涨，反映出大众消费需求旺盛；叠加爱美客、中国中免等公司先后发布业绩预增公告，均预计实现较为亮眼增长；以上事件共同催化市场消费板块投资情绪显著回暖。（3）资金面：投资情绪带动下，存量资金寻求板块配置调整机会，2023年超跌、被减仓板块成为较好选择，2024年有望跑出相对收益。综合看，我们认为美护板块基本面稳健，2023年在市场悲观情绪过度反应下板块全年跌幅第一，未来在存量资金配置结构调整背景下，有望展现更好修复弹性。 医美关注高潜力细分赛道，化妆品板块寻求细分赛道结构机会 医美：行业短期稳健，长期渗透率提升、合规化、国产化增长逻辑未改，建议关注高潜力细分赛道，如胶原蛋白（兼具功效和安全性的材料，2024年合规填充剂产品有望继续扩充）、再生类（产品终端溢价较高、机构推广意愿强）、毛发类（新颖品类）、水光针（合规产品有望上市）等；此外关注机构端纷纷布局自有品牌以改善盈利能力、新模式探索等。化妆品：行业持续温和复苏态势，市场变化加剧，建议在成分、细分赛道方面关注结构性机会，看好重组胶原蛋白、儿童防晒等赛道。我们认为，市场变化对国货品牌既是挑战、也是机会，当前美妆公司通过单一优势抢占市场已难以实现，需重视渠道、成分、品牌矩阵等综合建设，综合竞争力强且坚定品牌理念的公司有望在市场变化中抢占份额。 投资建议：关注业绩确定性强的医美、化妆品龙头公司 （1）医美板块：关注合规且业绩确定性强的龙头产品公司以及不断推进连锁化、向产业链上游拓展的龙头医美机构，重点推荐爱美客、朗姿股份，受益标的锦波生物、科笛-B；（2）化妆品板块：一方面关注强产品力、强品牌力及强运营能力的国货美妆龙头，重点推荐珀莱雅、巨子生物等；另一方面关注后续经营边际向好的公司，重点推荐福瑞达、水羊股份、贝泰妮、华熙生物等；受益标的润本股份、丸美股份、上美股份等。 风险提示：消费复苏不及预期；行业竞争加剧；政策监管风险。