商贸零售行业动态点评：美容护理24Q2总结：关注新概念、性价比的赛道机会以及具备较强综合竞争力的龙头

美容护理24Q2总结

美容护理板块：板块保持弱增长，标的表现持续分化

24H1美容护理板块实现收入457.9亿元，同比增长1.4%，归母净利润55.6亿元，同比增长0.4%。板块受消费力影响，盈利能力略有走弱，但标的表现分化明显。核心关注三条主线：

• 主线一：赛道机会显著的新概念&新原料标的（锦波生物、巨子生物、江苏吴中）
• 主线二：消费分级下的降级逻辑，关注具备相关布局标的（昊海生科、上美股份、润本股份）
• 主线三：具备较强综合运营能力的龙头公司（珀莱雅）

美妆业务：分化持续，细分赛道机会依然显著，龙头核心继续验证

24H1化妆品社零同比增长1%，行业端呈现弱增长趋势。品牌端表现继续分化，增长驱动力主要来自：

• 行业内结构调整、新赛道出现带来的机会
• 自身较强的组织力、运营能力、调整能力巩固的综合竞争力

关键趋势：

1. 重组胶原赛道保持高景气度：可复美、可丽金、丸美等品牌收入高速增长，未来有望保持高成长性。
2. 抖音为性价比产品/品牌打开增长空间：韩束品牌基于高性价比产品在抖音渠道实现快速增长。
3. 布局多细分类目提供成长增量：美妆集团开始布局彩妆、母婴、洗护等新品类。
4. 销售费率提升为普遍趋势：高费率抖音渠道占比提升、退货率上升等因素导致销售费率上行。

医美业务：关注产品差异化、性价比

医美消费趋势显示，消费者青睐概念较新、具备稀缺性的医美产品，同时追求性价比。关键趋势：

• 上游：
  • 重组胶原赛道持续保持高景气度（锦波生物薇旖美增长105%）
  • 品牌定制业务提供增长驱动（昊海生科受益）
  • 水光类产品表现相对更优（华熙娃娃针增长200%）
• 下游：
  • 消费降级趋势压缩医美机构盈利空间，客单价有所下行
  • 美丽田园医疗健康、朗姿股份医美业务显示客流提升、客单价下降

投资建议

核心关注三条主线：

1. 赛道机会显著的新概念&新原料标的：锦波生物、巨子生物、江苏吴中
2. 消费分级下的降级趋势受益标的：昊海生科、上美股份、润本股份
3. 具备较强综合竞争力的龙头公司：珀莱雅

风险提示

• 消费力恢复较慢
• 细分赛道竞争加剧
• 线上渠道流量成本提升
• 新品牌/新产品销售表现不及预期
• 医美产品获批进度不及预期