商贸零售行业点评报告：批零社服、美容护理各领域2022半年报前瞻

2022Q2是一个不平凡的季度，消费品各个行业受到疫情影响程度几何，我们应如何展望中期业绩？2022H1消费品行业呈现出怎样的趋势？ 培育钻石：行业目前仍处于渗透率快速提升的阶段，同环比均有望高增。 高温高压上游厂商扩产加速推进中，将持续受益于下游高景气，量价齐升，Q2有望实现同比、环比高增。 黄金珠宝：线下消费为主，Q2受疫情影响较大。尤其是对于华东地区占比较高的公司，6月以来线下消费逐渐恢复，但我们预计仍较难弥补4-5月的损失，我们综合参考4-5月社零数据中的黄金珠宝行业同比增速，以及6月的恢复情况，预计主要黄金珠宝品牌Q2业绩同比或仍有双位数的下滑。 化妆品：行业增速放缓，品牌分化，优质国牌逆势增长。4、5月份化妆品品牌企业仓储物流受到一定疫情影响，“618大促”行业整体增速不快但呈现明显分化趋势，国际品牌增速放缓，国货龙头逆势增长。头部国货品牌产品力、品牌力不断提升，多平台运营能力突出，份额持续增长。 医美：消费场景以线下为主，受影响程度较高，关注以后恢复。6月份以来上海、北京等主要城市相继开始恢复，预约情况良好，医美消费意愿仍较为强烈。随着医美监管趋严、医美广告新规的实施等，医美行业长期更加趋于健康发展方向，利好正规上游厂商和正规医疗机构。 小家电：行业受物流发货、原材料供应影响，关注头部品牌Alpha。4-5月疫情对智能投影的物流发货仍有一定影响，同时缺芯，成本端上涨等行业普遍问题或也将业绩造成一定影响。但头部品牌凭借着较强的品牌力和产品力，仍表现出较强的韧性。 旅游零售及出行相关：最坏时期已过去，短看国内出行修复，长看国际通航放开，看好标杆项目海口国际免税城下半年开业。2022年Q2是2019年底新冠疫情以来影响范围最大、影响人数最多、对出行相关产业链影响最大的一波疫情，随着上海逐步解封、北京基本清零，近期多地对疫情防控措施进行调整，下半年国内出行有望逐步恢复，带动产业链相关公司业绩回暖。 工业品电商：受疫情影响有限，传统贸易商出清利好行业中长期成长。 行业处于渗透率提升阶段，Q2有望延续此前的增长趋势。国联股份、密尔克卫等头部工业品电商及产业供应链企业拥有全国布局，疫情主要影响长三角地区的物流交付节奏，对订单量和业绩影响较小。随着疫情期间部分传统的贸易商出清，疫后工业品电商企业有望迎来增量客户和需求。 线下零售：门店人流尚未完全恢复，等待疫情结束后的进一步放开。现阶段线下门店营业仍有诸多限制，商圈门店入口对核算记录、健康码的筛查会影响部分客流。这导致可选消费门店受影响程度会更大一些，而销售刚需品的超市等业态整体韧性较强。 推荐标的：业绩受疫情影响不大的中兵红箭、国联股份、密尔克卫；受益于出行消费恢复的中国中免、爱美客、迪阿股份等 风险提示：疫情反复，上游原材料供应，行业竞争加剧等 培育钻石：行业目前仍处于渗透率快速提升的阶段，同环比均有望高增。高温高压上游厂商扩产加速推进中，将持续受益于下游高景气，量价齐升，Q2业绩或实现同比环比高增。 图1：培育钻石2022H1前瞻 黄金珠宝：线下消费为主，Q2受疫情影响较大。尤其是对于华东地区占比较高的公司，6月以来线下消费逐渐恢复，但我们预计仍较难弥补4-5月的损失，我们综合参考4-5月社零数据中的黄金珠宝行业同比增速，以及6月的恢复情况，预计主要黄金珠宝品牌Q2业绩同比或仍有双位数的下滑。 图2：黄金珠宝2022H1前瞻 化妆品：行业增速放缓，品牌分化，优质国牌逆势增长。4、5月份化妆品品牌企业仓储物流受到一定疫情影响，“618大促”行业整体增速不快但呈现明显分化趋势，国际品牌增速放缓，国货龙头逆势增长。头部国货品牌产品力、品牌力不断提升，多平台运营能力突出，份额持续增长。 医美：消费场景以线下为主，受影响程度较高，关注以后恢复。6月份以来上海、北京等主要城市相继开始恢复，预约情况良好，医美消费意愿仍较为强烈。随着医美监管趋严、医美广告新规的实施等，医美行业长期更加趋于健康发展方向，利好正规上游厂商和正规医疗机构。 图3：化妆品医美2022H1前瞻 小家电：行业受物流发货、原材料供应影响，关注头部品牌Alpha。4-5月疫情对行业物流发货仍有一定影响，同时缺芯，成本端上涨等行业普遍问题或也将业绩造成一定影响。但头部品牌凭借着较强的品牌力和产品力，仍表现出较强的韧性。 图4：小家电2022H1前瞻 旅游零售及出行相关：最坏时期已过去，短看国内出行修复，长看国际通航放开，看好标杆项目海口国际免税城下半年开业。2022年Q2是2019年底新冠疫情以来影响范围最大、影响人数最多、对出行相关产业链影响最大的一波疫情，随着上海逐步解封、北京基本清零，近期多地对疫情防控措施进行调整，下半年国内出行有望逐步恢复，带动产业链相关公司业绩回暖。 我们预计2022Q2中国中免的营收为100亿左右，扣非归母净利润为10.7亿左右，看好Q3赴岛游有序复苏及标杆项目海口国际免税城的开业催化。上海机场营收为5亿左右，扣非归母净利润为-9亿左右，中长期看好国际通航放开后国际旅客的价值发掘。 图5：旅游出行2022H1前瞻 产业互联网：受疫情影响有限，传统贸易商出清利好行业中长期成长。行业处于渗透率提升阶段，Q2有望延续此前的增长趋势。国联股份、密尔克卫等头部工业品电商及产业供应链企业拥有全国布局，疫情主要影响长三角地区的物流交付节奏，对订单量和业绩影响较小。随着疫情期间部分传统的贸易商出清，疫后工业品电商企业有望迎来增量客户和需求。 图6：产业互联网2022H1前瞻 线下零售：门店人流尚未完全恢复，等待疫情结束后的进一步放开。现阶段线下门店营业仍有诸多限制，商圈门店入口对核算记录、健康码的筛查会影响部分客流。这导致可选消费门店受影响程度会更大一些，而销售刚需品的超市等业态整体韧性较强。 图7：线下零售2022H1前瞻 推荐标的：业绩受疫情影响不大的中兵红箭、国联股份、密尔克卫；受益于出行消费恢复的中国中免、爱美客、迪阿股份等。 图8：2022中报前瞻汇总 表1：行业公司估值表（更新至6月24日） 注1：表中加粗部分EPS预测为东吴证券研究所预测；未加粗部分EPS预测采用Wind一致预期； 注2：除收盘价为原始货币外，其余货币单位均为人民币。PE按港币：人民币=0.86:1，美元：人民币=6.7:1换算（对应2022.06.24汇率）； 注3：名创优品财年为0630，表中2021A对应FY2021A，归母净利润项为经调整归母净利润 风险提示 疫情反复，上游原材料供应，行业竞争加剧等。