语势科技主题跟踪月报

语势科技 主题跟踪月报 2024年1月 目录 重点主题跟踪——能源保障2 一、核心观点2 二、主题热度2 三、主题情绪3 四、主题诊断4 （一）本月诊断4 五、驱动力变化6 （一）极端天气6 （二）地缘冲突6 重点主题跟踪——能源保障 逆全球化大背景下，全球能源供需格局面临重大调整。一方面，大国加强对能源的控制；另一方面，极端天气叠加地缘政治造成国际供应链中断风险上升。中国能源进口的不确定性增加。同时，外汇储备未来面临压力的情况下中国在能源上的购买力也会受到压制。随着中国转向以内需为驱动的增长模式，国内需求与国内能源禀赋再匹配的“内循环”将是能源转型的核心驱动力，能源安全、能源行业的可持续发展具备长期发展空间。 从近两年国家反复强调能源安全和供应多元化的政策和新闻来看，能源保障依旧是热点叙事，叙事热度和情绪对该主题市场走势有明显影响。我们构建的能源保障指数从石油、天然气、煤炭、煤化工、以及能源基础设施5个方向，对主题进行跟踪，为市场把握主题叙事方向的演变提供依据。 一、核心观点 本月，寒流过境以及红海冲突令能源市场持续获得正面支持，但油市出清的叙事抑制了油价表现。展望1月，能源供需面不会出现大的变化。但极端天气、地缘等因素会影响国内外边 际供应及运输，这会给煤炭、油、气市场带来支撑。我们整体给予能源主题1月偏乐观判断。 二、主题热度 主题热度，跟踪新闻等公开资讯中主题叙事当前主要关键字出现的频率，反映主题在真实世界传播中的热度。 1050 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 图：能源保障主题资讯热度（2023/12/1-2023/12/31） 2023/12/1 2023/12/3 2023/12/5 2023/12/7 2023/12/9 2023/12/11 2023/12/13 2023/12/15 2023/12/17 2023/12/19 2023/12/21 2023/12/23 2023/12/25 2023/12/27 2023/12/29 2023/12/31 数据来源：语势科技 主题热度在进入12月后，能源保障热度快速下滑，这跟OPEC+11月30日定调减产的会议后，市场缺乏热点新闻有关。进入12月中旬后，热度数据整体呈下滑态势。“原油交易之神”PierreAndurand的同名对冲基金势将创下有史以来最大亏损叠加红海冲突后中西能源供应中断，令能源市场的热度没有进一步下滑。在12月下旬，能源热度开始企稳回升。红海冲突深入发酵后出现了短暂的热点新闻真空期，能源热度指数在下旬的初期出现下行，不过随着安哥拉退出OPEC，马士基准备恢复红海航线后，能源热度开始回升。 三、主题情绪 主题情绪，通过分析主题相关资讯对主题持积极/消极情绪，经过时效性、资讯重要度、情绪强弱等加权计算得到，反映主题叙事的情感偏向。 图：国内资讯主题情绪12月走势 100 90 80 70 60 50 40 数据来源：语势科技 我们通过对能源保障主题国内相关资讯提炼出积极/消极情绪并根据资讯的传播力进行加权处理，获得主题情绪分值。该分值本月处于震荡上行阶段。下半月，能源市场热点事件对主题形成支持。如：红海冲突爆发后航运巨头暂停红海航线；美国收购战略300万桶战略储备； 俄1月海运石油出口量将减少；IEA因美国经济前景有所改善等原因而上调了24年的全球石油需求预测等。 四、主题诊断 注：综合得分分值1-5，分别对应主题当月观点：回避风险、偏谨慎、中性、偏乐观、积极看好 （一）本月诊断 本月主题得分4分偏乐观 12月，寒流过境显著拉升了国内煤炭市场的情绪。一方面，受寒流影响，国内多地的冬季电网负荷屡创新高，电厂日耗显著增加，需求改善的信号明确；另一方面，受煤炭安检以及煤炭产地降雪影响，国内煤炭供应也呈现了边际收紧的迹象。在石油市场上，油价的走势基本上与基本面脱离了。油市出清的负面影响与地缘、极端天气给油市带来的偏正面影响相抵消。油市整体维持震荡行情。在天然气层面，国内的严冬拉动了天然气需求的同时，我国煤层气提氦技术获突破，也有望拉动我国煤层气的需求。在能源基础设施以及煤化工领域，本月信号并不强烈。 展望1月，能源供需面不会出现大的变化。但极端天气、地缘等因素会影响国内外边际供应 及运输，这会给煤炭、油、气市场带来支撑。我们给予能源主题1月偏乐观判断。其中煤炭偏乐观判断，油、气、煤化工持中性判断，能源基础设施偏谨慎判断。 图：词频排名统计 数据来源：语势科技 从11-12月的词频数据来看，石油、天然气、原油是排名前3的词汇。煤炭的排名从11月的 第5位来到12月的第4位，这跟12月中国寒流过境拉动煤炭需求同时限制煤炭生产和运输 有关。美国的排名从11月的第4位降至12月的第8位，主要是跟美国石油产出在11月实现历史新高后，市场对于美石油产出继续超预期增长兴趣下滑有关。中国、俄罗斯的排名上升，前者跟寒流过境后中国煤炭、LNG需求上升有关；后者跟美国制裁以及红海冲突爆发后，俄油红海航线运输遇阻有关。 石油（3分）：本月石油子主题的叙事聚焦红海冲突、以及MandaraCapital即将关停业务。前者在一定程度上跟油市基本面有关，后者跟油市出清节奏有关。在基本面层面，红海冲突的爆发显著提高了东西方能源贸易的成本，虽然月末航运巨头准备在以美国海军为首的护航编队下恢复红海航线，但航运费短期恐难以回归正常水平。这对油价有了一定的支撑作用。曾是规模最大的原油和燃料做市商之一的MandaraCapital即将关停业务以及“原油交易之神”的PierreAndurand的同名对冲基金势将创下有史以来最大亏损，均在表明油市出清的节奏还在持续。这一正一反的油市信号令油价在12月呈现了波动行情。展望1月，地缘冲突 叠加极端天气预计会给油市继续施加正面影响，而油市出清料将也会继续。整体看，油市1 月有望继续呈现波动行情。因此，对石油子主题持中性判断。 天然气（3分）：本月天然气市场的表现相对稳定。相对充足的供应以及取暖季提供的稳定需求令天然气市场保持稳定。同时，我国月末煤层气提氦技术获得突破，顺利产出99.999%以上纯度的高纯氦气，这对我国的煤层气需求以及煤层气的附加值而言是个极大的利好。天然气中长期的边际需求获得改善。短期来看，在供需相对稳定的背景下，语势科技对天然气子主题持中性判断。 煤炭（4分）：本月，中国寒流过境令国内的取暖需求飙升，国内的煤炭市场获得了显著支持。一方面，寒流确实拉动了电厂日耗，且令多地的冬季电网负荷创历史新高；另一方面，冬季暴雪，严重影响了煤炭产地的生产和煤炭外运，在叠加煤炭安全事故的影响，煤炭的边际供应受到影响。煤炭市场12月呈现了高位震荡的行情。展望1月，中国将迎4次冷空气过境，出现的时间和强度分别是：上旬前期（中等）、上旬后期（弱）、中旬后期（中等）、下旬后期 （弱），且1月1日后，可能会恢复煤炭进口关税。上述信息对于国内的煤炭需求和供应而言均是潜在的利好。语势科技对煤炭子主题持偏乐观判断。 煤化工（3分）：本月，煤化工市场整体呈现震荡行情。虽然12月国内部分油基化工厂出现了安全事故并造成停产，但上述产能关停对于煤基化工品的价格影响相对小。展望1月，在需求没有显著起色的背景下，煤化工市场恐继续维持震荡行情。语势科技对煤化工子主题持偏中性判断。 能源基础设施（2分）：本月，能源基础设施的叙事集中在两个层面：1.在寒流过境的影响下，铁路运煤大显身手，保证能源供应稳定；2.管道输气持续创历史新高，且我国首次分区域核定跨省天然气管道运输价格。在第二类新闻叙事中，我国跨省天然气管道运价率由20个 大幅减少至4个，这对促进天然气资源自由流动和市场竞争，助力行业高质量发展是个利好。 整体来看，能源基础设施在当前的能源保供环境中，受益程度相对有限，因此语势科技对能源基础设施子主题持偏谨慎判断。 五、驱动力变化 能源保障主题，受多重长期驱动力交叉影响 技术：算力增长；智能化与自动化；自主可控； 社会：价值观极端化；冲突加剧；地缘冲突上升； 经济：逆全球化&供应链重塑； 环境：极端天气频发； 这个月的叙事中，我们看到极端天气频发、地缘冲突上升这方面呈现较明显边际变化。 （一）极端天气 12月，东亚地区的寒潮严重影响了当地的煤炭生产。在中国，北方寒潮严重阻碍了山西、陕西、内蒙等地的煤矿生产及运输。在蒙古，受西伯利亚冷空气的影响，蒙全国范围内取暖需求暴涨造成汽、柴油供应中断，燃料短缺导致许多矿山无法正常开工，以至于12月中旬，蒙煤的对华通车数出现断崖式下跌，从每日千车左右水平降至五六百车。 在航运方面，12月极端天气对几个重要交通节点的影响依然存在。继11月末，黑海地区出现“世纪风暴”之后，12月末，黑海地区再次受到风暴潮的冲击。俄罗斯和哈萨克斯坦的能源出口当前都受到了负面影响。12月，巴拿马运河继续受到干旱威胁。船舶日通行数量预计会从当前的22艘进一步下调至1月的18艘。 展望1月，极端天气还会持续且恶化，能源运输还是会直接和间接地受到冲击，能源保障主题持续受益。 （二）地缘冲突 12月，俄乌冲突的影响似乎正在淡化。语势科技跟踪关注的黑海航线以及波罗的海航线的叙 事热度都在显著下降。这暗示了3种情况：1.欧洲原来依托东欧、俄罗斯资源供应的产业链、供应链几近停摆；2.俄罗斯开拓北极航线的努力有了一定的成果（北极航线的叙事热度趋势震荡上行）；3.俄乌冲突正在逐步边缘化。到了年末，虽然黑海地区持续出现风暴，但极端 天气叠加俄乌冲突仍然无法有效推升能源市场热度。俄乌冲突对能源市场的影响正在边缘化。 12月，哈以冲突延伸至红海。各大航运公司在红海冲突爆发后先后暂停了苏伊士运河航线。东西方、中西方的能源运输严重受阻。航运公司选择备用的好望角航线势必推高航运成本。虽然近期以美国海军为首组成了护航舰队，且全球航运巨头决定尽快恢复红海通行，但红海航线的运费、保险费短期恐难以回到正常状态。这对于原油能源价格而言是个明确的利好。 整体来看，在新的一年中，地缘冲突的关注点已经从俄乌转移。中东作为能源生产与运输核心区、作为新增地缘冲突核心区影响巨大且深远。其所发生的任何武装冲突都会直接、间接的推动能源价格大幅波动，而这势必推升国内能源安全需求升级。中国能源保障主题会是个持续全年的故事。 免责声明： 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性，本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及(若有必要)咨询独立投资顾问。在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。