语势科技主题跟踪月报

语势科技 主题跟踪月报 2024年2月 目录 重点主题跟踪——能源保障2 一、核心观点2 二、主题热度2 三、主题情绪3 四、主题诊断4 （一）上月回顾4 （二）本月诊断4 五、驱动力变化6 （一）极端天气6 （二）地缘冲突7 重点主题跟踪——能源保障 逆全球化大背景下，全球能源供需格局面临重大调整。一方面，大国加强对能源的控制；另一方面，极端天气叠加地缘政治造成国际供应链中断风险上升。中国能源进口的不确定性增加。同时，外汇储备未来面临压力的情况下中国在能源上的购买力也会受到压制。随着中国转向以内需为驱动的增长模式，国内需求与国内能源禀赋再匹配的“内循环”将是能源转型的核心驱动力，能源安全、能源行业的可持续发展具备长期发展空间。 从近两年国家反复强调能源安全和供应多元化的政策和新闻来看，能源保障依旧是热点叙事，叙事热度和情绪对该主题市场走势有明显影响。我们构建的能源保障指数从石油、天然气、煤炭、煤化工、以及能源基础设施5个方向，对主题进行跟踪，为市场把握主题叙事方向的演变提供依据。 一、核心观点 本月，我国的煤炭安检以及国际市场的地缘冲突以及极端天气因素给能源主题带来了积极影响。展望2月，能源供需面不会出现大的变化。但极端天气、地缘冲突等因素会影响国内外 边际供应及运输，这会给煤炭、油、气市场带来支撑。我们整体给予能源主题2月偏乐观判断。重点看好煤炭子主题。 二、主题热度 主题热度，跟踪新闻等公开资讯中主题叙事当前主要关键字出现的频率，反映主题在真实世界传播中的热度。 1050 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 图：能源保障主题资讯热度（2023/12/1-2024/1/31） 数据来源：语势科技 能源保障主题热度在进入1月后稳中走强。9号，热度数据呈现小高峰，这跟媒体报道俄罗斯12月石油减产幅度创启动减产以来最大高度相关。在1月中下旬，能源保障主题热度再次逐步走强，地缘冲突、极端天气的加剧是推动数据走强的持续动力，上述两个因素不仅干扰能源市场的生产和运输，也拉动了取暖需求上升。另外，拜登政府限制境内新LNG开采项目对能源主题热度也有积极影响。 三、主题情绪 主题情绪，通过分析主题相关资讯对主题持积极/消极情绪，经过时效性、资讯重要度、情绪强弱等加权计算得到，反映主题叙事的情感偏向。 图：国内资讯主题情绪1月走势 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 数据来源：语势科技 我们通过对能源保障主题国内相关资讯提炼出积极/消极情绪并根据资讯的传播力进行加权处理，获得主题情绪分值。该分值本月处于震荡上行阶段。月初的情绪下滑跟元旦假期有关。6号的情绪下滑高概率源自伊朗想要提价，并暂停与中国的石油贸易。14日的情绪下滑高概率是我国煤炭23年进口创历史新高、23年12月煤炭进口创单月新高有关。而后随着极端天气走强，地缘冲突加剧，能源行业的生产受限、运输遇阻，取暖需求上升，这推动能源主题情绪1月中后期走强。不过，像德国能源需求降低、OPEC当下高概率没有进一步的减产计划、沙特继续通过红海运输能源、拜登政府限制在境内开展新的液化天然气开采项目、俄石油今年不增产，上述事件造成月末情绪高位震荡。 四、主题诊断 注：综合得分分值1-5，分别对应主题当月观点：回避风险、偏谨慎、中性、偏乐观、积极看好 （一）上月回顾 上月能源保障主题得分为4，语势科技给出偏乐观判断。从相关指数走势来看，煤炭、能源基础设施、石油均跑赢沪深300，其中煤炭和能源基础设施取得正收益。煤化工和天然气跑输沪深300但跑赢中证A股。语势科技能源保障主题1月偏乐观的判断基本正确，但对能源基础设施以及煤化工子主题的判断有所失误。 （二）本月诊断 本月主题得分4分偏乐观 1月，煤炭市场整体是在严安检氛围下度过的。煤矿矿难事件在12月和1月连续爆发，而且是大型国企爆发矿难，令煤炭系统的安检氛围浓厚，煤炭边际供应受到影响。此外，频繁的冷空气活动也利好煤炭边际需求。煤炭市场整体处于相对健康的状态。在石油市场，地缘冲突、极端天气正在给油市带来更多积极影响。红海冲突、巴拿马运河限流、美国寒潮对于油市的影响正在发酵。油市整体呈现震荡走强行情。在天然气层面，国内寒潮继续给天然气提供稳定需求，但整体看，需求增长并没有超预期表现；在供应端，当前唯一的催化剂是美国已暂停在美国境内开展新的液化天然气开采项目，这对我国边际供应影响需要进一步观察。在能源基础设施以及煤化工领域，本月信号并不强烈。 展望2月，能源供需面不会出现大的变化。但极端天气、地缘冲突等因素会影响国内外边际 供应及运输，这会给煤炭、油、气市场带来支撑。我们给予能源主题2月偏乐观判断。其中煤炭偏乐观判断，油、气、能源基础设施持中性判断，煤化工偏谨慎判断。 图：词频排名统计 数据来源：语势科技 从12-1月的词频数据来看，石油、天然气、煤炭是排名前5的词汇。LNG从12月的第4位 来到1月的第3位。这或许是跟美国寒流、限产政策、中东能源出口持续受阻后媒体高度关 注相关。煤炭排名从12月的第3位略降至1月的第4位。中国安检氛围下的能源保供、以及 极端天气拉动需求是煤炭词频保持在第4位的主因。此外12月的管道、管网在1月都出现了 较大幅度的提升，跟中国境内完善能源基础设施、境外能源基础设施1月遭受攻击有关。欧 佩克排名从12月的第6位降至1月的第9位，这在一定程度上跟欧佩克石油限产不利，市场关注度降低有关。 石油（3分）：本月石油子主题的叙事聚焦红海冲突、巴拿马运河限流以及美国寒潮。在红海冲突方面，西方油企本月仍没有恢复红海通行，而这意味着中东到欧洲的石油通道还需要继续绕行好望角。高通行成本对于油价而言是个正向支撑。与此同时，美国寒潮以及巴拿马运河的持续限流，也令美国的能源生产以及能源对亚洲的出口面临困境。石油供应收紧短期内仍会持续。展望2月，地缘冲突叠加极端天气预计会给油市继续施加正面影响，不过中国春 节假期可能会拖累出行需求增长预期。整体看，油市2月有望继续呈现波动行情。因此，对石油子主题持中性判断。 天然气（3分）：本月天然气市场震荡下行。相对充足的供应，叠加缺乏亮点的需求增长是造成当前天然气市场相对弱势的原因。月末，美国已暂停在境内开展新的液化天然气开采项目，重新开放项目开采审批有可能是在美国总统大选之后了，此举势必会影响我国中长期的边际天然气供应。展望2月，中国极端天气可能会加强，取暖需求在春节假期因素的加持下可能会出现超预期增长，在供应相对充足的背景下，语势科技对天然气子主题持中性判断。 煤炭（4分）：本月，煤炭市场的相对强势是由多方面因素造成的：国内煤炭安检氛围浓厚、 相对稳定的取暖需求、传闻中的煤矿提前放假、以及对境外油气能源的边际替代等是推动国内煤炭市场相对强势的因素。其中，国内煤矿安检氛围浓厚叠加春节假期因素是煤炭市场相对强势的主因。从12月到1月，山西焦煤、平煤、安源煤业连续出现矿难令人心痛。大型煤企的煤炭安全生产势必会影响煤炭的边际供应。与此同时，春节假期临近，煤企有可能结合春节假期适当降低煤炭生产强度，提高安全生产标准，而这势必影响煤炭的边际供应。展望 2月，中国极端天气走强可能会影响煤炭的边际运输和生产，并带动煤炭的边际需求增长。这对煤炭而言是潜在的利好。语势科技对煤炭子主题持偏乐观判断。 煤化工（2分）：本月，煤化工市场整体呈现震荡下行行情。虽然1月国内部分油基化工厂出现了安全事故并造成停产，但上述产能关停对于煤基化工品的价格影响相对较小。展望2月，春节假期恐进一步影响煤化工产品需求。煤化工市场预计继续维持弱势震荡行情。语势科技对煤化工子主题持偏谨慎判断。 能源基础设施（3分）：本月，能源基础设施的叙事集中在两个层面：1.国内能源保供，国内各地铁路局保证电煤铁路运输畅通；2.国内一批重点管道输气工程以及储气工程开、竣工。整体看，能源基础设施的使用和建设仍保持在相对健康的水平。能源基础设施的受益程度仍需要时间观察。因此，语势科技对能源基础设施子主题持偏中性判断。 五、驱动力变化 能源保障主题，受多重长期驱动力交叉影响 技术：算力增长；智能化与自动化；自主可控； 社会：价值观极端化；冲突加剧；地缘冲突上升； 经济：逆全球化&供应链重塑； 环境：极端天气频发； 这个月的叙事中，我们看到极端天气频发、地缘冲突上升这方面呈现较明显边际变化。 （一）极端天气 1月中下旬，中国和美国都经历了寒潮的冲击。在中国，受极端天气影响，广东、广西、贵州等地取暖用电负荷持续增加，贵州、广西统调负荷罕有地在冬季创出高峰。在美国，北极 风暴南下，美国多个州发生了大规模停电，北达科他州一半以上的石油生产关闭，并限制了得克萨斯州的炼油厂运营。 在航运方面，1月极端天气对几个重要交通节点的影响依然存在。在黑海方向，黑海地区的风暴力度有所减弱，但仍在持续干扰俄黑海地区的能源出口。在巴拿马运河方向，巴拿马运河的通行量当下维持在每天24艘的水平，不过，随着巴拿马进入旱季，巴拿马运河后续的通行量预计也会进一步受到干扰。 展望2月，极端天气还会持续且恶化，能源运输还是会直接和间接地受到冲击，能源保障主题持续受益。 （二）地缘冲突 1月，红海冲突、哈以冲突仍在持续，而这造成的地缘、能源、供应链影响是深刻的。对依赖能源进口的欧洲国家而言，当前的冲突正在冲击其非俄的传统能源进口渠道。为了保证能源进口安全，语势科技在1月看到东欧国家打造全新的能源供应体系，即欧洲的能源“垂直走廊”项目。该能源供应体系起点始于希腊，气源来自阿塞拜疆。这套体系的建设基本上意味着欧洲对俄能源进口进行了切割。另外一个潜在的能源切割方向便是中东。“垂直走廊”项目的建设强化了欧洲对美、以色列、挪威、阿塞拜疆的能源依赖。 在东欧方向：随着乌克兰加入“垂直走廊”项目，俄对欧能源出口管道基本上可以用“作废”来形容。西欧那些传统依赖俄能源的国家及当地的制造业恐会彻底跟俄能源、资源脱钩。 在南欧方向：希腊恐会成为欧洲新型的能源集散地。来自美国的船运LNG、阿塞拜疆的管道气、以及南方以色列的天然气都会汇聚到希腊，进而出口至欧洲。 在北欧方向：北欧国家可能会对俄出口施加更大的压力（北欧国家的能源已经转向挪威及美国）。 如果基于保护能源安全、能源通道安全的视角，以色列、阿塞拜疆、以及波罗的海的地缘扩张风险应该说还是会持续的。而这恐会维持地缘冲突的热度。黑海、红海、波罗的海地缘冲突的风险，恐令航运成本居高不下。在全球化在走向新阶段的背景下，我国强化自身的能源保障力度势在必行。 免责声明： 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性，本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告所载的资料、意见及住测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及(若有必要)咨询独立投资顾问。在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。