有色钢铁行业周观点（ 2024年第1周）：降息节奏或放缓，贵金属短期或承压

国家/地区 看好（维持） 中国 报告发布日期 2024年01月09日 刘洋 李一冉 021-63325888*6084 liuyang3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010002香港证监会牌照：BTB487liyiran@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523040001 李柔璇 lirouxuan@orientsec.com.cn 接续奋斗砥砺前行，先立后破行稳致远： ——有色钢铁行业周观点（2023年第52 周） 供给端受扰，关注铝产业链上游投资机会：——有色钢铁行业周观点（2023年第51周） 美联储释放降息信号，关注金属普涨：— —有色钢铁行业周观点（2023年第50 周） 2024-01-02 2023-12-27 2023-12-20 行业有色、钢铁行业 行业研究|行业周报有色、钢铁行业 降息节奏或放缓，贵金属短期或承压 ——有色钢铁行业周观点（2024年第1周） 核心观点 宏观：美国就业市场降温不及预期，降息节奏或放缓，贵金属短期或承压。中国12 月官方制造业PMI为49，预期49.5，前值49.4，制造业景气水平回落；12月非制造业PMI为50.4，预期50.5，前值50.2，高于临界点，非制造业扩张有所加快；12月非农超预期，12月30日当周美国首次申请失业救济金人数超预期下降，市场预期降息节奏或放缓，本周金价下行，美债收益率与美元指数走强。 钢：1-11月我国造船行业维持高景气度。本周螺纹钢产量环比明显下降3.04%，消耗量环比明显上升3.01%。钢材社会库存和钢厂库存总和环比明显上升1.93%。 考虑一个月库存周期，长流程成本月变动明显上升、短流程成本月变动明显上升，长流程螺纹钢毛利环比微幅下降、短流程螺纹钢毛利环比小幅下降。 新能源金属：锂价短期或将出现阶段性企稳，长期供给宽松局面仍不变。本周，国产99.5%电池级碳酸锂价格为9.65万元/吨，环比微幅下跌0.41%；国产56.5% 氢氧化锂价格为8.63万元/吨，环比持平；本周MB标准级钴环比小幅下跌，四氧化三钴环比明显上涨。镍方面，本周LME镍现货结算价格16025美元/吨，环比明显下跌1.69%。 工业金属：供给端受扰，关注铝产业链上游投资机会。本周LME铜现货结算价为8375美元/吨，环比小幅下跌1.19%，LME铝现货结算价为2236美元/吨，环比明显下跌4.28%；盈利方面，本周盈利新疆、山东、内蒙、云南环比明显下降。 金：降息节奏或放缓，贵金属短期或承压。本周COMEX金价环比小幅下跌  投资建议与投资标的 1.19%，黄金非商业净多头持仓数量环比明显上升3.17%；央行连续第14个月增持黄金储备，截至12月末我国央行黄金储备7187万盎司。 钢：特钢方面，考虑避险因素，市场增量资金更多配置于高分红、低估值板块，建议关注如南钢股份(600282，未评级)、中信特钢(000708，买入)、华菱钢铁(000932，未评级)；不锈钢方面建议关注甬金股份(603995，买入)、久立特材(002318，买入)、武进不锈(603878，未评级)，军工高温合金建议关注龙头抚顺特钢(600399，买入)，以及与钼相关且基本面健康的金钼股份(601958，未评级)、洛阳钼业(603993，买入)。 工业金属：铜方面，关注资源龙头紫金矿业(601899，未评级)、洛阳钼业(603993，买入)、金诚信(603979，未评级)、河钢资源(000923，未评级)、铜陵有色(000630，未评级)；铝方面，关注资源端龙头企业如中国铝业(601600，未评级)、神火股份(000933，未评级)、云铝股份(000807，未评级)、H股的中国宏桥(01378，未评级)。 金属新材料：建议关注智能手机及AI产业链相关供应商，如铂科新材(300811，买入)、东睦股份(600114，未评级)、博威合金(601137，买入)、斯瑞新材(688102，未评级)、华峰铝业(601702，买入)、亚太股份(002284，未评级)、银邦股份(300337，未评级)、有研新材(600206，未评级)、悦安新材(688786，未评级)、天工国际(00826，未评级)、宝钛股份(600456，未评级)、铂力特(688333，未评级)、联瑞新材(688300，未评级)。 贵金属：优选受益于加息退潮的黄金及低估值标的，建议关注山东黄金(600547，未评级)、中金黄金(600489，未评级)、紫金矿业(601899，未评级)、湖南黄金(002155，买入)、银泰黄金(000975，未评级)。 风险提示 宏观经济增速放缓；原材料价格波动 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.核心观点：降息节奏或放缓，贵金属短期或承压6 1.1宏观：美国就业市场降温不及预期，降息节奏或放缓，贵金属短期或承压6 1.2钢：1-11月我国造船行业维持高景气度6 1.3新能源金属：锂价短期或将出现阶段性企稳，长期供给宽松局面仍不变7 1.4工业金属：供给端受扰，关注铝产业链上游投资机会7 1.5黄金：降息节奏或放缓，贵金属短期或承压8 2.钢：1-11月我国造船行业维持高景气度9 2.1供需：螺纹钢消耗量环比明显上升，产量环比明显下降9 2.2库存：钢材库存环比明显上升，同比明显下降10 2.3成本：长流程环比微幅上涨，短流程环比微幅上涨11 2.4钢价：普钢综合价格指数环比微幅上涨14 2.5盈利：长流程螺纹钢毛利环比微幅下降，短流程螺纹钢毛利环比小幅下降15 2.6重要行业及公司新闻16 3.新能源金属：锂价短期或将出现阶段性企稳，长期供给宽松局面仍不变17 3.1供给：11月碳酸锂环比小幅上升0.71%、11月氢氧化锂环比明显上升4.75%17 3.2需求：11月中国新能源乘用车产销量同比分别大幅增长41.06%和31.39%18 3.3价格：锂价环比大幅下跌，钴环比小幅下跌，伦镍环比明显下跌19 3.4重要行业及公司新闻21 4.工业金属：供给端受扰，关注铝产业链上游投资机会22 4.1供给：TC/RC环比大幅下降22 4.2需求：12月中国PMI环比微幅下降，12月美国PMI环比小幅上升24 4.3库存：LME铜库存月环比明显下降，LME铝库存月环比大幅上升24 4.4盈利：新疆、山东、内蒙、云南环比明显下降25 4.5价格：伦铜价环比小幅下跌，伦铝环比明显下跌27 4.6重要行业及公司新闻28 5.金：降息节奏或放缓，贵金属短期或承压31 5.1金价环比小幅下跌、黄金非商业净多头持仓数量环比明显上升31 5.2非农超预期，ISM服务业意外大跌31 6.板块表现：本周钢铁板块小幅上涨，有色板块明显下跌33 投资建议35 风险提示35 图表目录 图1：本周螺纹钢消耗量（单位：万吨）9 图2：合计产量季节性变化（单位：万吨）10 图3：长、短流程螺纹钢产能利用率（单位：%）10 图4：钢材社会库存季节性变化(单位：万吨)11 图5：钢材钢厂库存季节性变化(单位：万吨)11 图6：铁矿（元/湿吨）和铁精粉价格（元/吨）11 图7：喷吹煤和二级冶金焦价格（单位：元/吨）12 图8：废钢价格走势（单位：元/吨）12 图9：长流程、短流程炼钢钢坯成本对比（单位：元/吨）13 图10：铁水与废钢价差，即时（元/吨）14 图11：电炉-转炉成本差（元/吨）14 图12：综合价格指数与钢坯价格指数走势（单位：元/吨）15 图13：螺纹钢分工艺盈利情况（单位：元/吨）15 图14：碳酸锂、氢氧化锂产量（单位：实物吨）17 图15：钴矿、钴中间品进口量（单位：吨）17 图16：红土镍矿进口量（单位：吨）17 图17：镍生铁产量（单位：金属量千吨）17 图18：电解镍、硫酸镍产量（单位：吨）18 图19：中国新能源乘用车产量（单位：辆）18 图20：中国新能源乘用车销量（单位：辆）18 图21：中国不锈钢表观消费量（单位：万吨）19 图22：印尼不锈钢产量（万吨）19 图23：锂辉石精矿(6%,CIF中国)-平均价（单位：美元/吨）20 图24：碳酸锂、氢氧化锂价格（单位：元/吨）20 图25：硫酸钴（元/吨）和四氧化三钴（右轴，元/吨）价格20 图26：平均价:MB标准级钴（单位：美元/磅）20 图27：电池级硫酸镍（元/吨）、8-12%高镍生铁价格（右轴，元/镍点）20 图28：LME镍价（美元/吨）和沪伦比（右轴）20 图29：26%干净铜精矿：粗炼费（TC，美元/干吨）22 图30：ICSG:全球精炼铜产量(原生+再生)（单位：千吨）22 图31：ICSG:原生精炼铜产量（单位：千吨）22 图32：进口数量:废铜:累计值（吨）23 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 图33：电解铝在产产能和开工率（右轴）23 图34：电解铝产量（单位：万吨）23 图35：未锻造的铝及铝材累计进口数量（吨）23 图36：美国、中国、欧元区、摩根大通PMI24 图37：电网、电源基本建设投资完成额24 图38：房屋新开工面积、竣工面积（万平方米）24 图39：汽车、新能源汽车产量（单位：万辆）24 图40：铜交易所库存（吨）：LME+COME+SHFE25 图41：LME铝库存（吨）25 图42：氧化铝价（元/吨）25 图43：动力煤价（山西）、焦末（内蒙古）（元/吨）25 图44：主要省份电解铝完全成本（元/吨）26 图45：主要省份电解铝盈利（元/吨）27 图46：铜现货价（美元/吨）28 图47：铝现货价（美元/吨）28 图48：COMEX黄金非商业净多头持仓数量31 图49：COMEX黄金收盘价（美元/盎司）31 图50：美国10年期国债收益率32 图51：美国CPI当月同比32 图52：有色板块指数与上证指数比较33 图53：钢铁板块指数与上证指数比较33 图54：本周申万各行业涨幅排行榜34 图55：有色板块涨幅前十个股34 图56：钢铁板块收益率前十个股34 表1：本周主要钢材品种周产量（单位：万吨）9 表2：本周长、短流程螺纹钢产能利用率10 表3：本周钢材库存指标表现（单位：万吨）10 表4：本周国内矿和进口矿价格（单位：元/吨）11 表5：本周焦炭及废钢价格（单位：元/吨）12 表6：主要钢材品种长、短流程成本测算（单位：元/吨）13 表7：综合价格指数、分区域价格指数与分品种价格指数（单位：元/吨）14 表8：分品种盈利情况（单位：元/吨）15 表9：新能源金属价格（单位：元/吨）19 表10：LME铜、铝总库存25 表11：主要省份电解铝完全成本（元/吨）26 表12：主要省份电解铝盈利（元/吨）27 表13：LME铜价和铝价（美元/吨）27 表14：COMEX金价和总持仓31 表15：有色板块、钢铁板块指数与上证指数比较33 1.核心观点：降息节奏或放缓，贵金属短期或承压 1.1宏观：美国就业市场降温不及预期，降息节奏或放缓，贵金属短期或承压 国内：1月4日，中国外交部例行记者会上，发言人汪文斌表示，过去一年，中国经济顶住外部压力，持续回升向好，高质量发展扎实推进。相关国际机构预测，2023年中国全年经济增长5.2%左右，增速在全球主要经济体当中保持领先，仍是全球增长的最大引擎。 2024年央行工作会议：稳健的货币政策灵活适度、精准有效持续加强金融市场建设。其中， 2024年计划综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，促进社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。注重新增信贷均衡投放，提高存量资金使用效率，进一步优化信贷结构，确保社会融资规模全年可持续较快增长。价格上，兼顾内外均衡，持续深化利率市场化改革，促进社会综合