有色钢铁行业周观点（2024年第35周）：美联储9月降息幅度分歧或加大，金属价格宽幅波动

看好（维持） 美联储9月降息幅度分歧或加大，金属价格宽幅波动 ——有色钢铁行业周观点（2024年第35周） 行业研究|行业周报有色、钢铁行业 国家/地区中国 行业有色、钢铁行业 报告发布日期2024年09月11日 核心观点 宏观：美国就业数据喜忧参半，9月降息幅度分歧或加大。当地时间9月5日即本周四，美国劳工部公布的数据显示，美国8月31日当周首次申请失业救济人数22.7万 人，不及预期值23万人，前值为23.2万人。未经季节性调整后的首次申请失业救济 人数处于10个月以来的最低水平；续请失业金人数也降至三个月低点，达到183.8 万人，同样不及预期186.9万人。与此同时，美国8月ADP新增就业意外降至9.9万人，创三年半最低纪录，显示出就业市场疲软的信号。两项就业数据喜忧参半。当地时间9月6日即本周五，美国劳工部发布报告显示，8月非农就业人数增加14.2 万，大幅高于7月的8.9万，但不及市场预期的16.5万；当月失业率小幅下降0.1 个百分点至4.2%，符合预期，为5个月来首次下行。 贵金属：降息幅度未定，贵金属高位震荡。本周COMEX活跃黄金合约收盘价环比微幅下降0.36%，截至9月3日，黄金非商业净多头持仓数量明显下降2.34%。贵金属 短期以震荡为主。 工业金属：美国降息情绪升温，工业金属涨跌互现。本周LME铜现货结算价为9013 美元/吨，周环比明显下降2.19%，LME铝现货结算价为2368美元/吨，周环比明显下降3.88%；7月电解铝盈利月环比新疆、山东、内蒙明显下降，云南微幅上升。 钢：建筑用钢消费量环比微幅改善。本周螺纹钢产量环比大幅上升10.03%，消耗量环比微幅上升0.11%。钢材社会库存和钢厂库存总和环比明显下降3.44%。考虑一个 月库存周期，长流程成本月变动明显下降、短流程成本月变动明显下降。本周长流程螺纹钢毛利环比小幅上升、短流程螺纹钢毛利环比小幅上升。 刘洋021-63325888*6084 liuyang3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010002香港证监会牌照：BTB487 李一冉liyiran@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523040001 李柔璇lirouxuan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524070001  投资建议与投资标的 贵金属：优选受益于加息退潮的黄金及低估值标的，建议关注山东黄金(600547，未评级)、中金黄金(600489，未评级)、紫金矿业(601899，买入)、湖南黄金(002155，买入)、银泰黄金(000975，未评级)、株冶集团(600961，买入)。 工业金属：铜方面，关注资源龙头紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业(603993，买入)、金诚信(603979，未评级)、河钢资源(000923，未评级)、铜陵有色(000630，未评级)；铝方面，关注资源端龙头企业如中国铝业(601600，未评级)、神火股份(000933，未评级)、云铝股份(000807，未评级)、H股的中国宏桥(01378，未评级)。 金属新材料：建议关注智能手机及AI产业链相关供应商，如铂科新材(300811，买入)、东睦股份(600114，未评级)、博威合金(601137，买入)、斯瑞新材(688102，未评级)、华峰铝业(601702，买入)、亚太股份(002284，未评级)、银邦股份(300337，未评级)、有研新材(600206，未评级)、悦安新材(688786，未评级)、天工国际(00826，未评级)、宝钛股份(600456，未评级)、铂力特(688333，未评级)、联瑞新材(688300，未评级)。 钢：特钢方面，考虑避险因素，市场增量资金更多配置于高分红、低估值板块，建议关注如南钢股份(600282，未评级)、中信特钢(000708，买入)、华菱钢铁(000932，未评级)；不锈钢方面建议关注甬金股份(603995，买入)、久立特材(002318，买入)、武进不锈(603878，未评级)，军工高温合金建议关注龙头抚顺特钢(600399，买入)，以及与钼相关且基本面健康的金钼股份(601958，未评级)、洛阳钼业(603993，买入)。 风险提示 宏观经济增速放缓；原材料价格波动 金属价格走势等待新的宏观信号：——有 2024-09-08 色钢铁行业周观点（2024年第34周）美国通胀和经济衰退预期双双缓解，贵金 2024-08-25 属工业金属显著反弹：——有色钢铁行业周观点（2024年第32周） 美国经济衰退预期有所缓解，工业金属低位反弹：——有色钢铁行业周观点（2024年第31周） 2024-08-15 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.核心观点：美联储9月降息幅度分歧或加大，金属价格宽幅波动5 1.1宏观：美国就业数据喜忧参半，9月降息幅度分歧或加大5 1.2钢：建筑用钢消费量环比微幅改善5 1.3新能源金属：供需弱化趋势未改5 1.4工业金属：美国降息情绪升温，工业金属涨跌互现5 1.5贵金属：降息幅度未定，贵金属高位震荡6 2.钢：建筑用钢消费量环比微幅改善7 2.1供需：螺纹钢消耗量环比微幅上升，产量环比大幅上升7 2.2库存：钢材库存环比明显下降，同比明显下降8 2.3盈利：长流程螺纹钢毛利环比小幅上升，短流程螺纹钢毛利环比小幅上升8 2.4钢价：普钢综合价格指数环比明显下降10 3.新能源金属：供需弱化趋势未改12 3.1供给：24年7月碳酸锂环比明显下降2.24%、7月氢氧化锂环比明显下降5.97%12 3.2需求：7月中国新能源乘用车产量同比大幅上升26.51%，销量同比大幅上升24.19%12 3.3价格：碳酸锂价环比明显下跌，钴价微幅上涨，伦镍环比明显下降13 4.工业金属：美国降息情绪升温，工业金属涨跌互现15 4.1供给：TC/RC环比明显下降15 4.2需求：8月中国PMI环比微幅下降，美国PMI环比微幅上升16 4.3库存：LME铜库存月环比明显上升，LME铝库存月环比明显下降17 4.4盈利月环比：新疆、山东、内蒙明显下降、云南微幅上升18 4.5价格：伦铜价环比明显下跌，伦铝环比明显下跌19 5.金：降息幅度未定，贵金属高位震荡20 5.1美联储9月降息预期增加，降息幅度仍未确定20 5.2市场对美联储9月降息幅度存在不同认识20 6.板块表现：本周钢铁板块明显下跌、有色板块明显下跌22 投资建议24 风险提示24 图表目录 图1：本周螺纹钢消耗量（单位：万吨）7 图2：合计产量季节性变化（单位：万吨）7 图3：长、短流程螺纹钢产能利用率（单位：%）7 图4：钢材社会库存季节性变化(单位：万吨)8 图5：钢材钢厂库存季节性变化(单位：万吨)8 图6：铁矿（元/湿吨）和铁精粉价格（元/吨）9 图7：喷吹煤和二级冶金焦价格（单位：元/吨）9 图8：长流程、短流程炼钢钢坯成本对比（单位：元/吨）10 图9：螺纹钢分工艺盈利情况（单位：元/吨）10 图10：综合价格指数与钢坯价格指数走势（单位：元/吨）11 图11：碳酸锂、氢氧化锂产量（单位：实物吨）12 图12：电解镍、硫酸镍产量（单位：吨）12 图13：镍生铁产量（单位：金属量千吨）12 图14：中国新能源乘用车产量（单位：辆）13 图15：中国新能源乘用车销量（单位：辆）13 图16：中国不锈钢表观消费量（单位：万吨）13 图17：印尼不锈钢产量（万吨）13 图18：锂辉石精矿(6%,CIF中国)-平均价（单位：美元/吨）14 图19：碳酸锂、氢氧化锂价格（单位：元/吨）14 图20：硫酸钴（元/吨）和四氧化三钴（右轴，元/吨）价格14 图21：LME镍价（美元/吨）和沪伦比（右轴）14 图22：26%干净铜精矿：粗炼费（TC，美元/干吨）15 图23：ICSG:全球精炼铜产量(原生+再生)（单位：千吨）15 图24：ICSG:原生精炼铜产量（单位：千吨）15 图25：进口数量:废铜:累计值（吨）16 图26：电解铝在产产能和开工率（右轴：%）16 图27：电解铝产量（单位：万吨）16 图28：美国、中国、欧元区、摩根大通PMI17 图29：电网、电源基本建设投资完成额17 图30：房屋新开工面积、竣工面积（万平方米）17 图31：汽车、新能源汽车产量（单位：万辆）17 图32：铜交易所库存（吨）：LME+COME+SHFE18 图33：LME铝库存（吨）18 图34：主要省份电解铝完全成本（元/吨）19 图35：主要省份电解铝盈利（元/吨）19 图36：铜现货价（美元/吨）19 图37：铝现货价（美元/吨）19 图38：COMEX黄金非商业净多头持仓数量20 图39：COMEX黄金收盘价（美元/盎司）20 图40：美国10年期国债收益率21 图41：美国CPI当月同比（单位：%）21 图42：有色板块指数与上证指数比较22 图43：钢铁板块指数与上证指数比较22 图44：本周申万各行业涨幅排行榜22 图45：有色板块涨幅前十个股23 图46：钢铁板块收益率前十个股23 表1：本周主要钢材品种周产量（单位：万吨）及产能利用率8 表2：本周钢材库存指标表现（单位：万吨）8 表3：本周国内矿和进口矿价格（单位：元/吨）9 表4：主要钢材品种长、短流程成本及盈利测算（单位：元/吨）9 表5：综合价格指数、分区域价格指数与分品种价格指数（单位：元/吨）10 表6：新能源金属价格（单位：元/吨）13 表7：铝供给及出口数据16 表8：电解铝主要原材料价格（元/吨）18 表9：主要省份电解铝完全成本和盈利（元/吨）18 表10：LME铜价和铝价（美元/吨）19 表11：COMEX金价和总持仓（金价截至2024年9月6日，总持仓截至2024年9月3日）20 表12：有色板块、钢铁板块指数与上证指数比较22 1.核心观点：美联储9月降息幅度分歧或加大，金属价格宽幅波动 1.1宏观：美国就业数据喜忧参半，9月降息幅度分歧或加大 国际：当地时间9月5日即本周四，美国劳工部公布的数据显示，美国8月31日当周首次申请 失业救济人数22.7万人，不及预期值23万人，前值为23.2万人。未经季节性调整后的首次申请 失业救济人数处于10个月以来的最低水平；续请失业金人数也降至三个月低点，达到183.8万 人，同样不及预期186.9万人。与此同时，美国8月ADP新增就业意外降至9.9万人，创三年半 最低纪录，显示出就业市场疲软的信号。两项就业数据喜忧参半。当地时间9月6日即本周五， 美国劳工部发布报告显示，8月非农就业人数增加14.2万，大幅高于7月的8.9万，但不及市场 预期的16.5万；当月失业率小幅下降0.1个百分点至4.2%，符合预期，为5个月来首次下行。 1.2钢：建筑用钢消费量环比微幅改善 普钢综合价格指数周环比明显下降。本周螺纹钢产量环比大幅上升10.03%，消耗量环比微幅上升0.11%。钢材社会库存和钢厂库存总和环比明显下降3.44%。考虑一个月库存周期，长流程成本月变动明显下降、短流程成本月变动明显下降。本周长流程螺纹钢毛利环比小幅上升、短流程螺纹钢毛利环比小幅上升，普钢综合价格指数月变动明显下降。 1.3新能源金属：供需弱化趋势未改 国产99.5%电池级碳酸锂价格为7.25万元/吨，周环比明显下降3.97%；国产56.5%氢氧化锂价格为7.15万元/吨，周环比明显下降2.72%。 据海关数据统计碳酸锂进口量同环比大幅上升。海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中 国2024年7月碳酸锂进口量为24151.78吨，环比增加23.33%，同比上升86.78%。 整体来看，当前碳酸锂市场供应端有逐渐补充和恢复预期，下游消费整体回暖。据中国汽车工业协会分析，2024年7月，新