有色钢铁行业周观点（2024年第2周）：降息预期波动，关注贵金属投资机会

国家/地区 看好（维持） 中国 报告发布日期 2024年01月19日 刘洋 李一冉 021-63325888*6084 liuyang3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010002香港证监会牌照：BTB487liyiran@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523040001 李柔璇 lirouxuan@orientsec.com.cn 降息节奏或放缓，贵金属短期或承压：— —有色钢铁行业周观点（2024年第1周）接续奋斗砥砺前行，先立后破行稳致远： ——有色钢铁行业周观点（2023年第52 周） 供给端受扰，关注铝产业链上游投资机会：——有色钢铁行业周观点（2023年第51周） 2024-01-09 2024-01-02 2023-12-27 行业有色、钢铁行业 行业研究|行业周报有色、钢铁行业 降息预期波动，关注贵金属投资机会 ——有色钢铁行业周观点（2024年第2周） 核心观点 宏观：降息预期波动，关注贵金属投资机会。23年我国出口23.77万亿元，增长 0.6%，Q4向好态势明显，船舶、家用电器的出口分别增长35.4%和9.9%；美国CPI、PPI走势出现分化，金价回调后上行，关注贵金属投资机会。 钢：2023年钢材出口增36.2%。本周螺纹钢产量环比小幅下降0.73%，消耗量环比明显下降3.53%。钢材社会库存和钢厂库存总和环比明显上升2.10%。考虑一个月库存周期，长流程成本月变动明显上升、短流程成本月变动明显上升，长流程 螺纹钢毛利环比明显下降、短流程螺纹钢毛利环比明显下降。 新能源金属：锂价短期或将出现阶段性企稳，长期供给宽松局面仍不变。本周，国产99.5%电池级碳酸锂价格为9.62万元/吨，环比微幅下跌0.31%；国产56.5% 氢氧化锂价格为8.48万元/吨，环比明显下跌1.74%；本周MB标准级钴环比微幅下跌，四氧化三钴环比小幅上涨。镍方面，本周LME镍现货结算价格16250美元 /吨，环比明显上涨3.47%。 工业金属：供给端受扰，关注铝产业链上游投资机会。本周LME铜现货结算价为8285美元/吨，环比小幅下跌0.74%，LME铝现货结算价为2204美元/吨，环比小幅下跌0.52%；盈利方面，本周盈利新疆小幅下降，山东和云南明显下降，内 蒙小幅上升。 金：美国CPI与PPI走势分化，关注贵金属投资机会。本周COMEX金价环比小幅下跌0.87%，黄金非商业净多头持仓数量环比微幅下降0.03%；本周黄金走势先  投资建议与投资标的 跌后涨，美国23年12月未季调CPI同比上涨3.4%，达9月以来最高水平，预期3.2%，贵金属短期承压，而后公布PPI超预期下行，金价回调后上行。 贵金属：优选受益于加息退潮的黄金及低估值标的，建议关注山东黄金(600547，未评级)、中金黄金(600489，未评级)、紫金矿业(601899，未评级)、湖南黄金(002155，买入)、银泰黄金(000975，未评级)。 钢：特钢方面，考虑避险因素，市场增量资金更多配置于高分红、低估值板块，建议关注如南钢股份(600282，未评级)、中信特钢(000708，买入)、华菱钢铁(000932，未评级)；不锈钢方面建议关注甬金股份(603995，买入)、久立特材(002318，买入)、武进不锈(603878，未评级)，军工高温合金建议关注龙头抚顺特钢(600399，买入)，以及与钼相关且基本面健康的金钼股份(601958，未评级)、洛阳钼业(603993，买入)。 工业金属：铜方面，关注资源龙头紫金矿业(601899，未评级)、洛阳钼业(603993，买入)、金诚信(603979，未评级)、河钢资源(000923，未评级)、铜陵有色(000630，未评级)；铝方面，关注资源端龙头企业如中国铝业(601600，未评级)、神火股份(000933，未评级)、云铝股份(000807，未评级)、H股的中国宏桥(01378，未评级)。 金属新材料：建议关注智能手机及AI产业链相关供应商，如铂科新材(300811，买入)、东睦股份(600114，未评级)、博威合金(601137，买入)、斯瑞新材(688102，未评级)、华峰铝业(601702，买入)、亚太股份(002284，未评级)、银邦股份(300337，未评级)、有研新材(600206，未评级)、悦安新材(688786，未评级)、天工国际(00826，未评级)、宝钛股份(600456，未评级)、铂力特(688333，未评级)、联瑞新材(688300，未评级)。 风险提示 宏观经济增速放缓；原材料价格波动 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.核心观点：降息预期波动，关注贵金属投资机会6 1.1宏观：美国CPI与PPI走势分化，降息预期波动6 1.2钢：2023年钢材出口增36.2%6 1.3新能源金属：锂价短期或将出现阶段性企稳，长期供给宽松局面仍不变7 1.4工业金属：供给端受扰，关注铝产业链上游投资机会7 1.5黄金：降息预期波动，关注贵金属投资机会8 2.钢：2023年钢材出口增36.2%9 2.1供需：螺纹钢消耗量环比明显下降，产量环比小幅下降9 2.2库存：钢材库存环比明显上升，同比明显下降10 2.3成本：长流程环比明显上涨，短流程环比明显上涨11 2.4钢价：普钢综合价格指数环比小幅下跌14 2.5盈利：长流程螺纹钢毛利环比明显下降，短流程螺纹钢毛利环比明显下降15 2.6重要行业及公司新闻16 3.新能源金属：锂价短期或将出现阶段性企稳，长期供给宽松局面仍不变20 3.1供给：11月碳酸锂环比小幅上升0.71%、11月氢氧化锂环比明显上升4.75%20 3.2需求：11月中国新能源乘用车产销量同比分别大幅增长41.06%和31.39%21 3.3价格：锂价环比明显下跌，钴环比微幅下跌，伦镍环比明显上涨22 3.4重要行业及公司新闻24 4.工业金属：供给端受扰，关注铝产业链上游投资机会26 4.1供给：TC/RC环比大幅下降26 4.2需求：12月中国PMI环比微幅下降，12月美国PMI环比小幅上升28 4.3库存：LME铜库存月环比大幅下降，LME铝库存月环比大幅上升28 4.4盈利：新疆环比小幅下降，山东和云南环比明显下降，内蒙环比小幅上升29 4.5价格：伦铜价环比小幅下跌，伦铝环比小幅下跌31 4.6重要行业及公司新闻32 5.金：降息预期波动，关注贵金属投资机会34 5.1金价环比小幅下跌、黄金非商业净多头持仓数量环比微幅下降34 5.2美国CPI与PPI走势出现分化，降息预期波动34 6.板块表现：本周钢铁板块明显下跌，有色板块微幅上涨36 投资建议38 风险提示38 图表目录 图1：本周螺纹钢消耗量（单位：万吨）9 图2：合计产量季节性变化（单位：万吨）10 图3：长、短流程螺纹钢产能利用率（单位：%）10 图4：钢材社会库存季节性变化(单位：万吨)11 图5：钢材钢厂库存季节性变化(单位：万吨)11 图6：铁矿（元/湿吨）和铁精粉价格（元/吨）12 图7：喷吹煤和二级冶金焦价格（单位：元/吨）12 图8：废钢价格走势（单位：元/吨）12 图9：长流程、短流程炼钢钢坯成本对比（单位：元/吨）14 图10：铁水与废钢价差，即时（元/吨）14 图11：电炉-转炉成本差（元/吨）14 图12：综合价格指数与钢坯价格指数走势（单位：元/吨）15 图13：螺纹钢分工艺盈利情况（单位：元/吨）16 图14：碳酸锂、氢氧化锂产量（单位：实物吨）20 图15：钴矿、钴中间品进口量（单位：吨）20 图16：红土镍矿进口量（单位：吨）20 图17：镍生铁产量（单位：金属量千吨）20 图18：电解镍、硫酸镍产量（单位：吨）21 图19：中国新能源乘用车产量（单位：辆）21 图20：中国新能源乘用车销量（单位：辆）21 图21：中国不锈钢表观消费量（单位：万吨）22 图22：印尼不锈钢产量（万吨）22 图23：锂辉石精矿(6%,CIF中国)-平均价（单位：美元/吨）23 图24：碳酸锂、氢氧化锂价格（单位：元/吨）23 图25：硫酸钴（元/吨）和四氧化三钴（右轴，元/吨）价格23 图26：平均价:MB标准级钴（单位：美元/磅）23 图27：电池级硫酸镍（元/吨）、8-12%高镍生铁价格（右轴，元/镍点）23 图28：LME镍价（美元/吨）和沪伦比（右轴）23 图29：26%干净铜精矿：粗炼费（TC，美元/干吨）26 图30：ICSG:全球精炼铜产量(原生+再生)（单位：千吨）26 图31：ICSG:原生精炼铜产量（单位：千吨）26 图32：进口数量:废铜:累计值（吨）27 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 图33：电解铝在产产能和开工率（右轴）27 图34：电解铝产量（单位：万吨）27 图35：未锻造的铝及铝材累计进口数量（吨）27 图36：美国、中国、欧元区、摩根大通PMI28 图37：电网、电源基本建设投资完成额28 图38：房屋新开工面积、竣工面积（万平方米）28 图39：汽车、新能源汽车产量（单位：万辆）28 图40：铜交易所库存（吨）：LME+COME+SHFE29 图41：LME铝库存（吨）29 图42：氧化铝价（元/吨）30 图43：动力煤价（山西）、焦末（内蒙古）（元/吨）30 图44：主要省份电解铝完全成本（元/吨）30 图45：主要省份电解铝盈利（元/吨）31 图46：铜现货价（美元/吨）32 图47：铝现货价（美元/吨）32 图48：COMEX黄金非商业净多头持仓数量34 图49：COMEX黄金收盘价（美元/盎司）34 图50：美国10年期国债收益率35 图51：美国CPI当月同比35 图52：有色板块指数与上证指数比较36 图53：钢铁板块指数与上证指数比较36 图54：本周申万各行业涨幅排行榜37 图55：有色板块涨幅前十个股37 图56：钢铁板块收益率前十个股37 表1：本周主要钢材品种周产量（单位：万吨）9 表2：本周长、短流程螺纹钢产能利用率10 表3：本周钢材库存指标表现（单位：万吨）10 表4：本周国内矿和进口矿价格（单位：元/吨）11 表5：本周焦炭及废钢价格（单位：元/吨）12 表6：主要钢材品种长、短流程成本测算（单位：元/吨）13 表7：综合价格指数、分区域价格指数与分品种价格指数（单位：元/吨）14 表8：分品种盈利情况（单位：元/吨）16 表9：新能源金属价格（单位：元/吨）22 表10：LME铜、铝总库存29 表11：主要省份电解铝完全成本（元/吨）30 表12：主要省份电解铝盈利（元/吨）31 表13：LME铜价和铝价（美元/吨）32 表14：COMEX金价和总持仓34 表15：有色板块、钢铁板块指数与上证指数比较36 1.核心观点：降息预期波动，关注贵金属投资机会 1.1宏观：美国CPI与PPI走势分化，降息预期波动 国内：12月CPI环比小幅上涨，CPI、PPI同比降幅均收窄。中国2023年12月CPI同比下降0.4%，前值为下降0.5%；中国2023年12月PPI同比下降2.7%，前值为下降3.0%。全国居民消费价格同比下降0.3%。其中，城市下降0.3%，农村下降0.5%；食品价格下降3.7%，非食品价格上涨0.5%；消费品价格下降1.1%，服务价格上涨1.0%。12月PPI同比下降2.7%，环比下降0.3%， 2023年我国出口23.77万亿元，增长0.6%，四季度向好态势明显。据海关统计，去年我国进出 口总值41.76万亿元人民币，同比增长0.2%。其中，出口23.77万亿元，增长0.6%；进口17.99万亿元，下降0.3%，其中“一带一路”占比提升，2023