有色钢铁行业周观点（2024年第23周）：贵金属或受益通胀下行，工业金属等待需求信号

看好（维持） 贵金属或受益通胀下行，工业金属等待需求信号 ——有色钢铁行业周观点（2024年第23周） 行业研究|行业周报有色、钢铁行业 国家/地区中国 行业有色、钢铁行业 报告发布日期2024年06月19日 核心观点 宏观：美国通胀缓慢下行，美联储按兵不动。国内看，前5个月社融累增14.8万亿，人民币贷款增11.14万亿。5月M2同比增7%；国际看，美国5月CPI同比 增长3.3%，较前值和预期值3.4%小幅下降；5月CPI环比增长0%，低于预期0.1%。随后的美联储FOMC会议决议维持联邦基金利率不变。 贵金属：美国通胀缓慢下行，美联储按兵不动，贵金属等待新的上涨信号。本周COMEX活跃黄金合约收盘价环比明显下跌3.15%，黄金非商业净多头持仓数量小幅下跌1.42%。预计贵金属价格需等待新的上涨信号，短期以震荡为主。 工业金属：供给扰动逻辑未变，仍需关注新的需求信号。本周LME铜现货结算价为9733美元/吨，环比明显下跌1.98%，LME铝现货结算价为2498美元/吨，环比明显下跌3.44%；本周新疆、内蒙、山东、云南电解铝盈利明显下降。短期看，需求仍缺乏明确上行信号，但供给约束逻辑未变，预计工业金属短期震荡运行。 钢：地产政策持续发力，关注钢铁投资机会。本周螺纹钢产量环比微幅下降0.28%，消耗量环比明显下降1.74%。钢材社会+钢厂库存总和环比微幅上升0.50%。考虑一个月库存周期，长流程成本月变动明显上升、短流程成本月变动 明显上升，长流程螺纹钢毛利环比明显下降、短流程螺纹钢毛利环比明显上升。 新能源金属：碳酸锂供给过剩预期恢复，关注下游需求增量。截至2024年6月14 日，国产99.5%电池级碳酸锂价格为9.85万元/吨，环比明显下跌2.69%；国产56.5%氢氧化锂价格为8.90万元/吨，环比明显下跌1.82%；本周MB标准级钴环比价格为12美元/磅，环比小幅下跌1.00%；四氧化三钴环比小幅下跌0.78%。镍方面，本周LME镍现货结算价格17550美元/吨，环比明显下跌2.23%。 刘洋021-63325888*6084 liuyang3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010002香港证监会牌照：BTB487 李一冉liyiran@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523040001 李柔璇lirouxuan@orientsec.com.cn  投资建议与投资标的 围绕新“国九条”，分红、优特钢与新材料 2024-06-14 有望迎新机遇：——有色钢铁行业长期投资逻辑专题研究降息预期升温，关注贵金属回调后上行机 2024-06-03 会：——有色钢铁行业周观点（2024年第21周）美国5月制造业PMI超预期，关注海外补 2024-05-30 库进程：——有色钢铁行业周观点（2024年第20周） 贵金属：优选受益于加息退潮的黄金及低估值标的，建议关注山东黄金(600547，未评级)、中金黄金(600489，未评级)、紫金矿业(601899，买入)、湖南黄金(002155，买入)、银泰黄金(000975，未评级)、株冶集团(600961，买入)。 工业金属：铜方面，关注资源龙头紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业(603993，买入)、金诚信(603979，未评级)、河钢资源(000923，未评级)、铜陵有色(000630，未评级)；铝方面，关注资源端龙头企业如中国铝业(601600，未评级)、神火股份(000933，未评级)、云铝股份(000807，未评级)、H股的中国宏桥(01378，未评级)。 金属新材料：建议关注智能手机及AI产业链相关供应商，如铂科新材(300811，买入)、东睦股份(600114，未评级)、博威合金(601137，买入)、斯瑞新材(688102，未评级)、华峰铝业(601702，买入)、亚太股份(002284，未评级)、银邦股份(300337，未评级)、有研新材(600206，未评级)、悦安新材(688786，未评级)、天工国际(00826，未评级)、宝钛股份(600456，未评级)、铂力特(688333，未评级)、联瑞新材(688300，未评级)。 钢：特钢方面，考虑避险因素，市场增量资金更多配置于高分红、低估值板块，建议关注如南钢股份(600282，未评级)、中信特钢(000708，买入)、华菱钢铁(000932，未评级)；不锈钢方面建议关注甬金股份(603995，买入)、久立特材(002318，买入)、武进不锈(603878，未评级)，军工高温合金建议关注龙头抚顺特钢(600399，买入)，以及与钼相关且基本面健康的金钼股份(601958，未评级)、洛阳钼业(603993，买入)。 风险提示 宏观经济增速放缓；原材料价格波动 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.核心观点：贵金属或受益通胀下行，工业金属等待需求信号6 1.1宏观：美国通胀缓慢下行，美联储按兵不动6 1.2钢：地产政策持续发力，关注钢铁投资机会6 1.3新能源金属：碳酸锂供给过剩预期恢复，关注下游需求增量7 1.4工业金属：供给扰动逻辑未变，仍需关注新的需求信号7 1.5贵金属：CPI超预期下跌降息预期升温，贵金属价格有望上涨7 2.钢：地产政策持续发力，关注钢铁投资机会9 2.1供需：螺纹钢消耗量环比明显下降，产量环比微幅下降9 2.2库存：钢材库存环比微幅上升，同比大幅上升10 2.3成本：长流程环比小幅上升，短流程环比小幅下降11 2.4钢价：普钢综合价格指数环比小幅下跌14 2.5盈利：长流程螺纹钢毛利环比明显下降，短流程螺纹钢毛利环比明显上升15 2.6重要行业及公司新闻16 3.新能源金属：碳酸锂供给过剩预期恢复，关注下游需求增量18 3.1供给：24年4月碳酸锂环比大幅上升17.60%、5月氢氧化锂环比微幅下降0.39%18 3.2需求：4月中国新能源乘用车产量同比大幅上升34.67%，销量同比大幅上升32.41%19 3.3价格：碳酸锂价环比明显下跌，钴环比小幅下跌，伦镍环比明显下跌20 3.4重要行业及公司新闻22 4.工业金属：宏观预期改善叠加供给受扰动，关注工业金属投资机会24 4.1供给：TC/RC环比持平24 4.2需求：5月中国PMI环比小幅下降，5月美国PMI环比小幅下降26 4.3库存：LME铜库存月环比大幅上升，LME铝库存月环比小幅下降26 4.4盈利：新疆、山东、内蒙、云南环比明显下降27 4.5价格：伦铜价环比明显下跌，伦铝环比明显下跌29 4.6重要行业及公司新闻30 5.金：CPI数据超预期下跌降息预期升温，贵金属价格有望上涨32 5.1CPI数据超预期下跌降息预期升温，贵金属价格有望上涨32 5.2美国五月CPI超预期下跌叠加货币供给增加，贵金属价格有望上涨32 6.板块表现：本周钢铁板块明显下跌、有色板块明显下跌34 投资建议36 风险提示36 图表目录 图1：本周螺纹钢消耗量（单位：万吨）9 图2：合计产量季节性变化（单位：万吨）10 图3：长、短流程螺纹钢产能利用率（单位：%）10 图4：钢材社会库存季节性变化(单位：万吨)11 图5：钢材钢厂库存季节性变化(单位：万吨)11 图6：铁矿（元/湿吨）和铁精粉价格（元/吨）11 图7：喷吹煤和二级冶金焦价格（单位：元/吨）12 图8：废钢价格走势（单位：元/吨）12 图9：长流程、短流程炼钢钢坯成本对比（单位：元/吨）13 图10：铁水与废钢价差，即时（元/吨）14 图11：电炉-转炉成本差（元/吨）14 图12：综合价格指数与钢坯价格指数走势（单位：元/吨）15 图13：螺纹钢分工艺盈利情况（单位：元/吨）15 图14：碳酸锂、氢氧化锂产量（单位：实物吨）18 图15：镍矿实物进口量（单位：万吨）18 图16：镍生铁产量（单位：金属量千吨）18 图17：电解镍、硫酸镍产量（单位：吨）19 图18：中国新能源乘用车产量（单位：辆）19 图19：中国新能源乘用车销量（单位：辆）19 图20：中国不锈钢表观消费量（单位：万吨）20 图21：印尼不锈钢产量（万吨）20 图22：锂辉石精矿(6%,CIF中国)-平均价（单位：美元/吨）21 图23：碳酸锂、氢氧化锂价格（单位：元/吨）21 图24：硫酸钴（元/吨）和四氧化三钴（右轴，元/吨）价格21 图25：平均价:MB标准级钴（单位：美元/磅）21 图26：电池级硫酸镍（元/吨）、8-12%高镍生铁价格（右轴，元/镍点）21 图27：LME镍价（美元/吨）和沪伦比（右轴）21 图28：26%干净铜精矿：粗炼费（TC，美元/干吨）24 图29：ICSG:全球精炼铜产量(原生+再生)（单位：千吨）24 图30：ICSG:原生精炼铜产量（单位：千吨）24 图31：进口数量:废铜:累计值（吨）25 图32：电解铝在产产能和开工率（右轴：%）25 图33：电解铝产量（单位：万吨）25 图34：未锻造的铝及铝材累计进口数量（吨）25 图35：美国、中国、欧元区、摩根大通PMI26 图36：电网、电源基本建设投资完成额26 图37：房屋新开工面积、竣工面积（万平方米）26 图38：汽车、新能源汽车产量（单位：万辆）26 图39：铜交易所库存（吨）：LME+COME+SHFE27 图40：LME铝库存（吨）27 图41：氧化铝价（元/吨）27 图42：动力煤价（山西）、焦末（内蒙古）（元/吨）27 图43：主要省份电解铝完全成本（元/吨）28 图44：主要省份电解铝盈利（元/吨）29 图45：铜现货价（美元/吨）30 图46：铝现货价（美元/吨）30 图47：COMEX黄金非商业净多头持仓数量32 图48：COMEX黄金收盘价（美元/盎司）32 图49：美国10年期国债收益率33 图50：美国CPI当月同比（单位：%）33 图51：有色板块指数与上证指数比较34 图52：钢铁板块指数与上证指数比较34 图53：本周申万各行业涨幅排行榜35 图54：有色板块涨幅前十个股35 图55：钢铁板块收益率前十个股35 表1：本周主要钢材品种周产量（单位：万吨）9 表2：本周长、短流程螺纹钢产能利用率10 表3：本周钢材库存指标表现（单位：万吨）10 表4：本周国内矿和进口矿价格（单位：元/吨）11 表5：本周焦炭及废钢价格（单位：元/吨）12 表6：主要钢材品种长、短流程成本测算（单位：元/吨）13 表7：综合价格指数、分区域价格指数与分品种价格指数（单位：元/吨）14 表8：分品种盈利情况（单位：元/吨）15 表9：新能源金属价格（单位：元/吨）20 表10：LME铜、铝总库存27 表11：主要省份电解铝完全成本（元/吨）28 表12：主要省份电解铝盈利（元/吨）29 表13：LME铜价和铝价（美元/吨）29 表14：COMEX金价和总持仓32 表15：有色板块、钢铁板块指数与上证指数比较34 1.核心观点：贵金属或受益通胀下行，工业金属等待需求信号 1.1宏观：美国通胀缓慢下行，美联储按兵不动 国内：据中国人民银行公布的数据显示，央行初步统计，2024年前五个月社会融资规模增量累计为14.8万亿元，比上年同期少2.52万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加10.26万 亿元，同比少增2.1万亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加727亿元，同比多增778 亿元；委托贷款减少915亿元，同比多减1714亿元；信托贷款增加2350亿元，同比多增1968 亿元；未贴现的银行承兑汇票减少318亿元，同比多减1863亿元；企业债券净融资1.2万亿元， 同比多2519亿元；政府债券净融资2.49万亿元，同比少3497亿元；非金融企业境内股票融资 1060亿元，同比少2835亿元。5月末，广义货币(M2)余额301.85万亿元，