猪价震荡下跌，12月能繁去化持续

生猪：猪价震荡下跌，12月能繁持续去化。1）猪价震荡下跌，行业深亏持续。1月上旬仍有部分前期积压大猪陆续出栏，供应压力仍存，而冬至备货过后，需求惯性回落，猪价震荡下跌。1月4日全国生猪均价为14.07元/公斤，周环比-0.64%。 1月5日自繁自养/外购仔猪养殖利润分别为-233.21/-214.46元/头，周环比-11.87/-8.30元/头。2）腌腊活动进入尾声，屠企宰量明显下滑。市场经历冬至备货后，南方腌腊活动已进入尾声，屠企宰量出现明显下降。1月5日涌益样本企业日均屠宰量为17.18万头，周环比-6.53%。冻品方面，因鲜品价格较低且与冻品价差小，冻品出货不顺畅，冻品库存下降缓慢。1月4日冻品库容率19.53%，周环比-0.64pct。 3）大猪出栏压力仍存，生猪均重继续走高。1月上旬仍有部分大猪出栏，支撑上周体重上升，但随着腌腊收尾，大猪需求量下滑，肥标价差收窄，养殖端压栏增重意愿降低，预计后续生猪均重或回落。2023年12月29日-2024年1月4日150kg以上生猪出栏占比为7.65%（周环比-0.11pct）生猪出栏均重为123.53公斤（周环比+0.06%），200kg/175kg生猪与标猪价差分别为0.18/0.13元/斤（周环比-0.02/-0.06元/斤）。5）产能去化持续进行，重视猪周期布局机遇。钢联2023年12月能繁环比-2.09%（11月环比-1.92%），1-12月累计降幅5.91%。涌益2023年12月能繁环比-0.84%（11月环比-1.57%，10月环比-0.85%），1-12月累计降幅11.05%。12月能繁母猪存栏去化持续，涌益口径降幅收窄，钢联口径降幅扩大，总体来看行业仍处于持续去产能中。短期来看，冻品库存高位，生猪供应压力仍偏大，旺季猪价提振有限；长期来看，24H1供应同比预计增加，叠加春节后或将进入消费淡季，猪价有望见到本轮周期低点。随亏损时间累计和幅度加大，产能去化有望加速，建议把握周期左侧布局机遇。目前板块估值低位，建议关注稳健龙头牧原股份、温氏股份，弹性标的新五丰、华统股份、巨星农牧、唐人神。 白鸡：在产父母代存栏逐步进入下行区间，关注父母代产能变动节奏。1）多数企业仍处停苗期，鸡苗价格低位运行。目前山东鸡苗市场部分企业开始恢复报价，但大部分企业仍处停苗期。市场鸡苗供应量较少，规模化养殖场陆续恢复补栏，市场散户仍存在观望情绪，补栏积极性偏弱，鸡苗价格低位运行。1月5日鸡苗价格为1.26元/羽，周环比持平。1月5日白羽肉鸡价格为7.59元/公斤，周环比-1.04%。 2）供给收缩逐级传导，在产父母代存栏逐步进入减量区间。截至2023年12月17日协会父母代后备存栏1701.84万套（周环比-0.29%），父母代在产存栏2042.87万套（周环比+0.48%），父母代在产存栏较11月初高点已去化9.13%。2023年12月26-28日美国俄克拉荷马州（非商业场）、加利福尼亚州、密苏拉等地发生11起HPAI疫情，发生地涵盖商业火鸡场和非商业场等，合计234.18万只禽类受影响，需密切关注海外禽流感疫情对引种影响。展望后市，目前引种受限已向下游传导至父母代环节，24H1商品代鸡苗预计减量明显，推动商品代价格景气提升。 建议关注圣农发展、民和股份、益生股份。 种业：转基因商业化落地，种业变革正式开启。2023年12月29日十四届全国人大常委会第七次会议表决通过粮食安全保障法，该法明确国家建立粮食安全责任制，实行粮食安全党政同责。生物育种产业化为保障国家粮食安全的重要手段之一。 2023年12月7日农业农村部发布公告称51个转基因品种正式通过审定，标志转基因商业化落地，种业变革开启，将推动市场空间扩容、行业集中度提升，龙头种企有望凭借先发优势充分受益。建议关注大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科。 风险提示：动物疫病暴发、大宗商品价格波动、自然灾害等风险。 1.行业观点更新 1.1.生猪养殖：猪价震荡下跌，行业深亏持续 猪价震荡下跌，行业深亏持续。1月上旬仍有部分前期积压大猪陆续出栏，供应压力仍存，而冬至备货过后，需求惯性回落，猪价震荡下跌。1月4日全国生猪均价为14.07元/公斤，周环比-0.64%。1月5日自繁自养/外购仔猪养殖利润分别为-233.21/-214.46元/头，周环比-11.87/-8.30元/头。 图1：全国生猪均价 图2：自繁自养生猪养殖利润和外购仔猪养殖利润 腌腊活动进入尾声，屠企宰量明显下滑。市场经历冬至备货后，南方腌腊活动已进入尾声，屠企宰量出现明显下降。根据涌益资讯，1月5日样本企业日均屠宰量为17.18万头，周环比-6.53%。冻品方面，因鲜品价格较低且与冻品价差小，冻品出货不顺畅，冻品库存下降缓慢。根据涌益资讯，1月4日多样本全国冻品库容率19.53%，周环比-0.64pct，2号肉鲜冻品价差为1.78元/公斤，周环比-8.72%。 图3：涌益样本点日屠宰量（万头） 图4：河南中大型屠宰场白条头均利润（元/头） 图5：样本屠宰企业冻品库容率 图6：2号肉鲜-冻价差（元/公斤） 大猪出栏压力仍存，生猪均重继续走高。1月上旬仍有部分大猪出栏，支撑月初期体重上升，但随着腌腊收尾，大猪需求量下滑，且肥标猪价差收窄，养殖端持续压栏增重意愿降低，月内南北多个企业均有不同程度的降重预期，预计后续生猪交易均重或有所回落。2023年12月29日-2024年1月4日150kg以上生猪出栏占比为7.65%，周环比-0.11pct。2023年12月29日-2024年1月4日全国生猪出栏均重为123.53公斤，周环比+0.06%。此外，随肥猪供应增加、大猪消费需求减少，肥猪价格优势减小，肥标价差继续缩窄。2023年12月29日-2024年1月4日200kg/175kg生猪与标猪价差分别为0.18/0.13元/斤，周环比-0.02/-0.06元/斤。 图7：全国商品猪月度出栏量（涌益资讯样本） 图8：全国生猪出栏均重（kg） 图9：90kg-150kg以及150kg以上猪出栏占比 图10：200kg/175kg生猪与标猪价差（元/斤） 补栏意愿较差，仔猪、母猪价格低迷。仔猪方面，猪价低迷下市场对后市猪价预期降低，叠加冬季补栏仔猪养殖存在一定风险，市场补栏积极性较差，仔猪价格低位徘徊。根据涌益资讯，1月4日规模场15公斤仔猪价格为303.00元/头，周环比持平。1月2日全国14省份规模场7kg仔猪价格198.57元/头，较2023年12月29日持平。母猪方面，当下冬季猪病高发且生猪市场行情低迷，散户几乎无补栏情绪，规模场以更新替代为主。1月4日50kg二元母猪市场均价为1538元/头，周环比持平。 图11：全国14省份规模场7kg仔猪平均价格（元/头） 图12：规模场15公斤仔猪价格（元/头） 图13：50kg二元母猪价格（元/头） 图14：淘汰母猪价格（元/公斤） 产能去化持续，把握猪周期布局机遇。目前第三方能繁数据已出炉，钢联2023年12月能繁环比-2.09%（11月环比-1.92%），1-12月累计降幅5.91%。涌益口径2023年12月能繁环比-0.84%（11月环比-1.57%，10月环比-0.85%），1-12月累计降幅11.05%。12月能繁母猪存栏去化持续，涌益口径降幅收窄，钢联口径降幅扩大，行业处于持续去产能中。短期来看，冻品库存高位，生猪供应压力仍偏大，旺季猪价提振有限；长期来看，24H1供应同比预计增加，叠加春节后或将进入消费淡季，猪价有望见到本轮周期低点。在现金流紧张/商品猪价弱势/预期悲观情况下，产能去化有望加速。目前板块估值低位，建议关注稳健龙头牧原股份、温氏股份，弹性标的新五丰、华统股份、巨星农牧、唐人神。 图15：全国能繁母猪存栏及其环比变动 图16：涌益样本点能繁母猪存栏及其环比变动 图17：钢联样本点能繁母猪存栏及其环比变动 1.2.白羽肉鸡：多数企业仍处停苗期，鸡苗价格低位运行 多数企业仍处停苗期，鸡苗价格低位运行。目前山东鸡苗市场部分企业开始恢复报价，白羽鸡苗主流价格在1.1-1.6元/羽，但大部分企业仍处停苗期。市场鸡苗供应量较少，规模化养殖场陆续恢复补栏，市场散户仍存在观望情绪，补栏积极性偏弱，鸡苗价格低位运行。1月5日鸡苗价格为1.26元/羽，周环比持平。 1月5日白羽肉鸡价格为7.59元/公斤，周环比-1.04%。1月5日父母代种鸡养殖利润/白羽肉鸡养殖利润分别为-1.44/-2.16元/羽，亏损周环比持平/-22.86%。 图18：白羽肉鸡产业链价格 图19：白羽鸡产业链各端利润 供给收缩逐级传导，在产父母代存栏逐步进入减量区间。引种受阻影响下，全国后备祖代种鸡存栏从2022年6月开始持续去化至2022年11月，累计下滑超48%。我们认为白羽鸡供给收缩链在经历了后备祖代-在产祖代-后备父母代去化传导后，在产父母代存栏有望逐步进入减量区间。截至2023年12月25日，全国祖代后备存栏71.67万套（周环比+1.51%），祖代在产存栏109.84万套（周环比+0.93%），协会父母代后备存栏1701.84万套（周环比-0.29%）；父母代在产存栏2042.87万套（周环比+0.48%）。展望后市，目前引种受限已向下游传导至父母代环节，24H1商品代鸡苗预计减量明显，推动商品代价格景气提升。建议关注圣农发展、民和股份、益生股份。 图20：全国白羽鸡祖代种鸡存栏量（万套，后备） 图21：全国白羽鸡祖代种鸡存栏量（万套，在产） 图22：全国部分白羽鸡父母代种鸡存栏量（万套，后备） 图23：全国部分白羽鸡父母代种鸡存栏量（万套，在产） 图24：白羽肉鸡父母代鸡苗销量（万套） 图25：白羽肉鸡父母代鸡苗价格（元/套） 1.3.黄羽肉鸡：供给偏紧，黄鸡景气有望上行 行业产能持续去化，黄鸡出栏量已连续3年下滑。2018-2019年在非洲猪瘟的催化下，黄羽肉鸡行业迎来高景气，肉鸡价格大幅上涨，养殖利润大幅增长。高额盈利驱动下，行业产能大幅扩增，祖代、父母代存栏持续增长，肉鸡供给持续增加，2019年黄羽肉鸡出栏量为49亿羽，同比+23.74%。2020年2月新冠疫情暴发，活禽销售市场大量关闭，黄羽鸡消费渠道萎缩，而黄鸡产能过剩，供大于求局面下鸡价持续下滑。2021年生猪产能恢复，猪价进入下行通道，进一步抑制禽肉对猪肉的替代效应，黄羽鸡消费受限加剧。2020-2021年黄羽鸡价格低位震荡，养殖亏损持续，行业产能去化显著。根据中国畜牧业协会数据，2022年底全国部分黄羽肉鸡祖代/父母代种鸡存栏量为248.62/2268.96万套，较2020年底下滑4.26%/7.46%。 2022年黄羽肉鸡出栏量为37.3亿羽，较2019年累计下滑23.88%。 父母代产能处于19年以来低位，供给偏紧有望驱动价格上行。2022年11月以来，受新冠疫情冲击、猪价下跌等因素影响，黄羽鸡价格在成本线附近徘徊，养殖进入亏损状态。根据畜牧业协会数据，2023年上半年黄羽肉鸡养殖利润平均为-0.50元/公斤，亏损时间已超6个月，行业补栏积极性大幅下降。截至2023年12月3日，全国部分后备父母代种鸡存栏902.26万套，周环比+9.28%，较年初-3.71%，全国部分在产父母代种鸡存栏1,261.22万套，周环比-0.41%，较年内高点-9.10%。当前行业父母代产能处于2019年以来的低位，对应商品代供给偏紧。2023年1-48周（1月2日-12月3日）黄羽肉鸡商品代鸡苗累计销售15.43亿羽，同比6.28%。根据新牧网数据，12月6日土鸡/中速鸡/快大鸡出栏价分别为8.32/6.07/6.50元/斤，周环比+0.97%/-1.30%/-1.66%。展望后市，春节前消费旺季有望对黄羽鸡消费需求形成支撑，叠加供给偏紧，黄鸡价格有望上行。建议关注黄羽肉鸡龙头企业立华股份。 图26：黄羽肉鸡商品代肉鸡出栏量已连续3年下滑 图27：黄羽肉鸡土鸡（慢速鸡）、中速鸡、快大鸡出