【华福电新】明阳电气：箱变龙头，24年“四海一网”提供新增量
【华福电新】明阳电气：箱变龙头，24年“四海一网”提供新增量 #估值底部的箱变龙头 公司是国内箱式变压器龙头，下游主要是海风、陆风、光储、数据中心等，23年前三季度实现利润3.2亿，接近翻倍增长，预计公司23年4.57亿利润，公司利润跟另一箱变龙头相当，23年估值仅20x，且账上现金超过30亿。 #2024增量，“四海一网” 2024年公司的增量：（1）“四海”，海上光伏，海上 【华福电新】明阳电气：箱变龙头，24年“四海一网”提供新增量 #估值底部的箱变龙头 公司是国内箱式变压器龙头，下游主要是海风、陆风、光储、数据中心等，23年前三季度实现利润3.2亿，接近翻倍增长，预计公司23年4.57亿利润，公司利润跟另一箱变龙头相当，23年估值仅20x，且账上现金超过30亿。 #2024增量，“四海一网” 2024年公司的增量：（1）“四海”，海上光伏，海上风电，海外业务，海上升压站（2）“一网”，网内业务顺利推进！ ①海上光伏，公司中标国华1GW海上光伏项目，项目总金额2.9亿，海光产品利润率与海风产品相当，预计24年业绩贡献7500W。 ②海上风电，海风重启，业绩边际弹性大。 国内少数具备海风变压器国产替代能力的公司。 24年预计海风重启，1GW海风项目对应一次升压产品收入预计2-3亿，海风产品毛利率40%左右，净利率预计25%左右。有望提供新的增量利润。 ③海外业务，随国内一线新能源企业出海，在欧洲等海外市场已完成产品认证并出货，直销渠道打造中。 ④海上升压站，单个500mw体量2亿，公司提供整个海上升压站产品（包括钢结构）。 ⑤网内业务，省网业务顺利推进，持续投入110KV主变压器和110KVGIS等二次升压产品研发，产品价值量维度，二次升压产品的价值量约为一次升压产品的60-70%，存量客户可做产品价值量空间大幅提升。 #盈利预测与投资建议 预计公司23-25年利润4.57/6.14/8.29亿元，给予公司24年25x中性估值，目标市值154亿。
