2023年业绩预告点评：整车高股息标的，经营性利润大超预期！

公司2023年的业绩预告显示，预计全年归母净利润为14.0至19.0亿元，同比增长85%至150%，其中四季度净利润预计为3.5至8.5亿元，同比变动-44%至+35%，环比变动-40%至+46%。扣非归母净利润预计为11.0至15.0亿元，同比增长340%至500%，四季度为3.2至7.2亿元，同比变动-30%至+58%。以中值计算，公司全年预计归母净利润为16.5亿元，超出市场预期。

公司宣布计提资产减值准备4.53亿元，此笔减值计入经常性损益，对全年业绩有较大影响。若剔除这一因素，公司2023年归母净利润预计可达21亿元，四季度净利润为10.5亿元，同比增加67%至81%，环比增加81%至100%，超出了市场预期。业绩超预期的原因包括：1）国内销量结构优化，特别是公交销量在年底有所回升，公交销量占比较三季度有所提高，同时公司坚持筛选高毛利订单策略，使得国内订单的整体盈利水平提升。2）出口销量结构优化，新能源客车在海外市场竞争力增强，显著增厚了公司业绩。3）碳酸锂价格下降以及内部管理效率提升，共同推动了第四季度利润的增加。

全年来看，公司的产销符合预期，其中出口销量10165辆，同比增长78.9%，国内销量26363辆，同比增长7.5%，出口销量超出预期，国内销量略低于预期，主要是受到地方财政影响导致公交车销量不及预期，但座位客车受益于旅游需求的复苏，对冲了公交车销量的下滑。对于2024年，预计公司将继续保持增长趋势，国内市场的增长点在于地方财政好转后公交车换车需求的释放，而出口市场则有望实现总量增长和新能源客车占比的提升。

基于业绩超预期，公司将2023年至2025年的营业收入分别调整为267亿、347亿和414亿元，同比增长23%、30%和19%，归母净利润分别调整为16.5亿、24.4亿和30.4亿元，同比增长117%、48%和24%。每股收益调整为0.8元、1.1元和1.4元，对应的市盈率分别为18倍、12倍和10倍。考虑到公司具有较高的股息分红率，维持“买入”评级。

需要注意的风险包括全球经济复苏可能不及预期，以及国内外客车市场需求低于预期。