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【东吴汽车黄细里团队】宇通客车:2023年业绩预告点评:整车高股息标的,经营性利润超大预期

2024-01-08-未知机构邵***
【东吴汽车黄细里团队】宇通客车:2023年业绩预告点评:整车高股息标的,经营性利润超大预期

【东吴汽车黄细里团队】宇通客车:2023年业绩预告点评:整车高股息标的,经营性利润大超预期!公司发布2023年业绩预告。 公司预计2023年年度归母净利润为14.0~19.0亿元,同比+85%~+150%,对应2023年四季度归母净利润3.5~8.5亿元,同比-44%~+35%,环比-40%~+46%。 预计2023年年度扣非归母净利润为11.0~15.0亿元,同比+340%~+500 【东吴汽车黄细里团队】宇通客车:2023年业绩预告点评:整车高股息标的,经营性利润大超预期!公司发布2023年业绩预告。 公司预计2023年年度归母净利润为14.0~19.0亿元,同比+85%~+150%,对应2023年四季度归母净利润3.5~8.5亿元,同比-44%~+35%,环比-40%~+46%。 预计2023年年度扣非归母净利润为11.0~15.0亿元,同比+340%~+500%,对应2023年四季度扣非归母净利润为3.2~7.2亿元,同比-30%~+58%。 按业绩预告中值来算,2023年预计归母净利润为16.5亿元,业绩超我们预期。计提大额减值,实际经营性利润大超预期。 公司发布计提资产减值准备的公告,预计对参股公司九鼎金融的长期股权投资计提资产减值准备4.53亿元,根据会计准则该笔资产减值将计入经常性损益,对公司全年表观业绩产生较大影响。 若加回该减值,公司2023年归母净利润预计达到21亿元(按业绩预告中值来算),对应2023年Q4归母净利润为10.5亿元,同环比提升 +67%/+81%,Q4经营性利润大超预期,原因在于: 1)国内销量结构优化,年末公交需求回升,预计公司公交销量占比较Q3有所提升,叠加公司一直贯彻筛选高毛利订单战略,国内订单整体盈利中枢上移;2)出口销量结构优化,公司在保持出口增速高增速的前提下新能源出口占比有所提升,新能源客车海外竞争力明显更强,大幅增厚公司业绩; 3)碳酸锂降价及内部管控优化增厚Q4利润。全年产销符合预期,出口高增持续兑现。 2023年公司整体销量36518辆,同比+20.9%,其中出口10165辆,同比+78.9%,国内26363辆,同比7.5%,出口销量超预期,国内销量略低于我们预期,主要原因为:1)客车出口走过渠道建设阶段,步入销量兑现,宇通作为行业龙头直接享受行业红利,预计全年出口市占率达到30%; 2)国内公交车受地方财政影响销量不及预期,但座位客车受益于旅游需求复苏反弹超预期,一定程度对冲公交车销量的疲软。 展望2024年,我们预计公司增长趋势延续,其中国内核心增长点在于地方财政好转后公交车换车需求的兑现,出口有望延续趋势实现总量增长及新能源占比提升的结构优化 盈利预测与投资评级:由于公司业绩预告超预期,我们上调公司2023~2025年营业收入为267/347/414亿元(原为251/294/345亿元),同比+23%/+30%/+19%,归母净利润为16.5/24.4/30.4亿元(原为16.1/21.6/27.6亿元),同比+117%/+48%/+24%,对应EPS为0.8/1.1/1.4元,对应PE为18/12/10倍。 公司为高股息标的,维持“买入”评级。 风险提示:全球经济复苏不及预期,国内外客车需求低于预期。