2024年半年度业绩预告点评：利润增长情况大超预期，多肽原料药龙头快速放量

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 诺泰生物（688076.SH）2024年半年度业绩预告点评 利润增长情况大超预期，多肽原料药龙头快速放量 2024年06月21日 ➢ 事件：2024年6月20日，公司发布2024年半年度业绩预告，预计2024年上半年归母净利润18000-25000万元，同比增长330.08%-497.34%；扣非归母净利润18000-25000万元，同比增长318.59%-481.38%。单季度看，预计Q2归母净利润11367-18367万元，同比增长445.47%-781.37%；扣非归母净利润11460-18460万元，同比增长484.14%-840.94%。 ➢ 自主选择产品持续放量，全球多肽原料药需求旺盛。2023年原料药业务实现收入4.16亿元，同比增长141%，以司美格鲁肽为首的GLP-1系列原料药快速拓展全球客户；2024年上半年业绩大幅超预期，也得益于自主选择产品的持续放量及收入占比提升。公司在多肽原料药领域已经建立了多重优势：1）质量优势：公司取得司美格鲁肽、利拉鲁肽等原料药的FDA First Adequate Letter，可满足下游制剂客户在FDA的申报需求。2）产能优势：106车间多肽原料药产品技改项目顺利投产，配备工业机器人、全自动合成系统、全自动裂解系统、进口液相制备生产线等设备，多肽原料药产能现已达吨级规模。3）成本优势：司美格鲁肽等多个长链修饰多肽原料药的单批次产量已达10公斤以上，远超行业平均的批次生产规模，规模效应持续显现。4）销售优势：从Random模式向mapping模式升级，通过矩阵式商务拓展团队扩大销售面，提升市场占有率，全面覆盖中国、欧美及亚太地区市场。 ➢ 磷酸奥司他韦颗粒获得中国上市许可，持续丰富制剂品种和品规。6月3日诺泰生物收到国家药品监督管理局签发的磷酸奥司他韦颗粒《药品注册证书》，是公司第8个获批的制剂产品。磷酸奥司他韦为一种流感病毒神经氨酸酶抑制剂，是目前唯一兼具流感预防适应症的口服抗流感药物，先后被纳入国内外权威指南。2023年公司制剂收入2.13亿元，同比增长154%，其中抗病毒类产品收入达1.80亿元，同比增长648%，毛利率提升至55%，主要系磷酸奥司他韦销售的快速放量。目前公司磷酸奥司他韦干混悬剂正在CDE的审评审批中，2024年底诺泰生物有望成为国内前三家拥有奥司他韦全剂型产品的持有人企业，全面覆盖胶囊、颗粒和干混悬剂共三种剂型。 ➢ 投资建议：诺泰生物是中国多肽细分领域龙头公司，具有国际标准的质量体系和规模化多肽大生产能力，未来业绩有望持续高速增长。我们预计2024-2026年公司收入分别为16.02/23.03/31.41亿元，同比增长55.0%/43.8%/36.4%，归母净利润分别为3.91/5.90/8.28亿元，对应PE为40/26/19倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：需求下降风险、技术创新风险、行业竞争加剧风险、生产风险、汇率风险等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,034 1,602 2,303 3,141 增长率（%） 58.7 55.0 43.8 36.4 归属母公司股东净利润（百万元） 163 391 590 828 增长率（%） 26.2 140.2 50.7 40.4 每股收益（元） 0.76 1.84 2.77 3.88 PE 95 40 26 19 PB 7.2 6.3 5.4 4.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年6月20日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 72.80元 [Table_Author] 分析师 王班 执业证书： S0100523050002 邮箱： wangban@mszq.com 研究助理 乔波耀 执业证书： S0100123070005 邮箱： qiaoboyao@mszq.com 相关研究 1.诺泰生物（688076.SH）2024年一季报点评：Q1业绩增长超预期，第三代多肽车间投产加速订单释放-2024/04/23 2.诺泰生物（688076.SH）2023年年报点评：自选业务实现高增长，签订多项GLP-1重磅合作项目-2024/03/29 3.诺泰生物（688076.SH）2023年业绩预告点评：全年业绩增长超预期，制剂+多肽原料药持续放量-2023/12/28 4.诺泰生物（688076.SH）2023年三季报点评：自选产品业绩亮眼，司美106车间技改即将完成-2023/10/21 5.诺泰生物（688076.SH）2023年半年报点评：多肽原料药和制剂销售大幅增长，加速产能扩建-2023/09/03 诺泰生物(688076)/医药 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 1,034 1,602 2,303 3,141 成长能力（%） 营业成本 403 565 790 1,065 营业收入增长率 58.69 55.00 43.75 36.39 营业税金及附加 7 3 9 16 EBIT增长率 125.42 152.35 49.84 38.97 销售费用 58 64 81 110 净利润增长率 26.20 140.15 50.72 40.40 管理费用 223 272 385 512 盈利能力（%） 研发费用 125 205 299 408 毛利率 60.97 64.75 65.70 66.08 EBIT 198 499 748 1,040 净利润率 15.76 24.42 25.61 26.36 财务费用 12 16 21 21 总资产收益率ROA 4.59 9.28 12.21 14.73 资产减值损失 -29 -37 -48 -65 净资产收益率ROE 7.51 15.80 20.61 24.49 投资收益 3 2 2 3 偿债能力 营业利润 190 448 682 958 流动比率 1.54 1.38 1.44 1.55 营业外收支 -17 -1 -1 -1 速动比率 1.08 0.95 0.93 0.97 利润总额 173 447 681 957 现金比率 0.77 0.60 0.50 0.47 所得税 8 54 89 124 资产负债率（%） 38.28 40.78 40.26 39.35 净利润 165 393 593 832 经营效率 归属于母公司净利润 163 391 590 828 应收账款周转天数 104.60 105.00 105.00 105.00 EBITDA 338 657 945 1,270 存货周转天数 341.27 340.00 340.00 340.00 总资产周转率 0.34 0.41 0.51 0.60 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 749 795 764 844 每股收益 0.76 1.84 2.77 3.88 应收账款及票据 297 456 656 894 每股净资产 10.18 11.61 13.42 15.86 预付款项 25 34 47 64 每股经营现金流 1.64 2.15 2.87 3.99 存货 377 489 688 928 每股股利 0.40 0.96 1.45 2.03 其他流动资产 47 53 60 65 估值分析 流动资产合计 1,495 1,827 2,215 2,795 PE 95 40 26 19 长期股权投资 0 0 0 0 PB 7.2 6.3 5.4 4.6 固定资产 1,196 1,383 1,550 1,667 EV/EBITDA 47.42 24.42 16.97 12.62 无形资产 112 124 135 146 股息收益率（%） 0.55 1.32 1.99 2.79 非流动资产合计 2,052 2,389 2,615 2,826 资产合计 3,547 4,216 4,830 5,621 短期借款 546 796 796 796 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 301 418 584 788 净利润 165 393 593 832 其他流动负债 127 114 160 214 折旧和摊销 140 157 196 230 流动负债合计 973 1,328 1,540 1,798 营运资金变动 -5 -182 -268 -325 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 350 459 612 851 其他长期负债 385 391 404 414 资本开支 -659 -455 -472 -410 非流动负债合计 385 391 404 414 投资 -6 0 0 0 负债合计 1,358 1,719 1,944 2,212 投资活动现金流 -662 -501 -408 -426 股本 213 213 213 213 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 19 21 24 28 债务募资 696 205 0 0 股东权益合计 2,189 2,497 2,885 3,409 筹资活动现金流 632 88 -235 -345 负债和股东权益合计 3,547 4,216 4,830 5,621 现金净流量 317 46 -31 80 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 诺泰生物(688076)/医药 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及