业绩预告点评：金属价格上行贡献主要利润增量，Q4业绩大超预期

公司预计2021Q4归母净利润13.3-18.3亿元，环比增长48-103%，超市场预期。公司预计2021年全年归母净利润37-42亿元，同比增长217.64%-260.56%，其中2021Q4归母净利润13.31-18.31亿元，同比增长178-283%，环比增长48%-103%，超市场预期。2021全年扣非归母净利润37.9-42.9亿元，同比增长237.20%-281.68%，其中2021Q4扣非归母净利润14.72-19.72亿元，环比增长63%-119%。 三元前驱体合资产能逐步释放，公司锂电材料业务布局进一步完善。我们预计公司Q4销售前驱体1.5-2万吨左右，环比增长10-20%，5.5万吨自主产能满产满销，4.5万吨合资产能逐步释放，全年我们预计出货6.5-7万吨，同比翻番。此外公司布局锂矿、铁锂业务，此前公司公告以4.22亿美元收购津巴布韦前景锂矿公司，拥有津巴布韦Arcadia锂矿100%权益；公司与兴发集团签订合作框架协议，共同投资建设磷矿采选、磷化工、湿法磷酸、磷酸铁及磷酸铁锂材料一体化产业，进一步完善锂电材料业务布局。 公司镍湿法冶炼项目2022年落地，贡献新业绩增量。公司2018年启动与青山集团合作的印尼年产6万吨镍金属量氢氧化镍钴湿法冶炼项目（，已于2021年底投料，我们预计22年年中达产，保守价格假设下，达产后可实现8亿元以上归母净利；公司投资5.16亿美元建设印尼年产4.5万吨高冰镍项目，公司持股70%，公司预计2022年中建成，保守价格假设下，达产后我们预计可实现4亿元以上归母净利。公司现有在建镍冶炼产能22.5万吨（不考虑权益），对应前驱体40万吨以上需求。公司坚定打造由钴镍资源到三元前驱体一体化布局，为公司向新能源锂电材料龙头转型升级奠定基础，公司现有1万吨电池级硫酸镍产能，3万吨产能在建，新建产能我们预计2022年出货，一体化比例提升有望提升公司前驱体盈利水平。 公司钴、铜价格震荡上行，预计贡献主要利润增量。公司钴产品Q4我们预计产量环比持平微增，由于钴价在Q4震荡上行，我们预计钴产品单吨盈利较Q3进一步提升，钴价回升带来盈利能力回升，价格弹性较大。铜产品Q4我们预计生产3万吨左右，环比持平微增，2021年Q4铜期货价格在9500-10500美元/吨区域波动，较Q3价格中枢进一步上行，我们预计盈利能力进一步提升，2021全年我们预计铜产品产量10万吨以上，同比微增。 盈利预测与投资建议：行业景气度持续，我们将公司2021-2023年归母净利润由31.8/45.6/62.3亿元上修至40.04/57.12/75.36亿元 ， 同比增长244%/43%/32%，对应PE为29x/20x/15x，给予2022年30xPE，对应目标价140元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，政策不及预期，竞争加剧 F 公司预计2021Q4归母净利润13.3-18.3亿元，环比增长48-103%，超市场预期。公司预计2021年全年归母净利润37-42亿元，同比增长217.64%-260.56%，其中2021Q4归母净利润13.31-18.31亿元，同比增长178-283%，环比增长48%-103%，超市场预期。 2021全年扣非归母净利润37.9-42.9亿元，同比增长237.20%-281.68%，其中2021Q4扣非归母净利润14.72-19.72亿元，环比增长63%-119%。 表1：公司分季度盈利情况（百万元） 三元前驱体合资产能逐步释放，公司锂电材料业务布局进一步完善。我们预计公司Q4销售前驱体1.5-2万吨左右，环比增长10%-20%，其中5.5万吨自主产能满产满销，4.5万吨合资产能逐步释放，全年我们预计出货6.5-7万吨，同比翻番。此外，公司募投5万吨高镍前驱体项目、衢州5万吨高性能三元前驱体项目预计2022年逐步建成投产，广西巴莫10万吨一体化项目顺利推进，我们预计22年出货有望连续翻番，开启高增长。 此外，公司收购38.6%天津巴莫股权，7月底股权已交割完毕，我们预计Q4巴莫出货1.5万吨左右，环比进一步增长，我们预计贡献0.5-1亿元的归母净利，我们预计全年出货5.5万吨左右。此外公司布局锂矿、铁锂业务，此前公司公告以4.22亿美元收购津巴布韦前景锂矿公司100%股权，拥有津巴布韦Arcadia锂矿100%权益（碳酸锂当量资源量190万吨，氧化锂品位1.06%，年处理矿石量240万吨项目建设中）；且公司与兴发集团签订合作框架协议，共同投资建设磷矿采选、磷化工、湿法磷酸、磷酸铁及磷酸铁锂材料的一体化产业，进一步完善锂电材料业务布局。 公司镍湿法冶炼项目22年落地，贡献新业绩增量。公司参股新越科技，间接持有纬达湾镍业15.39%权益，纬达湾镍业具备千万吨级的镍矿储量，随着Q4镍价的进一步上涨，我们预计贡献投资收益环比将进一步增加。镍冶炼产能方面，公司2018年启动 F 与青山集团合作的印尼年产6万吨镍金属量氢氧化镍钴湿法冶炼项目，公司持股57%，已于2021年底投料，我们预计22年年中达产，在保守价格假设下，达产后可实现8亿元以上归母净利；公司投资5.16亿美元建设印尼年产4.5万吨高冰镍项目，公司持股70%，公司预计2022年中建成，在保守价格假设下，达产后我们预计可实现4亿元以上归母净利。此外，华飞镍钴12万吨粗制氢氧化镍钴湿法冶炼项目前期工作启动，预计2023年建成投产，公司现有在建镍冶炼产能22.5万吨（不考虑权益），对应前驱体40万吨以上需求，公司坚定打造由钴镍资源到三元前驱体的一体化布局，为公司向新能源锂电材料龙头转型升级奠定基础，公司现有1万吨电池级硫酸镍产能，3万吨产能在建，新建产能我们预计2022年实现出货，一体化比例提升有望提升公司前驱体盈利水平。 图1：镍价格情况（美元/吨） 钴、铜价格震荡上行，预计贡献主要利润增量。公司钴产品Q4我们预计产量环比持平微增，由于钴价在Q4由40万元/吨左右震荡上行至50万元/吨上下，我们预计钴产品单吨盈利较Q3进一步提升，钴价回升带来盈利能力回升，价格弹性较大。铜产品Q4我们预计生产3万吨左右，环比持平微增，2021年Q4铜期货价格在9500-10500美元/吨区域内波动，较Q3价格中枢进一步上行，我们预计盈利能力进一步提升，2021全年我们预计铜产品产量10万吨以上，同比微增。 F 图2：钴价格情况（美元/吨） 图3：铜价格情况（美元/吨） 盈利预测与投资建议：行业景气度持续，我们将公司2021-2023年归母净利润由31.8/45.6/62.3亿元上修至40.04/57.12/75.36亿元，同比增长244%/43%/32%，对应PE为29x/20x/15x，给予2022年30xPE，对应目标价140元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，政策不及预期，竞争加剧