2023年业绩预告点评：经营性利润低于预期，计提大额减值

宋城演艺全年业绩预估与投资分析

全年业绩概览：

• 营收与利润：宋城演艺在2024年的报告期内预计实现营收18.50亿至20.50亿元，归母净利润亏损0.97亿至1.82亿元，扣非归母净利润亏损0.85亿至1.70亿元。
• 投资与减值：公司计划计提长期股权投资减值准备8.60亿至9.00亿元。若不考虑持有花房集团公司的长期股权投资形成的投资收益及减值损失，预计归母净利润为7.50亿至9.00亿元。

第四季度业绩分析：

• 营收与利润：第四季度，宋城演艺的营收预告区间为2.32亿至4.32亿元，归母净利润亏损9.69亿至8.84亿元，扣非归母净利润亏损9.46亿至8.61亿元。
• 调整后利润：考虑剔除第四季度计提的长期股权投资减值准备8.60亿至9.00亿元，实际归母净利润范围为-1.09亿至0.16亿元，扣非归母净利润范围为-0.86亿至0.39亿元。按公司口径，不考虑花房集团相关投资收益及减值，2023Q4归母净利润范围为-0.37亿至1.13亿元，中值略低于2019年剔除投资收益后的0.54亿元水平。

业务亮点：

• 景区运营：宋城演艺的景区运营保持稳定，杭州宋城的客群结构更加年轻化和多样化，丽江、桂林景区顺应当地繁荣的文旅市场，西安、上海景区整改后表现超出预期。
• 新增项目与存量景区：2024年，公司有望推出新增项目并持续优化存量景区，进一步提升盈利能力。

投资评级与风险提示：

• 盈利预测：考虑到对花房集团相关资产的计提，公司调整了2023年的盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为-1.38亿、11.93亿、14.66亿元（前值为8.81亿、11.93亿、14.66亿）。
• 估值与评级：按照调整后的盈利预测，对应PE估值为-、21、17倍，维持“增持”评级。
• 风险因素：在建项目进度、新项目业绩爬坡、行业竞争加剧等潜在风险需关注。

结论：

宋城演艺作为中国旅游演艺领域的龙头，通过其独特的“主题公园+文化演艺”模式持续扩张，展现出了稳定的运营迭代能力和优秀的项目模型。尽管面临外部环境变化和行业景气度下降的挑战，公司通过优化管理、创新项目以及调整策略，展现出强大的韧性与潜力。随着旅游演艺行业的复苏，公司有望实现快速的盈利能力恢复，并在未来几年内实现稳健增长。