东吴计算机2023年年度策略 科技当打之年，信创、数据要素

证券研究报告·行业研究深度报告·计算机 东吴计算机2023年年度策略科技当打之年，信创、数据要素 证券分析师王紫敬S0600521080005wangzj@dwzq.com.cn 研究助理王世杰 研究助理周高鼎 研究助理张文佳 S0600121070042 S0600121030021 S0600122080015 wangshijie@dwzq.com.cn zhougd@dwzq.com.cn zhangwenjia@dwzq.com.cn 2022年12月27日 发展数字经济是把握新一轮科技革命新机遇的战略选择。数字经济正在成为改变全球竞争格局的关键力量。 围绕数字经济，我们看好信创和数据要素两条投资主线。 信创：新一代领导集体统筹安全与发展，二十大报告将安全提升到新高度，强调确保重要产业链供应链安全。中央经济 工作会议再提科技自立自强。信创仍然是计算机确定性最强的投资主线，也是数字经济发展的基础。 数据要素市场化：数据已经成为重要战略资源和关键生产要素，未来将实现数据要素的市场化配置，数据要素市场化处于0-1阶段，从基础设施建设到数据交易、流通，新市场带来更大弹性。 此外，关注产业数字化带来的投资机会：关注产业发展中必备的生产力工具，以及协助产业提升数字化水平、提升经营质量和效率的重要工具：工业软件、ERP上云。以及下游景气度向上传导的能源IT、车联网、军工信息化等。 看好国企改革的主题性机会，国企作为国民经济压舱石和主力军，在专业化整合、提升资产证券化率等方面值得期待。 风险提示：相关政策不及预期；各类型企业IT预算不及预期；市场竞争加剧。 营业收入 归母净利润 市值 PE 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 信创600536.SH 中国软件 103.52 128.46 158.39 192.57 0.76 2.14 4.24 7.06 372 174 88 53 002368.SZ 太极股份 105.05 126.21 151.49 180.65 3.73 4.06 4.49 5.00 160 39 36 32 603138.SH 海量数据 4.21 5.51 7.18 9.17 0.11 0.49 0.89 1.54 57 117 64 37 000034.SZ 神州数码 1,223.85 1349.36 1483.13 1615.88 2.38 10.29 12.35 15.08 142 14 11 9 300474.SZ 景嘉微 10.93 11.31 21.50 30.72 2.93 2.82 5.44 7.38 247 88 45 33 002180.SZ 纳思达 227.92 296.96 357.97 432.06 11.63 20.98 30.72 43.01 713 34 23 17 数据要素000032.SZ 深桑达A 427.04 497.50 600.47 726.80 3.62 0.86 3.52 5.79 239 278 68 41 300212.SZ 易华录 20.20 20.57 26.28 39.25 -1.67 1.30 2.32 5.50 132 102 57 24 600602.SH 云赛智联 49.93 55.47 63.23 74.02 2.57 3.24 4.01 4.90 99 31 25 20 002268.SZ 卫士通 27.89 36.51 45.98 55.17 2.38 3.17 4.18 5.43 264 83 63 49 ERP600588.SH 用友网络 89.32 105.21 131.17 169.99 7.08 5.36 8.90 11.25 736 137 83 65 0596.HK 浪潮国际 39.73 51.00 64.69 79.48 0.65 1.59 2.74 4.12 33 21 12 8 002063.SZ 远光软件 19.15 23.48 28.78 35.22 3.05 3.76 4.55 5.47 110 29 24 20 营业收入 归母净利润 市值 PE 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 工业软件600845.SH 宝信软件 117.59 153.59 197.63 250.33 18.19 24.09 31.18 39.78 682 28 22 17 688768.SH 容知日新 3.97 5.92 8.71 12.53 0.81 1.21 1.78 2.58 57 47 32 22 688777.SH 中控技术 45.19 62.51 84.32 110.76 5.82 7.99 10.77 14.15 448 56 42 32 下游景气度传导301162.SZ 国能日新 3.00 3.98 5.17 6.55 0.59 0.81 1.12 1.57 60 74 54 38 300682.SZ 朗新科技 46.39 57.96 72.50 91.03 8.47 10.10 12.68 16.10 241 24 19 15 600131.SH 国网信通 74.66 84.41 98.55 114.65 6.77 7.97 9.39 11.16 173 22 18 15 300496.SZ 中科创达 41.27 58.87 81.85 109.44 6.47 9.10 12.50 16.74 477 52 38 28 002373.SZ 千方科技 102.81 101.64 122.64 144.01 7.24 6.44 8.86 11.26 136 21 15 12 301302.SZ 华如科技 6.86 9.10 12.03 15.81 1.18 1.62 2.31 3.14 64 40 28 20 688066.SH 航天宏图 14.68 21.84 30.80 41.66 2.00 2.96 4.25 5.90 142 48 33 24 688682.SH 霍莱沃 3.30 4.57 6.35 8.60 0.61 0.83 1.17 1.61 40 48 34 25 国企改革000066.SZ 中国长城 177.90 220.22 269.11 322.03 5.98 7.31 8.77 10.35 333 45 38 32 301269.SZ 华大九天 5.79 7.93 10.64 13.99 1.39 1.87 2.48 3.25 496 265 200 153 目录 数字经济是投资主线 数字产业化 产业数字化数据价值化 国企改革投资策略 第一章：数字经济大潮来临 外部环境风云变幻，破局还需计算机。国际形势瞬息万变，中美关系进一步紧张、全球经济后疫情时代压力更 大。中国取得领先地位，赢得和平发展的机会，还需科技自立自强。 新的中央领导集体统筹发展与安全。二十大再提统筹发展与安全，国家安全观贯彻始终。先进领域取得突破的前提，首先还是要解决“卡脖子”问题。 疫情防控进入后周期，财政紧张有望缓解。放开后政府端财政支出压力大幅减小，相关新型基础设施建设、科 技和信息化建设投入有望终于迎来正常周期。 政策密集强调数字经济，计算机迎来投资主线。拥抱数字经济时代，率先掌握数据要素和持续实施数字技术革 命对实现第二个百年奋斗目标和中华民族伟大复兴具有重要意义。习近平总书记明确指示，要不断做强做优做大我国数字经济。我国数字经济将转向深化应用、规范发展、普惠共享的新阶段。 发展数字经济是把握新一轮科技革命新机遇的战略选择。数字经济正在成为改变全球竞争格局的关键力量。 图：数字经济的“四化”框架 关注数字经济三大方向：数字产业化、产业数字化、数据价值化 。加快推动数字产业化、推进产业数字化转型、建立健全数据要素 市场规则是“十四🖂”规划第�篇“加快数字化发展建设数字中 国”中提出的重点方向。 数字产业化 信创 工业软件 决胜数字经济 产业数字化 云ERP 下游景气传导 数据价值化 数据要素市场化 1.数字产业化：推进数字产业化，首先要确保数据底层基础设施的自主可控，2022年12月中央经济工作再次强调“科技政策要 聚焦自立自强”，解决“卡脖子”、数据安全问题，信创仍然为计算机最确定的投资主线。 2.产业数字化：一方面有助于相关部门全面掌握数据要素，更好 服务数字经济治理体系建设，另一方面产业提高数字化水平有 助于生产效率和质量提高。重点关注工业软件、ERP、以及其他下游景气行业传导的投资机会。 3.数据价值化：数据已经成为重要战略资源和关键生产要素，未来将实现数据要素的市场化配置，在开发、流通等环节中充分挖掘数据价值，数据要素市场化在0-1阶段具有更大弹性。 央国企是中国经济的重要组成，有望肩负起中国数字经济建设的重任。 第二章数字产业化：信创产业发展更新 基础软硬件国产化是“十四🖂”数字经济建设的基石。《“十四🖂”数字经济规划》指出，着力提升基础软硬件、 核心电子元器件、关键基础材料和生产装备的供给水平，强化关键产品自给保障能力。 《“十四🖂”软件和信息技术服务业发展规划》明确指出，要聚力攻坚基础软件。完善桌面、服务器、移动终端、车载等操作系统产品及配套工具集，推动操作系统与数据库、中间件、办公套件、安全软件及各类应用的集成、适配、优化。基础软硬件国产化是数字经济建设需要解决的第一个问题，也是为中国数字经济建设打下坚实的地基。 图：信创产业体系全景图 11 数据来源：众诚智库，东吴证券研究所 信创板块的股价表现，是对政策变化预期的反映。此外，中美关系、业绩表现、龙头效应，也成为股价波动的重要组成。 2023年党政、行业、国央企形成放量共振，预计总替换规模达到年千万台套，信创产业有放巨量预期。 政策层出不穷，招标加速放量，现在就是布局的重要时点。 图：2019年初至今信创多次主升浪都是预期政策的变化 到2027年党政和重要行业实现全面信创。 将国产化替代作为对机关单位和央国企审计的最重要内容，实行一把手负责制。 各行业有望迎来未来�年的信创规划。 行业信创将从综合办公、基础设施、经营管理和生产运营等系统分别约束。 对信创支出和进度保障的措施有： 要求每年的信创支出不低于特定比例要求； 要求到具体时间达成某种状态。 当前的进度： 党政信创：部委省市级的电子公文系统已经替换完毕；（占党政市场的20%） 党政信创：县乡级的电子公文系统和整体的电子政务系统亟待替换； 行业信创：2022年金融和电信行业的信创支出分别占到当年IT整体支出的25%和30%以上； 行业信创：重要行业目前的国产化渗透率不足10%。 信创仍然是当前计算机最确定的投资方向，并且马上会迎来下一阶段的催化： 我们认为境内CPU流片能力有望在近期获得新的进展，利好整个信 创板块，尤其是华为鲲鹏生态。 我们预期重要行业会有对未来�年的信创发展规划出台。 在政策加持下，操作系统环节的订单会最先释放，招标规模很大。 中国电子和中国电科的国企改革促进举国体制发展信创。 第二阶段，各行业在二季度开启大规模招标，带来订单行情。 第三阶段，2023年三、四季度的业绩兑现带来行情的可持续。 外部变化：中美博弈愈演愈烈和俄乌战争发人深省。中美关系持续恶化，自2022年8月以来美国先后限制中国获取先进EDA、GPU和高端半导体的能力，中美关系持续恶化，中美科技脱钩已成必然。2022年初的俄乌战争启示中国必须确保IT设施全部环节国产化，无论是芯片的设计、制造、封装，还是操作系统的自主开发、社区开源，都需要有 自主可控的后手准备。 