电力设备新能源2024 年1 月投资策略超配：电网投资延续高景气，风电行业迎接发展新阶段

证券研究报告|2024年01月03日 核心观点行业研究·行业投资策略 2024年电网投资延续高景气。2023年国家电网完成“4直2交”特高压 设备招标，中标金额达403亿元，同比+1073%，我们预计24-25年特高压招标有望维持高位。23年国网输变电设备中标金额达678亿元，同比 +35%。2023年1-11月全国电网工程投资完成额4458亿元，同比+6%， 24-25年有望迎来设备交付高峰。2024年特高压柔性直流项目有望启动招标，海风柔直送出有望迎来需求拐点，带动换流阀价值量大幅提升。 随着“大基地”建设的稳步推动，“十四五”中期调规和“十五五”规划有望陆续出炉，电网投资有望保持高景气。23年以来电力市场与现货交易政策频出，用户侧调节能力有望逐步打开，催生包括虚拟电厂、需求侧响应在内的用户侧投资机会。 海外新能源发展带动电网改造升级需求，我国电力设备企业有望厚积薄发，出海空间进一步打开。 风电行业迎接发展新阶段。2023年全国风电公开招标容量63.3GW，同比 -32%，其中陆上风电公开招标54.7GW，同比-29%，海上风电公开招标8.6GW，同比-46%。2023年全国风电核准容量67.3GW，同比+60.6%。23年以来多重因素影响招标释放，核准容量同比大幅增长，我们预计24年上半年风电有望迎来交付、招标双重景气。 国内方面，23年9月底以来国内海上风电催化不断，重大项目开工交付节奏逐步明朗，相关企业24年业绩确定性夯实。24年上半年海风招标有望迎来密集释放，深远海开发管理办法即将出台，各省深远海规划有望陆续落地，海风远期空间打开。 海外方面，欧洲、日韩海上风电开发渐行渐近，中国风电设备龙头企业陆续斩获海外大单，24年有望成为海外海风招标大年，中国企业估值有望提升。 光伏、锂电、储能三个环节在竞争压力驱使下，技术降本和差异化竞争迭代加快。重点关注AI产品带动消费锂电需求增长、异质结/BC路线、钙钛矿设备、光伏热场、电解液环节等。 投资建议：重点推荐各板块优质标的 金盘科技、珠海冠宇、平高电气、三星医疗、许继电气、东方电缆、阳光电源、国电南瑞、四方股份、万马股份、禾望电气、盛弘股份、聚和材料等。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2023E 2024E 2023E 2024E 600312.SH 平高电气 买入 12.93 175 0.5 0.7 24.9 17.6 688676.SH 金盘科技 买入 37.86 162 1.2 1.9 32.0 20.2 000400.SZ 许继电气 买入 22.60 230 0.9 1.2 23.8 18.2 603063.SH 禾望电气 增持 24.28 108 1.2 1.4 20.5 17.4 风险提示：政策变动风险；原材料价格大幅波动；电动车产销不及预期。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 电力设备 超配·维持评级 证券分析师：王蔚祺证券分析师：陈抒扬010-880053130755-81982965 wangweiqi2@guosen.com.cnchenshuyang@guosen.com.cnS0980520080003S0980523010001 证券分析师：王晓声联系人：李全010-88005231021-60375434 wangxiaosheng@guosen.com.cnliquan2@guosen.com.cnS0980523050002 联系人：徐文辉021-60375426 xuwenhui@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《风电/电网产业链周评（12月第4周）-风电电网板块年度盘点：拐点显现，未来可期》——2023-12-30 《氢能产业链双周评（12月第3期）—2023年收官数据，中石化发布《中国氢能产业展望报告》》——2023-12-30 《光储充产业链周评（12月第4周）：四部委推动V2G，2023年中国储能招标量逾80GWh》——2023-12-30 《海上风电专题研究之三-欧洲海上风电渐行渐近，中国海缆/管桩企业有望受益》——2023-12-28 《逆变器出口环比增长，特斯拉上海工厂储能项目开建》——2023-12-23 电力设备新能源2024年1月投资策略 电网投资延续高景气，风电行业迎接发展新阶段 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 电网产业链观点与数据追踪5 电网产业链观点5 电网产业链数据追踪6 风电产业链观点与数据追踪7 风电产业链观点7 风电产业链数据追踪7 锂电产业链观点与数据追踪9 锂电产业链观点9 锂电产业链数据追踪10 光伏产业链观点与数据追踪11 光伏产业链观点11 光伏产业链数据追踪12 储能产业链观点与数据追踪16 储能产业链观点16 新型储能行业数据追踪16 图表目录 图1：电源工程年度投资完成额（亿元）6 图2：电源工程月度投资完成额（亿元）6 图3：电网工程年度投资完成额（亿元）6 图4：电网工程月度投资完成额（亿元）6 图5：煤电月度核准容量（MW）6 图6：煤电月度开工容量（MW）6 图7：铸造生铁价格走势（元/吨）8 图8：炼钢生铁价格走势（元/吨）8 图9：中厚板价格走势（元/吨）8 图10：废钢价格走势（元/吨）8 图11：玻纤价格走势（元/吨）8 图12：环氧树脂价格走势（元/吨）8 图13：铜价价格走势（元/吨）8 图14：铝价价格走势（元/吨）8 图15：碳酸锂价格走势（万元/吨）10 图16：正极材料价格走势（万元/吨）10 图17：人造石墨负极价格走势（万元/吨）10 图18：隔膜价格走势（万元/吨）10 图19：电解液价格走势（万元/吨）10 图20：动力电芯价格走势（元/Wh）10 图21：硅料价格（元/kg）12 图22：硅片价格（元/片）12 图23：电池价格（元/W）12 图24：组件价格（元/W）12 图25：石英坩埚价格（元/个）13 图26：石英砂均价（元/吨）13 图27：银浆价格（元/kg）14 图28：银粉价格（元/kg）14 图29：胶膜价格（元/平）14 图30：光伏级EVA粒子价格（元/吨）14 图31：玻璃价格（元/平）14 图32：纯碱价格（元/吨）14 图33：2024年1月全国各地代理电价峰谷价差（元/kWh）16 图34：美国主要州际交易所电力加权平均价格（USD/MWh）17 图35：德国电价指数KWK-Preis（EUR/MWh）17 图36：欧洲可再生能源PPA价格指数（EUR/MWh）17 图37：北美可再生能源PPA价格指数（USD/MWh）17 图38：2023年国内储能系统招标容量统计（GWh)18 图39：2023年国内储能系统中标均价变化（元/Wh）18 表1：电网产业链量价数据5 表2：风电产业链量价数据7 表3：主产业链量价数据12 表4：辅材及原材料价格数据13 表5：主产业链利润分配（元/W，M10，单玻）15 表6：重点公司盈利预测及估值（2024.1.2）19 电网产业链观点与数据追踪 电网产业链观点 2023年国家电网完成“4直2交”特高压设备招标，中标金额达403亿元，同比 +1073%，我们预计24-25年特高压招标有望维持高位。23年国网输变电设备中标金额达678亿元，同比+35%，20-23年稳步上行。2023年1-11月全国电网工程投资完成额4458亿元，同比+6%，24-25年有望迎来设备交付高峰。2024年特高压柔性直流项目有望启动招标，海风柔直送出有望迎来需求拐点，带动换流阀价值量大幅提升。 随着“大基地”建设的稳步推动，“十四五”中期调规和“十五五”规划有望陆续出炉，电网投资有望保持高景气。23年以来电力市场与现货交易政策频出，用户侧调节能力有望逐步打开，催生包括虚拟电厂、需求侧响应在内的用户侧投资机会。 海外新能源发展带动电网改造升级需求，我国电力设备企业有望厚积薄发，出海空间进一步打开。 建议关注四大方向：1）陆上/海上柔性直流应用对于换流阀价值量的提升；2）特高压/主网招标高景气带来长期业绩确定性；3）用电侧改革催生虚拟电厂、需求侧响应、分布式储能新需求；4）电力设备出海。 表1：电网产业链量价数据 更新频率 指标 单位 20231229 20231222 环比变化 同比变化 取向硅钢 元/吨 12900 12900 0.0% -35.5% 铜 元/吨 69280 69530 -0.4% 4.5% 周度数据 铝 元/吨 19510 19130 2.0% 4.3% 线缆级EVA 元/吨 11200 11300 -0.9% -20.0% 聚乙烯LLDPE 元/吨 8700 8180 6.4% 3.0% 更新频率 指标 单位 2023年11月 2023年10月 环比变化 同比变化 煤电核准 MW 4000 2000 100.0% -77.3% 月度数据 煤电开工 MW 4800 7960 -39.7% -69.9% 煤电投产 MW 10000 1600 525.0% 525.0% 资料来源：北极星电力网、采招网、百川盈孚、Wind、国家能源局，国信证券经济研究所整理 电网产业链数据追踪 图1：电源工程年度投资完成额（亿元）图2：电源工程月度投资完成额（亿元） 资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理 图3：电网工程年度投资完成额（亿元）图4：电网工程月度投资完成额（亿元） 资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理 图5：煤电月度核准容量（MW）图6：煤电月度开工容量（MW） 资料来源：绿色和平，北极星电力网，国信证券经济研究所整理资料来源：北极星电力网，国信证券经济研究所整理 风电产业链观点与数据追踪 风电产业链观点 2023年全国风电公开招标容量63.3GW，同比-32%，其中陆上风电公开招标54.7GW，同比-29%，海上风电公开招标8.6GW，同比-46%。2023年全国风电核准容量67.3GW，同比+60.6%。23年以来多重因素影响招标释放，核准容量同比大幅增长，我们预计24年上半年风电有望迎来交付、招标双重景气。 国内方面，23年9月底以来国内海上风电催化不断，重大项目开工交付节奏逐步明朗，相关企业24年业绩确定性夯实，市场情绪显著修复。24年上半年海风招标有望迎来密集释放，深远海开发管理办法即将出台，各省深远海规划有望陆续落地，海风远期空间打开。 海外方面，欧洲、日韩海上风电开发渐行渐近，中国风电设备龙头企业陆续斩获海外大单，24年有望成为海外海风招标大年，中国企业估值有望提升。 建议关注三大方向：1）导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头；2）国内预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业；3）国内盈利能力筑底、海外市场逐步打开的整机龙头。 风电产业链数据追踪 表2：风电产业链量价数据 指标 单位 20231229 20231222 环比变化 同比变化 铸造生铁 元/吨 3646 3632 0.4% -4.1% 炼钢生铁 元/吨 3273 3270 0.1% -3.8% 中厚板 元/吨 4129 4117 0.3% -1.6% 废钢 元/吨 2645 2598 1.8% 0.4% 周度数据 玻纤 元/吨 3550 3550 0.0% -16.5% 环氧树脂 元/吨 14000 14000 0.0% -10.3% 铜 元/吨 69280 69530 -0.4% 4.5% 铝 元/吨 19510 19130 2.0% 4.3% 更新频率 指标 单位 2023年11月 2023年10月 环比变化 同比变化 陆上风电公开指标 MW 4555 2760 65.0% -11.6% 海上风电公开指标 MW 1756