计算机行业2023年度投资策略：信创筑基，把握数字化机遇

行业研究 2022年12月1日 行业报告 计算机 看好/维持 计算机行业2023年度投资策略：信创筑 东基，把握数字化机遇 分析师 刘蒙 电话：18811366567 邮箱：liumeng-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480522090001 研究助理 张永嘉 电话：18701288678 邮箱：zhangyj-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480110123456 兴 证券股 份投资摘要： 有 限行业回顾：板块筑底震荡，全年结构性机会常存。复盘年初至今计算机板块的表现，趋势上基本与沪深300指数一致，但震 公荡幅度高于大盘，体现出行业的高β属性以及板块资金的高风险偏好。横向来看，计算机板块在申万31个一级行业中排名28 司位，近一年涨跌幅为-19.87%，高于沪深300指数2.16个百分点。在随大盘波动下行的大趋势中，板块在年中存在着1月、5-7证月两轮结构性行情以及10月以来依靠信创板块走出的独立大行情。年初行情主要依靠元宇宙以及数字货币板块的事件催化，券年中行情主要受益于下游产业基本面利好，汽车智能化、能源IT的高景气度拉动了板块上行，现阶段板块还处于信创催化下研的上行阶段，由于近期欧美频繁对我国尖端科技提出制裁、国家相关会议政策陆续出台、行业信创央企信创开始落地，我国究信创的发展空间及发展确定性进一步得到验证。我们认为这轮信创行业的上行趋势并非概念驱动也非下游产业景气度延伸，报而是我国科技行业自主化发展大趋势下的独立主线。展望2023年，我们认为信创行业将有望在下半年兑现部分业绩，蕴藏的告投资机遇有望延续。 行业展望：广义信创是主线，产业数字化、数字产业化蕴含结构性机会。从产业发展逻辑的角度，我们将计算机行业划分为广义信创（对于市场现有的成熟技术或产品进行国产化替代）、数字产业化（利用当前格局未定、渗透率较低的先进产业或技术实现盈利）、产业数字化（将IT技术视为工具为其他产业赋能，提升其他行业的运行效率）三大板块，在外部环境复杂、经济形势承压的当前背景下，我们认为政策周期和下游支出周期仍将继续作为计算机板块的主要驱动因素，技术周期方面重点取决于在政策与需求催化下的新技术渗透率提升。政策方面，建设数字经济与推进自主可控作为我国科技产业发展的政策主 线，将在23年乃至更长的阶段引导科技板块的整体预期，计算机作为工具性产业将为其他行业的数字化转型筑基，同时在自主可控方面信创产业正在按计划节奏有序推进，信创政策逐步常态化。在政策主线之外，我们也关注到政策对新兴产业的引导，金融领域数字人民币的进一步试点推广、汽车领域推动智能驾驶测试和商业化运营、能源领域推进电力现货市场的建设、 虚拟现实领域出台规划引导产业发展节奏等。下游支出方面，在经济压力较大的背景下C端与中小B端的发展压力较大，IT 及科技消费领域的支出受限，当前我们认为央企可能成为需求层面的主要引领者，当前央企信创招投标及建设正在有序进行，行业文件、“中国特色估值体系”逐步发展，预期央企将在科技领域创新以及数字化转型方面发挥更大价值。技术方面，技术上的进阶为信创产业发展打下扎实基本盘，其他领域部分新兴技术在需求的引导或市场化的竞争中不断取得突破并得到市场认 可，比如高阶自动驾驶、数字人民币、电力现货交易等等，技术层面的发展与突破为计算机板块的发展起到了一定的催化作用。综上我们将23年计算机板块的投资主线归纳为：广义信创是主线，把握产业数字化、数字产业化当中蕴含的结构性机会。广义信创板块作为推荐重点我们梳理出以下三条逻辑主线：一是当前已体现出优秀产品力或依靠华为等巨头生态实现产品及品牌力提升的企业，二是当前渗透率较低、竞争格局较优、自主可控需求紧迫的板块，如CPU、EDA领域的相关企业，三 是当前“中国特色估值体系”与“央企信创”催化下，中国电子与中国电科两大央企集团体系内的信创企业。存在结构性机遇的产 业数字化、数字产业化板块我们重点推荐兼具信创逻辑、有望受到数字人民币催化的的金融IT行业，技术不断革新、长期发展方向及空间明朗的汽车智能化行业以及空间广阔、顶层发展规划已经出台、处于拓展期的元宇宙/XR行业的中游终端、下游内容及服务等环节。在上述逻辑下，我们推荐金山办公、东方通、普联软件、中科创达、德赛西威、概伦电子、中国长城、奇安信等公司，同时认为海光信息、龙芯中科、华大九天、中国软件、海量数据、太极股份、经纬恒润、恒生电子、顶点软件、宇信科技、长亮科技、信安世纪、宝通科技、国光电器、奥飞娱乐等公司也将高度受益于行业发展。 敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源 风险提示：信创推进节奏不及预期；数字人民币、智能驾驶、XR等行业发展不及预期；行业竞争加剧；政策落地及技术创新不及预期等。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS (元) PE PB 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 金山办公* 2.26 2.67 3.67 4.92 112.38 94.93 69.09 51.52 13.95 强烈推荐 东方通* 0.55 0.67 0.92 1.12 39.46 31.74 23.09 18.97 4.72 强烈推荐 普联软件* 1.10 1.28 1.81 2.49 41.93 32.04 22.66 16.47 6.23 强烈推荐 中科创达* 1.53 2.03 2.78 3.72 78.52 54.79 40.01 29.91 5.77 强烈推荐 德赛西威* 1.51 2.11 3.05 4.09 70.97 50.46 34.83 26.03 10.02 强烈推荐 概伦电子* 0.07 0.11 0.15 0.22 463.31 272.97 198.49 140.46 6.21 推荐 中国长城* 0.20 0.18 0.26 0.35 63.42 66.05 45.84 33.16 2.86 推荐 奇安信* -0.82 0.04 0.50 0.99 -76.37 1,438.56 123.04 62.84 4.84 推荐 海光信息 0.16 0.43 0.71 1.05 297.80 97.11 59.24 40.41 5.79 - 龙芯中科 0.66 0.67 0.98 1.34 136.15 127.01 83.91 60.26 8.26 - 华大九天 0.32 0.36 0.49 0.65 368.19 274.67 203.63 151.07 11.20 - 中国软件 0.15 0.38 0.75 1.23 575.45 188.33 95.11 58.12 21.31 - 海量数据 0.04 0.03 0.05 0.24 592.74 748.50 429.45 97.68 7.53 - 太极股份 0.64 0.78 0.97 1.19 46.92 38.52 31.25 25.30 4.97 - 经纬恒润 1.62 1.92 2.76 3.84 120.67 76.83 53.35 38.36 3.39 - 恒生电子 1.01 0.72 0.99 1.24 51.85 56.15 41.38 32.93 13.28 - 顶点软件 0.82 1.03 1.42 1.86 57.26 44.40 32.47 24.75 6.28 - 宇信科技 0.61 0.64 0.83 1.03 27.16 23.54 18.30 14.65 2.87 - 长亮科技 0.18 0.25 0.35 0.46 65.41 45.92 32.51 24.69 5.59 - 信安世纪 1.81 1.53 2.04 2.52 52.15 38.08 28.65 23.17 7.76 - 宝通科技 1.05 1.04 1.37 1.62 15.13 13.88 10.61 8.98 1.52 - 国光电器 0.09 0.49 0.63 0.74 145.40 25.68 19.87 16.83 2.77 - 奥飞娱乐 -0.30 0.01 0.10 0.16 -16.77 388.57 47.58 29.02 2.06 - 资料来源：iFinD、公司财报、东兴证券研究所（*公司当前已覆盖，未覆盖公司盈利预测取自同花顺iFinD一致预期） 目录 1.行业回顾：筑底震荡，板块结构性机会常存5 2.行业展望：广义信创是主线，产业数字化、数字产业化蕴含结构性机会10 2.1广义信创是全年主线11 2.2产业数字化：金融IT兼具信创逻辑，汽车智能化看好长期趋势13 2.2.1金融IT：金融信创持续推进，数字人民币有望带来新动能13 2.2.2汽车智能化：技术革新+政策推动，方向明朗，景气度有望恢复14 2.3数字产业化：把握元宇宙新趋势，关注终端厂商及服务提供商15 2.3.1元宇宙/XR：赋能现实产业及催生新兴机遇，行业大有可为15 3.风险提示18 相关报告汇总19 插图目录 图1：2021.11-2022.11计算机及沪深300行情趋势图5 图2：近一年申万一级行业涨跌幅5 图3：近一年计算机板块行情区间6 图4：近五年计算机板块估值区间7 图5：2021Q3-2022Q3分季度计算机板块营收及净利润9 图6：2021Q3-2022Q3分季度计算机板块经营性现金流9 图7：计算机行业基本逻辑框架10 图8：信创整体推进节奏11 图9：广义信创细分板块及相关标的12 图10：金融信创推进节奏13 图11：全球智能网联汽车销量（百万台）14 图12：我国智能网联汽车出货量（百万台）14 图13：智能网联汽车渗透率情况及预期14 图14：我国各级别自动驾驶渗透率情况及预期14 图15：金融信创推进节奏错误!未定义书签。 图16：元宇宙产业链全景图16 图17：2020Q2-2022Q2全球VR季度出货量17 图18：2020Q2-2022Q2全球VR季度出货量17 图19：元宇宙/XR相关上市公司18 表格目录 表1：个股涨跌幅前十6 表2：2022H1各板块机构持仓水平7 表3：2022年机构前十大重仓股变动情况8 1.行业回顾：筑底震荡，板块结构性机会常存 计算机板块整体趋势与市场基本一致，近一年涨跌幅在申万31个一级行业中排名第28。以2022年11月25 日为基准，计算机板块近一年涨跌幅为-19.87%，沪深300指数的涨跌幅为-22.03%，超额收益率为2.16%， 基本与沪深300指数涨跌幅保持一致。且从趋势上来看，计算机板块基本与沪深300指数走势保持一致，且 上涨趋势中表现好于沪深300指数。板块比较来看，计算机板块近一年涨跌幅在申万31个一级行业中排名第28，较为靠后。 图1：2021.11-2022.11计算机及沪深300行情趋势图图2：近一年申万一级行业涨跌幅 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 计算机板块震荡幅度高于市场整体振幅。复盘近一年市场表现，从趋势上来看，计算机板块走势基本与沪深 300指数保持一致，且体现出震荡幅度大于沪深300指数的特征，主要系计算机板块多为成长股，整体风险高于大盘，且资金风险偏好对板块行情影响较大从而带来了更大的波动性。 板块趋势依赖宏观形势，信创板块有望走出延续性独立行情。近一年计算机板块行情可以划分为五个区间，其中2021年11月-2022年1月、2022年5-7月、2022年9-11月分别为震荡上涨行情，2022年1-5月、2022 年7-9月分别为下跌行情。期间板块下跌主要受宏观形势影响，一方面是疫情反复提高基本面的不确定性，另一方面俄乌冲突、欧美科技制裁等进一步导致行业基本面受影响并降低资金的风险偏好。但是同样可以看到，计算机板块在大盘企稳向上的趋势中均有不错表现，三轮上涨行情的驱动力分别为：第一轮是事件催化， 集中在元宇宙及数字货币板块，2021年10月底Facebook正式宣布更名为Meta，激发市场对元宇宙板