系列点评二：2023销量亮眼，2024前行不辍

事件概述：1月1日，公司发布23年12月销量公告，12月批发总销量（含领克）15.0万辆，同比+3.0%，环比-24.8%；全年总批发168.7万辆，同比+17.7%。其中，12月新能源销量60,447辆，渗透率40.2%，同比+35.7%，环比-7.1%；全年新能源48.7万辆，同比+48.3%；12月出口21,347辆，同比+9.3%，全年出口27.4万辆，同比+38.3%，具体： 吉利品牌12月销量10.7万辆，同比+5.9%；全年销量131.0万辆，同比+16.4%； 其中银河12月/全年销量1.2/8.3万辆；几何12月/全年销量1.8/19.1万辆； 极氪品牌12月销量13,476辆，同比+18.9%；全年销量11.9万辆，同比+64.8%； 领克品牌12月销量25,695辆，同比+16.9%；全年销量22.0万辆，同比+22.3%； 睿蓝品牌12月销量3,900辆，同比-65.6%，全年销量3.8万辆，同比-23.7%。 2024年公司目标销量190万辆，新能源同比增长66%。 同比优于行业新能源销量表现亮眼。我们预计2023年乘用车/新能源乘用车批发2,545/862万辆，同比+8.1%/+31.7%；公司本年度总批发/新能源乘用车批发168.7/48.7万辆，同比+17.7%/+48.3%，表现均优于行业，且极氪、银河、领克08新能源车型均表现亮眼。 银河引领全面向“新”极氪发力高端智驾。银河系列上市7个月销量累计8.3万辆，连续6个月月销破万，表现亮眼。基于浩瀚架构打造的银河E8将于2024年1月5日上市，伴随新车型上市、渠道完善，银河有望延续销量增势。 高端智能电动方面，极氪全年销量11.9万辆，007也于本月上市（20.99万元-29.99万元），发布会前预售40天获订单量5.1w+台，智能化方面，自研高速领航辅助系统NZP将于1月与整车同步交付，全国可用；城市通勤模式将在明年6月开启公测。2024年，新车包括银河E6、E7、L5，极氪新SUV，产品周期强劲，我们看好在极氪+银河发力下新能源加速转型。 出口需求强劲加速布局全球市场。12月公司出口销量达21,347辆，占比14.2%；全年出口共27.4万辆，同比+38.3%，占比16.3%。未来，燃油车主要出口市场以东南亚、韩国、欧洲、中东为主，领克、极氪面向欧洲高端市场。截至目前极氪首批线下直营门店已落地瑞典、荷兰，极氪X、极氪001已陆续开启海外交付，后续将于2026年将进入大部分西欧地区，加速高端纯电品牌全球化。 投资建议：公司在品牌力、产品定义及创新营销等方面加速弯道超车，剑指国际一线车企。维持盈利预测，预计2023-2025收入为1,852.7/2,347.7/2,809.0亿元，归母净利为56.8/76.6/110.0亿元，EPS为0.56/0.76/1.09元，对应2023年12月29日8.59港元收盘价的PE 14/10/7倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新车销量不及预期；新产品上市节奏不及预期；“价格战”加剧。 盈利预测与财务指标单位（百万人民币） 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表 利润表 现金流量表