碳酸锂年报：供给过剩逐步加剧，锂价或将中枢下移

碳酸锂年报 2023年12月20日 供给过剩逐步加剧，锂价或将中枢下移 摘要 瑞达期货股份有限公司 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1780号 研究员：蔡跃辉 期货从业资格号F0251444期货投资咨询从业证书号Z0013101 助理研究员：李秋荣 期货从业资格号F03101823王凯慧 期货从业资格号F03100511 由于2022年的现货市场价格飙升，矿端纷纷扩产并于2023年第二季度产能逐步释放，供给方面，较高的开工率和持续走低的价格，降低了上游盐厂的出货意愿，出现库存积累现象，而需求表现略显不足，下游材料产商由于库存的积压，生产方面多以销定产，外购原料意愿偏淡。在供强需弱的背景下，2023年现货供给呈现供给相对过剩的局面。碳酸锂现货价格下行，在此背景下期货合约价格同步走软。 2024年供给方面，在海外矿端扩产项目逐步完工，产能释放的背景下，由于锂矿定价模式大概率将改变，使得盐厂成本重心下移，开工意愿有所恢复，加之矿端的供给相对充足，预计碳酸锂表观消费量较2023年约有25%左右的增长。 2024年需求方面，在产业库存过度积累的大背景下，下游企业的库存出清将成为材料商的首要任务，因此终端消费的发力将在这个过程中扮演重要的角色，通过 消费拉动对碳酸锂的需求。从终端的角度看，在国内新能源汽车行业增长放缓背景 咨询电话：0595-86778969网址：www.rdqh.com 下，新能源汽车累计销量渗透率或将缓步提升。与之相比，海外新能源汽车的普及或将具备更大的前景和市场。国产新能源汽车的出海，亦将为碳酸锂的需求提供新 扫码关注微信公众号了解更多资讯 亮点。我们预计，在碳酸锂的消费量方面，由于国内新能源汽车增速的走缓，其消费量约有18%左右的增速。 2024年碳酸锂期价的运行上，中央经济工作会议提出，稳定和扩大传统消费，提振新能源汽车、电子产品等大宗消费。中共中央政治局亦要求着力扩大国内需求， 形成消费和投资相互促进的良性循环。在此宏观背景下，上半年的碳酸锂价格运行 或将因供给端产量的释放和终端行业淡季的原因而有所承压。随着下半年的临近， 终端新能源汽车的销售将迎来行业旺季，虽然终端行业增速有放缓迹象，但在国内 政策扶持、刺激消费及新能源汽车海外出口的协同作用下，下游需求能有所表现， 进而对累积的库存进行部分去化。我们预计下半年碳酸锂走势承压力度较上半年有 所减缓，整体来看由于矿端与现货价格的持续走低，期价中枢或将下移。 我们认为，期价在2024年运行区间为80000-130000元/吨左右。仅供参考。 1 目录 第一部分、2023年碳酸锂期货行情回顾2 第二部分、宏观环境3 一、国际组织经济预测3 二、国内经济及政策4 三、人民币汇率7 第三部分、碳酸锂产业链分析9 一、碳酸锂供给情况9 1、上游矿端-定价模式变更，价格持续走弱9 2、碳酸锂表观消费量保持增长10 二、碳酸锂需求情况12 1、下游材料-淡季来临，产量下滑12 2、新能源汽车-国内增速放缓，聚焦海外市场15 三、平衡表-2024年供给过剩或加剧18 第四部分、2024年碳酸锂行情展望19 免责声明20 第一部分、2023年碳酸锂期货行情回顾 由于2022年的现货市场价格飙升，矿端纷纷扩产，致使2023年现货供给呈现过剩， 而需求略显不足的局面。截止2023年12月19日，碳酸锂主力合约报收101900元/吨，全年期价运行呈现快速下跌趋势，年线收跌58.58%，波动剧烈。分阶段来看： 第一阶段:2023年7月21日至9月下旬，上市伊始经历两日暴跌后，由于2023年7 月24日，中共中央政治局会议的召开，提出恢复投资信心，消费拉动需求的宗旨，改善市场预期，碳酸锂期货合约“报复性”反弹，由于碳酸锂基本面仍未显著改善，现货价格持续走弱拖累期价，于8月4日重启下跌行情至9月底。 第二阶段：2023年9月下旬-10月中旬，由于现货价格持续走弱，使外购锂矿的盐厂出现成本倒挂的局面，加之9月国内主矿区江西的环保督察，部分盐厂计划停减产，改善供给端过剩的预期，同时终端消费市场也迎来“金九银十”新能源汽车消费季，在供给预期改善，需求预期增强的环境，碳酸锂期价开启反弹行情。 第三阶段：2023年10月下旬-12月初，终端消费不及预期，需求有所转弱，现货方面下游材料产商外采意愿偏淡，上游出货意愿同样较弱，致使现货价格仍逐日调降，市场成交清淡。虽然10月的矿端长协谈判能够在一定程度上下调矿端的生产成本，但碳酸锂基本面整体弱势不改，市场悲观情绪浓烈，交易所适时监管，意图改善市场情绪。 第四阶段:2023年12月初至中旬，随着合约2401到期日的日益临近，市场开始聚焦 交易所的仓单问题，从首批仓单仅40吨过检，到30多家企业100%过检，意向交割量达1.05 万吨。市场每日波动加剧，整体走势为加速下跌创下年内最低85650元/吨后，强势反弹。 碳酸锂主力合约收盘价及持仓量 250000 200000 180000 200000 160000 140000 150000 120000 100000 100000 80000 60000 50000 40000 20000 0 0 2023/8/82023/8/232023/9/72023/9/222023/10/72023/10/222023/11/62023/11/212023/12/62023/12/21 持仓量收盘价 图表来源：Ifind、瑞达期货研究院 第二部分、宏观环境 一、国际组织经济预测 全球经济短期放缓，中国经济预期上调 经济合作与发展组织（OECD）发布的《经济展望》报告书显示，由于各国的货币紧缩政策，通货膨胀正在缓解，全球贸易萎缩等增长势头正在放缓。预计2023年和2024年世界实际国内生产总值（GDP）增长率分别为2.9%和2.7%，到2025年世界GDP增长率将上升到3.0%。 新兴市场经济增长势头较发达国家普遍良好。得益于政府的货币政策和基础设施投资等多种恢复经济措施，中国今年的GDP增长率预计为5.2%，比今年9月的预测值提高了0.1个百分点，高于去年的3.0%。据预测，印度的增长率将超过中国，今年和明年将分别达到6.3%和6.1%；欧元区经济增长率将逐步恢复，从今年的0.6%恢复到明年的0.9%、2025年的1.5%；美国今年的经济增长率达到2.4%，明年将放缓至1.5%；因出口需求疲软和紧缩货币政策，韩国的GDP增长率今年预计跌至1.4%，明年和2025年增长率将分别恢复到2.3%和2.1%。日本预计从今年的1.7%增长率将放缓至明年的1.0%，2025年将放缓至1.2%。OECD预测，短期内全球经济仍然倾向于下行。 国际货币基金组织（IMF）在《世界经济展望》中提及，全球经济从疫情的打击、俄乌战争以及生活成本危机中缓慢复苏。经济恢复的韧性是令人震惊的，尽管战争造成了能源和食品市场的混乱，以及为对抗高通胀而采取的前所未有的全球货币紧缩政策，全球经济虽有放缓，但未停滞。然而全球经济增长仍然缓慢且不均衡，增长的差异化日益明显。总的来说，全球经济正在缓步前行，而不是突飞猛进。 2023年11月7日，国际货币基金组织（IMF）上调2023年中国经济增长预测至5.4%， 较10月《世界经济展望》5%的预测值高0.4个百分点。与此同时，将2024年中国经济增长预测值上调0.4个百分点至4.6%。IMF第一副总裁戈皮纳特表示：“中国经济有望实现政府2023年的增长目标，反映出新冠疫情后的强劲复苏。” IMF称，之所以上调2023年、2024年中国经济增长预测，一方面原因在于，受消费等因素提振，三季度中国经济增长表现强于预期。另一方面原因在于，万亿国债等财政刺激政策现已落地，这将推动经济持续扩张。 实际GDP（年化） 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 美国 2.1 2.1 1.5 1.8 2.1 2.1 2.1 中国 3 5（5.4） 4.2（4.6） 4.1 4.1 3.7 3.4 英国 4.1 0.5 0.6 2 2 1.8 1.5 印度 7.2 6.3 6.3 6.3 6.3 6.3 6.3 日本 1 2 1 0.6 0.5 0.4 0.4 欧盟 3.6 0.7 1.5 2.1 2 1.8 1.7 新兴经济体 4.1 4 4 4.1 4.1 4 3.9 发达经济体 2.6 1.5 1.4 1.8 1.9 1.8 1.7 全球 3.5 3 2.9 3.2 3.2 3.1 3.1 图表来源：国际货币基金组织（IMF）、瑞达期货研究院 二、国内经济及政策 经济回升向好，基础仍需巩固 前文提及，国际货币基金组织上调2023年、2024年中国经济增长预测，原因出于一方面，受消费等因素提振，三季度中国经济增长表现强于预期。另一方面，万亿国债等财政刺激政策现已落地，这将推动经济持续扩张。 2023年7月24日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。明确指出当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策。要活跃资本市场，提振投资者信心，增加居民收入扩大消费拉动经济。围绕中央政治局会议的宗旨，各部门的相应政策接踵而至。 2023年12月8日，中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2024年经济工作，会议指出，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。要以科技创新引领现代化产业体系建设，提升产业链供应链韧性和安全水平。要着力扩大国内需求，形成消费和投资相互促进的良性循环。 2023年12月11日至12日在中央经济工作会议北京举行，会议提出，稳定和扩大传统消费，提振新能源汽车、电子产品等大宗消费；发展数字经济，加快推动人工智能发展；要统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险；加快完善生育支持政策体系，发展 银发经济。 流动性方面，2023年8月31日，中国人民银行、金融监管总局联合发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》。本次政策主要对首付比例降低和新发房贷利率下限进行调整。决定于9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。本次降准将释放中长期流动性超5000亿元，预计宏观指标将呈现更多积极变化。 2023年9月27日，人民银行货币政策委员会2023年第三季度例会指出，加大宏观政策调控力度，精准有力实施稳健的货币政策；推动企业融资和居民信贷成本稳中有降；引导LPR尤其是5年期以上LPR继续下行，进一步降低企业中长期信贷成本，减轻居民消费住房负担。 2023年10月25日，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。 月度社会零售总额 50,00040 45,000 30 40,000 35,000 20 30,000 10 25,000 0 20,000 15,000 -10 10,000 -20 5,000 0-30 2018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-08 中国:社会消费品零售总额:当月值 中国:社会消费品零售总额:当月同比 稳健的货币政策精准投放，持续用力加快经济良性循环，我国社会零售数据稳步恢复，国家统计局数据显示，11月份，社会消费品零售总额42505亿元，同比增长10.10%，比上月加快2.5个百分