碳酸锂年报：过剩局面持续，锂价或持续探底

期货研究报告|碳酸锂年报2024-07-07 过剩局面持续锂价或持续探底 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 回顾2024年上半年：碳酸锂期货在经历了去年12月份大幅波动，且2401合约首次交 割后，市场波动逐步趋于理性，碳酸锂期货2407合约年初价格起始于108350元/吨， 在经历复杂的市场博弈与交易后，截至6月28日收盘已回落至87600元/吨，期货价格较年初下跌20750元/吨，跌幅达19.15%。近半年以来，碳酸锂期货整体呈现先反弹再震荡后下行的态势，期间的反弹幅度较大。2月21日-3月4日，在经历春节前需求拖累导致行情下跌后，下游超预期的排产叠加江西环保督察刺激碳酸锂2407合约从92800元/吨大涨至125000元/吨，反弹幅度达34.7%；3月5-4月29日，虽然整体供大于求的基本面现实不变，但上游盐湖受天气影响产量有限，下游排产连续超预期增长，新能源车价格战白热化，且有以旧换新政策支撑，碳酸锂期货价格维持宽幅震荡状态，进入五月份，由于前期下游排产预期透支，下游需求环比增速下降，盐湖产量回升，锂矿以及碳酸锂进口量大幅增加，客供比例增加，库存大量累积，盘面干扰消息减少，盘面重回供给充足需求边际下降状态，碳酸锂期货价格连续下跌，而此轮下跌过程中，交易所仓单不断增加，根据交易所交割规则，7月份仓单强制注销，对应现货可能部分流入市场，进一步推动价格走弱。 展望2024H2：整体来看，上半年碳酸锂市场波动回归理性，行情波动主要以基本面驱动为主，展望下半年，我们预计在全球供需没有显著变化的情况下，碳酸锂市场维持震荡探底过程，过程中价格可能会受短期消息刺激影响，但难改整体趋势。值得注意的是，现目前价格对于自有矿上游来说，虽仍有利润但已经被大幅压缩，外购以及回收进入亏损状态，若价格进一步下跌，市场逐步交易成本支撑逻辑，则探底过程会有所抵抗，若碳酸锂下跌带动矿价下跌后导致矿端减产，最终或逐步形成底部支撑。 核心观点 ■供应：矿端增量明显锂盐产能持续过剩 锂矿从2022年年底开始不断放量，并于2023年开始转向过剩，2024年仍有较多矿端资源释放，过剩局面难以缓解，需要低价以及较长周期去产能淘汰部分低品位矿。对于碳酸锂生产，预计2024年碳酸锂资源端将有大量产能待释放。据SMM，预计2024 年全球新增产能50万吨，总产能达到200万吨/年，其中国内新增产能30万吨，总产 能达到130万吨/年。锂盐产能过剩严重，体量较小且非自由矿的部分产能将会逐渐清 退，若价格持续回落至8万元/吨以内，预计会有部分高成本矿及回收企业逐渐减产退 🎧，从而在供应端�现一定缩量。 ■需求：消费量维持高位但边际增速预计放缓 从消费端看，新能源汽车，储能仍是消费增长的两个主要驱动。数据显示，2023年中国新能源汽车产量达到958.7万辆，同比增长35.8%，全球产量1465.3万辆，同比增长35.4%，2023年依然维持高增速。但2024年上半年，国内新能源汽车产销同比均有所放缓，1-5月，国内新能源车产量为392.6万辆，销量为389.5万辆，同比分别增长30.7%和32.5%，市占率达到33.9%，对于2024全年，新能源车同比增速预计仍有小幅下降空间，预计全球新能源车产量1900万辆，同比增长约27%。具体到电池端，1-5月，我国动力电池累计装车量160.5GW，累计同比增长34.6%，相比较于三元材料，磷酸铁锂占比不断提升至三分之二以上，是碳酸锂的主要需求构成。储能方面，市场仍能保持高速增长，1-5月储能中标容量54.5GWh，同比增长153%。下半年预计增速仍能保持较高水平，全年同比增速有望超过100%。总体来看，全年碳酸锂消费增速约24%。 ■平衡：过剩局面预计加剧 2024年上半年碳酸锂整体累库较多，一季度库存由7万吨上升至三月初的8.1万吨， 在三月中下旬�现短暂小幅去库后持续累库，截至6月底，样本总库存达到10.7万 吨。国内碳酸锂预计全年供给63万吨，净进口20万吨，需求73万吨，过剩10万吨。由于上半年价格长时间维持较高位置，预计全年累库较多。 从全球年度数据分析，预计整体锂盐供应仍过剩，折碳酸锂当量总供应预计125LCE万吨，过剩14LCE万吨。 ■库存：整体库存持续攀升产业链各环节均大幅增长交割库存值得关注 根据SMM统计数据，截止6月底，当前现货库存为10.69万吨，其中冶炼厂库存为 5.34万吨，下游库存为2.58万吨，其他库存为2.77万吨。具体到库存结构来看，碳酸锂产业链上中下游均�现明显增长，增长的主要原因在于需求增速放缓，下游消化有限的背景下，上游仍存生产利润维持生产，造成现货累积。另外，随着期货定价权的提升以及套期保值被接受以及运用，部分上游企业选择将期货作为销售渠道或是风险管理工具，同时较多期现贸易商参与期货，导致仓单不断增加，交割库库存较年初有明显上升，对于后期，应对交易所仓单情况保持密切关注。 ■结论：碳酸锂价格或持续探底 根据供需情况来看，2024年仍维持呈供需双增局势，但由于矿端投产较多，需求增速放缓，导致锂盐产能过剩加剧，预计碳酸锂价格仍将继续回落探底，根据整体供需及矿端成本分析，我们预计2024年H2碳酸锂价格将会在7-11万元/吨运行。 ■策略 锂盐厂及材料厂择机进行卖�套保操作，盐湖及自有矿企业可根据自身成本情况在盘 面套保，外购矿生产企业及贸易商可根据采购销售情况进行套利。 对于下游企业：由于交割标准较宽泛，仓单注销前盘面会贴水现货较多，从盘面接货更加划算，对原料要求较低的下游客户，可在仓单集中注销时从盘面接货用于生产。 对于投机者：建议仍以逢高沽空为主。 ■风险点 1、海外政策因素影响锂矿供应稳定性， 2、国内环保正常影响锂盐生产， 3、新能源汽车及储能产业政策利好超预期， 目录 策略摘要1 核心观点1 价格综述：反弹再宽幅震荡后持续下跌6 市场展望：下跌探底倒逼产能去化6 供应端情况：增量显著若价格深度下跌可能倒逼减产9 碳酸锂生产成本及利润：成本差异大高成本或被迫退出12 进�口端：进口量维持高增速，矿端进口结构有所变化14 消费端：消费增速仍较高未来增速或放缓15 锂消费：新能源汽车与储能为主要驱动15 欧美制裁政策及影响20 美国提高新能源汽车与锂电池关税20 欧洲反补贴调查21 欧盟提高新能源汽车关税21 欧美国家关税政策调整对我国新能源汽车�口影响21 事件影响评估21 供需平衡表：过剩局面短期或持续22 库存：整体库存持续攀升产业链各环节均大幅增长24 图表 图1:国产电池级碳酸锂（99.5%）价格及涨跌幅丨单位：元/吨7 图2:国产工业级碳酸锂（99.2%）价格及涨跌幅丨单位：元/吨7 图3:国产电池级氢氧化锂（56.5%粗颗粒）价格及涨跌幅丨单位：元/吨8 图4:国产工业级氢氧化锂（56.5%）价格及涨跌幅丨单位：元/吨8 图5:六氟磷酸锂锂价格丨单位：元/吨8 图6:碳酸锂与氢氧化锂价格丨单位：元/吨8 图7:磷酸铁锂和锰酸锂价格丨单位：元/吨8 图8:钴酸锂价格丨单位：元/吨8 图9:中国碳酸锂月度产量丨单位：万吨11 图10:中国氢氧化锂月度产能产量丨单位：吨11 图11:中国不同等级碳酸锂月度产量丨单位：实物吨11 图12:中国不同原料碳酸锂月度产量丨单位：实物吨11 图13:中国氢氧化锂月度开工率丨单位：%11 图14:中国碳酸锂月度开工率丨单位：%11 图15:主要锂资源价格走势丨单位：元/吨美元/吨12 图16:外购锂精矿成本利润丨单位：元/吨13 图17:外购云母矿成本与利润丨单位：元/吨13 图18:碳酸锂加工费丨单位：元/吨13 图19:资源一体化企业生产成本丨单位：元/吨13 图20:锂资源至碳酸锂成本曲线丨单位：美元/吨13 图21:锂精矿进口量丨单位：吨14 图22:氯化锂进口量丨单位：吨14 图23:碳酸锂进口量丨单位：吨15 图24:碳酸锂�口量丨单位：吨15 图25:氢氧化锂�口量丨单位：吨15 图26:中国磷酸铁锂产量丨单位：万吨17 图27:中国三元材料产量丨单位：万吨17 图28:钴酸锂产量丨单位：万吨17 图29:六氟磷酸锂产量丨单位：万吨18 图30:正极与电解液厂家开工率丨单位：%18 图31:前驱体与材料厂开工率丨单位：吨18 图32:动力电池总装机量丨单位：GWH18 图33:中国动力电池�口量丨单位：GWH18 图34:储能中标情况丨单位：GWH19 图35:中国新能源汽车产量丨单位：万辆19 图36:中国新能源汽车电池正极材料开工率丨单位：%19 图37:中国新能源汽车销量渗透率丨单位：%19 图38:新能源汽车产量及增速丨单位：万辆%20 图39:储能装机量及增速丨单位：GWH%20 图40:中国手机产量丨单位：万台20 图41:电子计算机产量丨单位：万台20 图42:2024年美国和欧盟电动汽车和电池进口关税的变化丨单位：%22 图43:比亚迪ATTO3和上汽MG4电动汽车电池成本下降与欧盟关税上调的比较丨单位：欧元22 图44:SMM碳酸锂月度库存丨单位：吨25 表1:24年锂矿投产计划表9 价格综述：反弹再宽幅震荡后持续下跌 2024年上半年，碳酸锂价格先宽幅震荡，再大幅反弹之后重回跌势，截止6月28日，国内工业级碳酸锂（99.2%为主）的市场均价从年初的8.8万元/吨小幅跌至8.68万元/吨，下跌0.12万元/吨，跌幅1.36%。国内电池级碳酸锂（99.5%为主）的市场均价从年初的9.69万元/吨跌至9.15万元/吨，下跌0.54万元/吨，跌幅5.57%，由于市场资金 情绪影响，期货合约价格波动较现货价格来说更大，碳酸锂期货2407合约年初价格起 始于108350元/吨，在经历复杂的市场博弈与驱动后，截至6月28日收盘已回落至 87600元/吨，期货价格较年初下跌20750元/吨，跌幅达19.15%。从2024年上半年整体趋势来看，在经历春节前需求拖累导致行情下跌后，春节后超预期的排产叠加江西环保督察刺激碳酸锂2407合约从92800元/吨大涨至125000元/吨，反弹幅度达34.7%；在经历大幅反弹后，虽然整体供大于求的基本面现实不变，但上游盐湖受天气影响产量有限，下游排产连续超预期增长，新能源车价格战白热化，且有以旧换新政策支撑，碳酸锂期货价格维持宽幅震荡状态，进入五月份，由于前期下游排产预期透支，下游需求环比增速下降，盐湖产量回升，锂矿以及碳酸锂进口量大幅增加，客供比例增加，库存大量累积，盘面干扰消息减少，盘面重回供给充足需求边际下降的状态，碳酸锂期货价格连续下跌，而此轮下跌过程中，交易所仓单不断增加，根据交易所交割规则，7月份仓单强制注销，对应现货可能部分流入市场，进一步推动价格走弱。 市场展望：下跌探底倒逼产能去化 2021年以来碳酸锂价格大幅上涨，主要驱动来自于消费端短时间爆发，锂矿供应端不足导致供需错配，2022年底价格开始回落，也主要是高利润促进矿端供应增量释放所致。折合碳酸锂当量，2021年资源端供应量约57万吨LCE，2022年供应量约78万吨LCE，2023年供应量约115.4吨LCE，如果目前在推进的锂矿资源均能按期投产且在产项目不�现减产，预计2024年供应端产能将达到200万吨LCE，但由于价格持续下跌，矿端投资热度预计会降低，部分锂矿贸易也会有所减少，预计部分低