【债券分析】2023年四季度信用观察季报：违约率持续下降，国央企信用修复领先

2023年四季度信用观察季报

1. 债券违约率与偿还率趋势

• 违约率：2023年四季度，信用债违约率呈现持续下降态势，10月至12月的违约率分别为1.15%、1.14%、1.13%，达到了年内最低值。值得注意的是，尽管民企违约率也有所下降，但由于民企净融资额的逐月增加，其违约率下降幅度略低于信用债总体违约率。
• 偿还率：随着违约债券规模的减少以及国企违约债券的快速清偿，10月至12月的累计违约偿还率分别达到10.56%、11.14%、11.23%，这是自2022年以来的最高水平。其中，国企的兑付进度较快，而房地产企业的违约或展期债券正在逐步清偿。

2. 信用事件概览

• 新增违约债券：四季度，境内债总计新增17只违约债券，余额合计134.57亿元。其中，14只为展期债券，主要集中在房地产行业；实质性违约债券有1只，涉及阳光城集团的公司债。此外，央企中林集团触发了交叉违约。
• 城投舆情：四季度，城投非标风险事件环比略有增加，但商票逾期主体数量保持相对稳定。18起城投非标风险事件中，有8起在10至11月期间发生，主要分布在山东和云南等地。自9月开始的化债行情后，这一指标保持相对稳定。

3. 热点信用事件

• 永煤提前兑付：10月26日，永煤宣布旗下多只债券合计25亿提前兑付计划，目前其剩余未清偿债券仅为13.05亿元，信用修复明显获得市场认可。永煤的母公司豫能化在三年后重新发行新债，展现了较强的市场信心。
• 融创境外债务重组：11月20日，融创中国宣布其境外债务重组流程全部完成，成为首个完成境内外债务重组的大型房企。此次重组涉及的境外债本金总额约为90.48亿美元，折合人民币约622亿元，展示了大规模的债务性质转换和较高的折扣率。
• 中林集团提前偿付：11月23日，中林集团4家子公司合计43.05亿商票逾期，导致两只中期票据触发交叉违约。11月24日，公司宣布将于12月15日提前兑付全部境内债券，目前已完成兑付，仅剩下5.5亿美元的海外债券存续。

结论与展望

• 信用环境改善：2023年四季度，信用债市场的信用环境明显改善，违约率下降，偿还率提升，尤其是国企的信用修复更为显著。
• 风险关注：虽然信用环境向好，但仍需关注信用风险事件的超预期发展和市场政策的变动对市场带来的影响。

注意事项

• 本报告基于截至2023年12月28日的数据和信息编写，可能不包含后续市场变化的影响。
• 报告中提及的特定事件和数据点需结合当时的具体市场环境和政策背景进行解读。
• 报告中的分析和预测基于当前可得信息，可能存在不确定性，仅供参考。