【债券分析】2024年三季度信用观察季报：混合所有制企业出险增加，民企违约率抬升

2024-10-07 周冠南,张晶晶华创证券罗鑫涛Robin

债券违约率：2024年7-9月信用债整体违约率分别为1.09%、1.08%、1.07%，呈小幅下降态势。三季度新增三个首次违约主体为混合所有制企业，民企违约率明显抬升，与二季度持平。
违约偿还率：2024年三季度累计违约偿还率保持平稳态势，兑付总额小幅上升。天房集团2023年以来持续大额偿付本金，其他房企除禹州、宝龙、龙光外违约偿还率都在10%以下。旭辉、远洋同时有新的债券展期，预计房地产企业违约债券回收过程将较为漫长。
信用事件统计：2024年三季度境内债总计新增22只违约债券，余额合计130.79亿元。其中实质性违约债券12只，达成展期的有10只，多为房地产行业出险主体新到期债券，其他行业主体西药、医疗、基础化工、非银金融、食品加工等均有涉及。
城投舆情：城投非标风险事件环比减少25起，地市级主体占比环比上升，山东、贵州等地区非标风险事件较多，值得关注。城投商票逾期主体数量维持高位，据上海票据交易所公布，2024年7月、8月商票持续逾期城投主体分别为42个、48个，数量较2024年二季度水平小幅上升，仍主要分布于山东、云南等地。

亿利洁能：受化工原料市场价格波动导致经营业绩大幅下降，净利润亏损，安全生产存在隐患，整改停产影响收入，筹资能力弱，现金流覆盖债务能力有限，且存在大股东亿利资源集团大额存款疑似被占用，债券余额仅剩0.02亿元情况下依然违约。
上实租赁：实控人为民营资本，上海国资全资控股企业上实集团全资子公司参股。作为租赁企业高风险地区投放非标敞口过高回收困难，公司营收利润逐年下降，有息债务占比较大，长期借款抵质押比例较高，融资能力弱，且公司或存在严重的内控问题，国资托底意愿不强。
西安建工：地方国资背景，但控股权主要在出险房企绿地集团，西安国资托底意愿不强支持较弱。受房地产下行及地方政府压力增加影响，公司新签合同大幅下降，项目回款不及预期，公司授信缩减、贷款融资环境收紧，负债期限结构偏短。