美护行业报告：多品牌布局胶原蛋白成分，看好胶原蛋白赛道加速扩容

美护行业：多品牌布局胶原蛋白成分，看好胶原蛋白赛道加速扩容 事件：近期多品牌推出重组胶原蛋白新品，加码胶原蛋白赛道。福瑞达发布重组胶原新品牌“珂谧KeyC”；欧莱雅升级第二代小蜜罐，首次添加重组胶原蛋 白成分；锦波生物旗下薇旖美推出“全程抗衰3+17治疗方案”，全球首创胶原联合概念。 欧莱雅升级王牌产品小蜜罐，首次将重组胶原蛋白引入护肤线。12月12日，欧莱雅推出王牌产品小蜜罐2.0版本，首次将重组胶原蛋白成分引入欧莱雅护 肤线。新品所添胶原蛋白与人体肌肤III型胶原100%同源，具有明确的三螺旋结构，采用前沿柔性交互技术，无需额外编译组装，源头直补胶原，紧致抗衰功效得到进一步提升。我们认为，国际大牌开始布局和重视胶原蛋白成分，将带动消费者教育和市场认可度提升，加速市场渗透和扩容。 锦波生物推出3+17联合治疗方案，强化重组胶原蛋白布局。12月12日，锦 波生物旗下薇旖美发布“全程抗衰3+17治疗方案”，全球首创胶原联合概念，借助100%人源化的III+XVII胶原蛋白的协同效应，多层次联合治疗，实现“既修复又抗衰”的双重功效。公司深耕重组胶原蛋白领域多年，技术实力领先，薇旖美首款重组胶原填充针剂上市后，市场认可度不断提升，带动公司收入增长。我们认为，此次联合治疗方案的推出，进一步丰富公司在重组胶原领域的产品布局，强化市场认知，有望打造新增长曲线。 福瑞达推出医美护肤品牌“珂谧”，布局胶原蛋白赛道。12月15日，福瑞达举行首届重组胶原蛋白技术峰会暨胶原蛋白成果发布会，会上推出新品牌“珂 谧KeyC”，正式入局胶原蛋白医美赛道。珂谧品牌成分上添加了100%人源化Ⅲ型重组胶原蛋白，采用5D胶原和8D透明质酸的独家配方，促进皮肤修复和新生；用户和场景上专注轻医美诊疗者的“围术期”精细化护理；品类上布局重组胶原蛋白精华液、修复贴敷料、胶弹霜、修护贴等多个sku。公司现有品牌瑷尔博士、颐莲等多以玻尿酸为主要成分，聚焦功效护肤市场，且公司在现有品牌运营中积累了一定的消费者认可度和美护品牌推广经验。我们认为，新品牌珂谧在核心成分、消费人群和应用场景上与原有品牌形成差异化布局，完善了品牌矩阵，有望助力公司享受胶原蛋白赛道扩容和轻医美赛道扩容双重红利，拓展业务增长空间。 渗透率提升和材料迭代驱动下，我国美护市场整体保持增长扩容趋势。我国美护市场整体仍处于增长扩容期，其中医美作为有效性最高、改善最显著的细分 赛道，新材料迭代升级不断打造新的增长点，未来渗透率提升将带动行业持续扩容；美妆市场以新原料研发、新配方升级为底层支撑，打开国货品牌的可持续发展空间。 胶原蛋白功效突出、供给提升、应用拓宽，看好未来进入加速上升期。在美护材料的迭代升级中，胶原蛋白在修复、抗衰功效中表现突出，且基因工程重组 技术、三螺旋立体技术逐渐成熟下，供给能力提升，生产成本下降，生物活性提高，应用范围拓宽。叠加品牌端加速布局，消费者教育和市场推广得到强化，我们看好重组胶原蛋白细分赛道进入加速上升期，在功能性护肤品、医用敷料、医美领域持续放量。根据弗若斯特沙利文数据，2022年我国重组胶原蛋白终端产品市场规模约185亿元，预计2027年将增长至约1083亿元，复合年增 2023年12月26日 行业报告 消费者服务 看好/维持 未来3-6个月行业大事：无行业基本资料 占比% 股票家数 39 0.84% 行业市值(亿元) 3845.42 0.46% 流通市值(亿元) 3460.85 0.53% 行业平均市盈率 50.01 / 行业指数走势图 消费者服务 沪深300 14.3% 0.8% -12.7% -26.2% -39.7% -53.3% 12/263/276/269/2512/25 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘田田 010-66554038liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521010001 分析师：刘雪晴 010-66554026liuxq@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480522090005 分析师：魏宇萌 010-66555446weiym@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480522090004 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券行业报告 美护行业：多品牌布局胶原蛋白成分，看好胶原蛋白赛道加速扩容 长率达到42.4%。细分领域看，功效护肤、医用敷料、医美为主要应用方向，2027年规模分别有望达到645、255、121亿，复合增速分别为55.0%、39.3%、 36.5%。 重组胶原蛋白领域技术实力强、产品研发经验丰富、品牌认可度高、牌照优势领先的企业有望受益。巨子生物：深耕重组胶原蛋白市场，技术实力领先，基于胶原蛋白的护肤品牌可复美、可丽金品销量持续增长，未来多款基于重组胶 原蛋白的医美注射剂也将获批上市。锦波生物：旗下“薇旖美”为国内首款作为III类医疗器械获批上市的重组胶原蛋白注射剂，上市以来持续放量带动公 司业绩提升，后续公司持续丰富重组胶原蛋白产品矩阵，拿证能力突出，拓展新增长曲线。此外，华熙生物收购胶原蛋白厂商益而康，爱美客收购胶原蛋白厂商沛奇隆，江苏吴中与南京东万合作，获得其重组人胶原蛋白原料的独家经 销权和独家开发权。相关公司积极切入胶原蛋白市场，有望享受胶原蛋白赛道扩容红利。 投资策略：渗透率提升和材料迭代驱动下，我国美护市场整体保持增长扩容趋势，其中胶原蛋白功效突出、供给提升、应用拓宽，未来有望进入加速上升期， 在功能性护肤品、医用敷料、医美领域持续放量。在重组胶原蛋白领域技术实力强、产品研发经验丰富、品牌认可度高、牌照优势领先的企业有望受益。 风险提示：居民消费意愿与支付能力提升不及预期、技术发展及产品效果不及预期、市场格局恶化。 P3 东兴证券行业报告 美护行业：多品牌布局胶原蛋白成分，看好胶原蛋白赛道加速扩容 相关报告汇总 报告类型 标题 日期 行业深度报告 医美行业专题一：医美填充针剂，从发展路径和生命周期看投资机会 2022-07-22 行业深度报告 医美行业专题二：再生针剂——打开轻医美新空间，关注渠道策略及产品功效、安全验证 2022-10-10 行业深度报告 合成生物学：绿色造物，智创未来 2022-09-27 公司深度报告 爱美客（300896）：产品接力打造增长曲线，尽享医美市场扩容红利 2023-02-07 资料来源：东兴证券研究所 P4东兴证券行业报告 美护行业：多品牌布局胶原蛋白成分，看好胶原蛋白赛道加速扩容 分析师简介 刘田田 对外经济贸易大学金融硕士，2019年1月加入东兴证券研究所，现任大消费组组长、纺服&轻工行业首席分析师。2年买方经验，覆盖大消费行业研究，具备买方研究思维。 刘雪晴 中央财经大学经济学硕士。2020年8月加入东兴证券研究所，商贸零售与社会服务行业研究员，主要负责旅游酒店、餐饮、教育人服、本地生活、医美等研究方向。 魏宇萌 中国人民大学经济学学士，金融硕士。2020年7月加入东兴证券研究所，商贸零售与社会服务行业研究员，主要负责化妆品、免税、黄金珠宝、电商、传统零售等研究方向。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 P5 东兴证券行业报告 美护行业：多品牌布局胶原蛋白成分，看好胶原蛋白赛道加速扩容 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 北京上海深圳 西城区金融大街5号新盛大厦B虹口区杨树浦路248号瑞丰国际福田区益田路6009号新世界中心 座16层 邮编：100033 电话：010-66554070传真：010-66554008 大厦5层 邮编：200082 电话：021-25102800传真：021-25102881 46F 邮编：518038 电话：0755-83239601传真：0755-23824526