钢材铁矿周报：宏观暖风与监管压力博弈

期货研究报告|商品研究 宏观暖风与监管压力博弈 ——招商期货钢材铁矿周报 （2023年11月13日-2023年11月17日） ·研究员-游洋,CFA·联系电话：13426249707 ·youyang@cmschina.com.cn·投资咨询资格号:Z0019846 2023年11月19日 目录 contents 01结论与策略推荐 02价格回顾 03基本面数据回顾 04主要事件回顾及下周概览 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：钢材边际供需略有转弱。板材、长材去库速度双双小幅放缓，产量边际回升。外需方面，钢材出口利润连续两周小幅改善，出口量维持。整体供需矛盾有限。螺纹、热卷期货基本平水/小幅升水现货，1/5价差维持历史同期低位，估值略偏高。近期行情宏观驱动权重较大，符合季节性规律，但铁矿监管压力或限制上方空间。预计下周市场将震荡为主。 铁矿：铁水产量连续三周环比下降，由九月末高点下探5%。铁矿到货短期大幅下降，但预计后续将回升。预计后续铁矿仍将垒库，垒库速度预计维持近五年同期最低水平。铁矿供需维持偏强，边际略有转弱但符合季节性规律。国家发展改革委加强铁矿石市场监管，大商所调整铁矿持仓限额、提高保证金比例，系一个月内第二次修改交易细则，监管压力限制上方想象空间。预计下周市场将震荡为主。 本周交易策略： 单边：建议观望为主，前期多单建议择机离场逻辑：材、矿供需矛盾有限，宏观乐观情绪受监管压力限制，驱动力将有所减弱 套利：建议观望为主逻辑：月差、利润上下两难 风险点：1，微观需求2，监管政策 02价格回顾 华东/华北螺纹现货周环比上涨40/70元/吨，贴水环比下降10/上升20元/吨 华东/华北热卷现货周环比分别上涨30/50元/吨，期货贴水分别环比扩大3/23元/ 吨 PB/超特现货本周环比下跌2/上涨7元/吨。期货贴水分别扩大7/17元/吨。最优交割品为南非粉/IOC6/BRBF/卡粉 螺纹1月/5月价差环比扩大6元/吨，热卷/铁矿/焦炭1月/5月价差环比分别收窄 4/7/9元/吨 海外钢价环比小幅上升，出口利润环比改善；日本废钢价格环比下跌；铁矿进口 维持亏损（M-1成本盈利） 03 基本面数据回顾 三十城新房销售环比改善，三线城市销售同比下降5% 百城土地销售环比下降13%，同比下降40% 建材日度成交环比下降1%，华东环比上升2% 杭州本周工作日（不含周末）日均出库3.4万吨，上周工作日均4万吨 近期华东成交出库比(投机情绪)环比略有回落，接近历史同期低点 华东轧材利润环比下降30/吨、华北轧材利润环比上升20元/吨 华北焊管利润环比上升40元/吨，处于历史同期平均水平附近 乘用车销售（三周均值）环比下降7%。十月底经销商库存环比上升 上海冷热价差环比下降，但仍维持历史同期较高水平 螺纹表需环比下降8万吨，维持历史同期最低水平；板材表需环比下降8 万吨 表观消费情况(五大材汇总）环比下降20万吨（-1.5%）至1298万吨， 同比下降7% 螺纹、长材去库速度连续两周放缓，目前已位于四年同期新低 螺纹贸易商库存占比（投机度）环比持平，维持历史同期最高水平 热卷去库1.6%，板材去库1.4%，去库速度边际放缓 五大材总库存环比下降41万吨（-1.9%），去库速度环比放缓 本周各品种产量环比改善，长材产量环比上升15万吨（2.8%），板材产量环比上升1.9% 五大材供应环比大幅上升28万吨（2.3%）至1257万吨，同比下降 2.3% 钢厂利润连续两周边际改善，螺纹/热卷利润环比上升32/23元/吨（但考虑焦炭提涨后利润环比基本持平） 短流程钢厂利润环比上涨63元/吨，产能利用率上升4.9百分点 废钢供需稳定，废钢性价比维持较高后钢厂持续小幅增加废钢使用 废钢价格（唐山重废)周环比上涨20元/吨；废钢估值仍低于历史长期均值 生铁产量环比下降3.3万吨，同比上升4.7%，维持20年至今历史同期最高水平 铁矿疏港量环比持平，后续或继续季节性边际回升 进口矿到港环比下降542万吨至2051万吨，澳巴向中国总发货下降356万吨至1780万吨 进口矿供给情况(续) 国产矿产量环比上升1.2%至日均50.6万吨，处于历年同期最高水平。后期或季节性下降 铁矿港存环比去库82万吨至1.12亿吨；预计下周将恢复垒库，至年底或可垒至1.2亿吨； 垒库速度预计仍为历史同期较低水平 钢厂库存维持历史同期最低水平 铁矿港存中主流矿占比处于中等偏高水平，澳巴库存占比边际上升，结构性矛盾不明显 04 周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 微观 •针对近期铁矿石价格出现异动上涨的情况，国家发展改革委价格司派员赴大连商品交易所，共同研究加强铁矿石市场监管工作 •大商所对2405之前铁矿合约开展限仓，并提高所有铁矿合约投机保证金水平 •焦化第一轮提涨落地 宏观 •据彭博社报道，央行或新发行10000亿PSL工具以提振房地产市场 •中国央行公告，今日进行14500亿元1年期MLF操作，中标利率为2.50%，与此前持平。同时，央行今日进行4950亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。市场降息预期落空 •在11月17日中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开的金融机构座谈会上，房地产金融是会议研究的重点内容之一。会议明确，将一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，对正常经营的房地产企业不惜贷、抽贷、断贷。同时，继续用好“第二支箭”支持民营房地产企业发债融资。支持房地产企业通过资本市场合理股权融资；要落实好跨周期和逆周期调节的要求，着力加强信贷均衡投放，统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放，以信贷增长的稳定性促进我国经济稳定增长 •10年期美国公债收益率周度环比大幅下降4.3%至4.448%；离岸人民币兑美元周度环比大幅升值1.2%至7.22 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览(续） 研究员简介 游洋，CFA，投资咨询资格证号:Z0019846，招商期货研究所黑色金属研究组组长。从事大宗商品研究8年，具有境内外产业、券商从业经验，擅长通过梳理宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 感谢聆听 ThankYou 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼