汽车行业点评报告：“金九银十”增长态势延续，L3级智驾试点政策出台

行情回顾：11月汽车板块下跌7.01%，小市值股票领涨 本月（指11月23日至12月22日，下同）汽车板块下跌7.01%，其中汽车零部件指数下跌6.16%，跌幅小于商用车指数（-7.08%）、乘用车指数（-8.71%）。个股表现方面，本月汽车板块华密新材、东安动力、天铭科技涨幅居前，分别上涨213.29%、97.56%、47.17%，小市值股票表现亮眼。 行业：11月乘用车批发销量同/环比+25%/+4%，新能源车渗透率约37.79%11月，受补贴及增换购促销政策等推动，乘用车市场延续“金九银十”的增长态势，其中乘用车批发销量254.6万辆，同比+25.1%，环比+4.2%。具体来看，11月，20-30万价格段乘用车零售销量占比环比+1.4pct至17.8%，表现相对亮眼。 而比亚迪、理想分别以30万、4万的乘用车批发销量继续稳居行业、新势力第一，新M7单月1.8万的交付量推动问界批发销量在新势力中排名提升至第3。 同时，受新能源车购置税减免、补贴等政策实施以及新车型持续推出等推动，11月新能源乘用车批发销量96.2万辆，同比+32.1%，环比+8.9%；渗透率为37.79%，同比+2.01pct，环比+1.65pct。分类型看，11月纯电车、插电混动车批发销量同比+16.19%、86.14%，环比分别+11.62%、3.69%，插电混动车同比增长尤为迅速。 智能化：L3级智能驾驶试点政策出台，城市NOA渗透率提升至约1.0% 11月智能汽车行业政策密集出台：(1)工信部等发布通知推动具备量产条件的L3级智驾车型上路通行和推广应用，有利于推动行业技术迭代及渗透率提升，完善相关法规；(2)交通运输部办公厅印发《自动驾驶汽车运输安全服务指南（试行）》，有利于规范自动驾驶汽车在运输服务领域的应用；(3)国家发改委号召打通车企、第三方平台、运输企业等的数据壁垒，促进道路基础设施数据、交通流量数据、驾驶行为数据等的融合应用，有利于促进智能汽车的安全有效运行及技术升级。 同时，城市NOA/高速NOA已渗透至20万+/10万+车型，智驾成为消费者买车的重要考量。11月乘用车市场城市NOA/记忆泊车渗透率提升至约1.0%/0.9%。 此外，11月车企动作频频：(1)华为携手长安成立智能汽车解决方案新公司，且有望吸引其他车企战略持股，同时与奇瑞推出智界S7、与江淮签署战略合作协议，智能汽车业务加速发展，产业链公司全面受益；(2)特斯拉开始向员工推送FSD V12，其将是端到端、纯数据驱动的神经网络算法，能力上限大幅提升；(3)问界OTA实现高速NCA全国都能开，蔚来Banyan 2.2.0新增高速服务区领航换电，小鹏Xmart OS 4.4.0解锁北京城区道路及苏州等20个城市无图XNGP。 新车前瞻：问界M9受华为深度赋能，蔚来ET9含900V高压架构+线控底盘问界M9定位D级豪华SUV，搭载ADS 2.0、鸿蒙4.0座舱、华为百万像素大灯、AR-HUD、一体化压铸铝车身、途灵智能底盘等技术，预订量已近4万；蔚来ET9定位行政旗舰轿车，搭载900V高压架构，充电速度快、电驱效率高，有效缓解续航里程焦虑，而全线控智能底盘能大幅提升驾驶操控性、舒适性和安全性。 风险提示：乘用车销量不及预期、电动化不及预期、智驾技术进展不及预期。 1、行情回顾：本月汽车板块下跌7.01%，小市值股票领涨 本月（指11月23日至12月22日，下同）汽车板块下跌7.01%，排名行业第22，跑输Wind全A指数1.53pct。年初至今汽车板块上涨1.62%，排名行业第6，跑赢Wind全A指数9.23pct。 图1：本月汽车板块下跌7.01%，排名行业第22 图2：年初至今汽车板块上涨1.62%，排名行业第6 从板块内部看，本月汽车零部件指数下跌6.16%，跌幅小于商用车指数（-7.08%）、乘用车指数（-8.71%），表现相对较好。从年初至今的表现来看，商用车指数上涨12.11%，涨幅大于汽车零部件指数（6.70%）、乘用车指数（-5.44%），表现相对较好。 图3：本月汽车零部件指数下跌6.16%，跌幅最小 图4：年初至今商用车指数上涨12.11%，表现相对较好 个股表现方面，本月汽车板块华密新材、东安动力、天铭科技涨幅居前，分别上涨213.29%、97.56%、47.17%。本月小市值股票表现亮眼，涨幅前十的股票期末（12月22日，下同）市值均小于100亿，且除东安动力外均小于20亿。从年初至今的表现来看，圣龙股份、华密新材、开特股份涨幅居前，2023年以来分别上涨376.04%、285.51%、178.34%。年初至今涨跌幅前十的股票小市值特征依旧明显，除赛力斯外期末市值均小于30亿。而赛力斯作为华为智选模式赋能的首家车企，获得华为产品定义、渠道、智能化技术的全方位赋能，问界新M7凭借大空间、大智能、大安全深受市场青睐。受益华为智能驾驶技术引发的热度，赛力斯下半年以来股价涨幅迅猛，年初至今上涨110.20%，排名汽车行业第8。 图5：本月汽车板块华密新材上涨213.29%，涨幅居首 图6：年初至今圣龙股份上涨376.04%，涨幅居首 估值方面，受汽车行业景气度较低等因素影响，年初至今汽车板块估值整体下跌，目前已回落至2021年以来的低位。 图7：年初以来汽车板块PE（ TTM ）整体下跌 2、行业景气度：11月乘用车批发销量同比增长25.1%，新能 源乘用车批发销量渗透率提升至37.79% 2.1、总览：11月乘用车批发销量同比+25.1%，新M7推动问界销量大涨 11月乘用车批发销量同比增长25.1%，环比增长4.2%，延续增长态势。11月，乘用车市场延续“金九银十”的增长态势。其中零售层面，11月乘用车零售销量207.9万辆，同比增长25.9%，环比增长2.3%。工信部、商务部、国家发改委等明确表示支持汽车产业，多地出台汽车补贴及增换购促销政策，广州车展成功召开，推动汽车消费需求释放；出口层面，11月乘用车出口量40.7万辆，同比增长47.3%，环比下降3.3%。出口量虽环比有所下滑，但整体仍维持历史相对高位，与2022年同期相比增长明显；厂商层面，受终端消费市场强劲增长以及出口市场表现依旧强势推动，11月乘用车产量264.4万辆，同比增长25.0%，环比增长8.0%；乘用车批发销量254.6万辆，同比增长25.1%，环比增长4.2%。 图8：本月乘用车产量264.4万辆，同比增长25.0%，环比增长8.0% 图9：本月乘用车批发销量254.6万辆，同比增长25.1%，环比增长4.2% 图10：本月乘用车零售销量207.9万辆，同比增长25.9%，图11：本月乘用车出口量40.7万辆，同比增长47.3%，环比增长2.3%环比下降3.3% 表1：11月，广东、江苏等多地出台汽车促销费政策 11月轿车、SUV销量环比分别增长5.61、5.44万辆，SUV批发销量占比同比增长3.43pct至52.69%。分车型看，受新车型持续发布、促销政策较多等因素驱动，11月轿车、SUV批发销量环比分别增长5.61、5.44万辆至110.89、134.14万辆，而MPV销量环比小幅下降0.84万辆至9.55万辆。占比方面，受益大空间方面的优势，11月SUV销量占比为52.69%，环比基本持平，同比增长3.43pct；轿车销量占比环比提升0.48 pct，但同比下降2.82pct，下滑趋势延续。2023年前11月，SUV批发销量为1176.34万辆，同比增长16.91%，销量占比为51.57%，同比增长3.54pct；MPV批发销量99.87万辆，同比增长15.33%，销售占比同比提升0.24pct至4.38%，部分扭转2018年以来的MPV批发销量占比下滑的趋势。 图12：11月，轿车及SUV批发销量环比分别增长5.61、图13：11月SUV批发销量占比为52.69%，同比增长5.44万辆3.43pct，环比基本持平 20-30万价格段乘用车11月零售销量占比环比提升1.4pct至17.8%，15万以上乘用车2023年前11月零售销量占比同比提升3.1pct至47.9%。分价格段看，11月，20-30万价格段的乘用车表现亮眼，零售销量占比环比提升1.4pct至17.8%，其中特斯拉新款Model 3、低配版Model Y、问界新M7中低配版、智己LS6等车型均处于该价格带，11月均取得亮眼的表现。而从2023年前11月来看，受品牌效应、智驾等相关功能渗透率提升等因素推动，乘用车市场呈现高端化趋势。具体来看，2023年前11月，15万以下乘用车零售销量占比同比下降3.3pct至52.0%，其中0-5万/5-10万/10-15万零售销量占比分别-0.8pct/-9.9pct/+7.4pct；15万以上车型销量占比从2022年同期的44.8%提升至47.9%，其中15-20万/20-30万/30-40万/40万以上乘用车零售销量占比分别-2.6pct/+0.7pct/+4.7pct/+0.3pct。 图14：11月，20-30万价格段乘用车零售销量占比环比提升1.4pct至17.8% 11月自主品牌乘用车零售销量同比增长30.4%，销量占比为55.3%。分车系看，11月单月自主品牌乘用车零售销量114.96万辆，同比增长30.4%，2023年前11月自主品牌乘用车单月零售销量持续增长。销量占比方面，2023年前11月，自主品牌乘用车零售销量占比波动提升，目前已从2023年1月的49.2%提升至11月的55.3%。而从全年来看，2023年前11月自主品牌乘用车零售销量同比增长15.7%，销量占比自2020年触底后快速提升，2023年前11月销量占比已提升至51.7%。由于国产品牌在电动化方面相对领先，华为、蔚小理等品牌推动国内智驾行业加速渗透与持续升级，自主品牌在国内乘用车市场的重要性愈发显著。 图15：11月自主品牌乘用车零售销量114.96万辆，同比增长30.4% 图16：11月自主品牌乘用车零售销量占比为55.3%，维持相对高位 11月比亚迪、理想分别以30万、4万的乘用车批发销量继续稳居行业、新势力第一，新M7的爆火推动问界批发销量排名提升4位至新势力第3。分车企看，2023年11月，比亚迪、奇瑞、吉利、一汽大众、长安、上汽大众、上汽通用五菱、长城汽车、上汽乘用车、上汽通用乘用车批发销量分列1-10位，奇瑞、吉利、一汽大众、上汽通用五菱乘用车销量环比增长较为明显。新势力方面，理想、小鹏、问界、零跑、蔚来、深蓝、极氪、腾势、合众、智己乘用车批发销量位列1-10位，相较10月，问界提升4位。11月，问界新M7爆火，共交付新车15242辆，对问界销量起明显的提振作用。同时，智己LS6由于在性价比、智能化等方面综合吸引力，11月共销售新车8158辆，环比增长125%，推动智己汽车销量环比大幅增长。 图17：11月比亚迪乘用车批发销量30.14万辆，继续稳居行业第一 图18：11月理想继续稳居新势力乘用车批发销量第一，新M7的爆火推动问界排名提升4位至新势力第3 2.2、新能源：11月新能源车渗透率升至37.79%，插电混合车同比高增 11月新能源乘用车批发销量渗透率为37.79%，同比提升2.01pct，环比提升1.65pct。 11月，受新能源车购置税减免、补贴等政策实施以及新车型持续推出等推动，乘用车市场电动化进程继续推进。具体而言，11月新能源乘用车批发销量为96.2万辆，同比增长32.1%，环比增长8.9%；新能源乘用车批发销量渗透率为37.79%，同比提升2.01pct，环比提升1.65pct。2023年前11月，新能源乘用车批发销量为775.2万辆，同比增长35.3%；新能源乘用车批发销量渗透率为33.98%，同比提升6.63pct。 图19：11月新能源乘用车批发销量为96.2万辆，同比增长32.1%，环比增长8.9% 图20：11月新能源乘用车批发销量渗透率为37.7