有源相控阵T/R组件龙头，未来成长可期

报告摘要

国博电子作为领先的有源相控阵T/R组件和射频集成电路供应商，正迎来市场广阔的发展机遇。以下是对报告主要内容的梳理：

一、市场定位与业务

• 主导业务：国博电子专注于有源相控阵T/R组件和射频集成电路产品的研发、生产和销售。
• 市场地位：在国内军用雷达领域占据主导地位，同时在民用基站射频器件市场展现出竞争力。

二、产品与技术

• 有源相控阵T/R组件：广泛应用于弹载、机载等装备，技术成熟，涵盖X波段、Ku波段、Ka波段，具备高集成度、小型化特点。
• 射频集成电路：主要应用于移动通信基站，技术指标国际先进，支持4G、5G通信标准，包含射频放大类芯片、射频控制类芯片等。

三、业绩与增长点

• 营收与利润：2019-2022年间，公司业绩持续增长，2022年营收34.61亿元，净利润5.21亿元。
• 主要利润来源：射频识别模块产品贡献了大部分收入和利润，营收占比高达90.71%，毛利润占比约80%。
• 成本与费用：营业成本稳步增长，研发费用持续增加，2022年研发费用同比增长41.38%。

四、市场需求与增长潜力

• 军用市场：受益于国防预算增长和装备升级，有源相控阵雷达需求持续扩大，市场规模有望增长至157亿美元。
• 民用市场：5G技术推动基站射频器件更新换代，射频集成电路市场需求高涨。
• 卫星通信：有源相控阵雷达技术在卫星通信领域的应用，催生大量T/R组件需求。

五、风险提示

• 装备迭代风险：雷达装备的迭代速度可能影响需求。
• 5G商用风险：5G商用进程可能不如预期。

六、评级与估值

• 评级：“增持”
• 估值：基于2023-2025年的盈利预测（EPS为1.68/2.07/2.61元），给予目标价110.41元。

综上所述，国博电子作为有源相控阵T/R组件和射频集成电路领域的领军企业，正面临巨大的市场机遇，尤其是在国防和通信领域。公司的业绩增长稳健，且在核心技术领域具备竞争优势，值得投资者关注。