相控阵T、R组件行业龙头地位稳固，营收持续增长

公司于2023年8月30日发布半年报，上半年实现营业收入为19.21亿元，同比增长10.67%。归母净利润为3.09亿元，同比增长17.75%，基本每股收益为0.77元。 T/R组件和射频模块板块：营收稳步增长 报告期内，除整机用户内部配套外，公司是国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵T/R组件研发生产平台，行业地位保持不变。主要应用场景为精确制导、雷达探测等领域的T/R组件和射频模块板块产品，2023H1营业收入18.42亿元，同比增长19.82%，增速较为稳定。 射频芯片板块：受行业影响，整体业绩承压 移动通信运营商表示，经历2020-2022年的5G投资高峰后，5G投资规模不会再增长并将呈现逐步下降的趋势；受此影响，基站设备商对射频集成电路等产品的需求也呈现下降趋势。受行业影响，产品主要应用场景为移动通信基站、终端的射频芯片板块产品，2023H1营业收入为0.65亿元，同比-63.80%，业绩承压。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为43.85/54.17/67.07亿元，对应增速分别为26.72%/23.54%/23.81%，净利润分别为6.32/7.85/9.74亿元，对应增速21.35%/24.33%/24.05%，EPS分别为1.58/1.96/2.44元/股，3年CAGR为23.23%。鉴于公司对研发投入的加大，行业龙头地位稳定，我们给予公司2023年70倍PE，对应目标价110.55元，维持“买入”评级。 风险提示： 市场需求不及预期风险；技术研发不及预期风险；行业竞争加剧风险；客户集中度较高风险、计提坏账风险。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表