国金晨讯：地方债“提前批”，本轮有何不同？风电 2024 年度策略：看好海风确定性高增，关注出口+新技术方向

2023年12月21日 国金晨讯-20231221 晨讯 产品组编辑刘菲，CFA 执业S1130523040001 liufei4＠gjzq.com.cn 白晓琦 baixiaoqi＠gjzq.com.cn 政策周报：地方债“提前批”，本轮有何不同？ 风电2024年度策略：看好海风确定性高增，关注出口+新技术方向 行情回顾 图表1：12月20日主要市场指数行情回顾 2023/12/20 上证指数 深证成指 北证50 科创50 创业板指 中小综指 恒生指数 收盘点数 2,902.11 9,158.44 1,055.87 835.71 1,802.88 10,309.43 16,613.81 当日涨跌幅 -1.03% -1.41% 2.52% -1.20% -1.36% -1.32% 0.66% 年初至今涨跌幅 -6.06% -16.86% 12.08% -12.94% -23.18% -11.24% -16.01% 数据来源：Choice，国金证券研究所整理 研报精选 重点关注 【首席经济学家赵伟】政策周报第7期：地方债“提前批”，本轮有何不同？ 【金工首席分析师高智威】量化漫谈系列之八：传统因子如何通过线性转换增强因子表现？ 2024年度策略 【电新首席分析师姚遥】风电2024年度策略：看好海风确定性高增，关注出口+新技术方向 【通信首席分析师罗露】通信2024年度策略：关注通信+计算加速融合下的新机遇 【金属材料首席分析师李超】基本金属2024年度策略：供给弱弹性下的新旧需求动能转换 【金工首席分析师高智威】金融工程2024年度策略：小盘股为帆，AI量化掌舵 【军工首席分析师杨晨】军工2024年度报告：拐点初现，聚焦装备建设新方向 【策略首席分析师张弛】2024年A股投资策略：顺“市”而为 【电新首席分析师姚遥】光伏板块2024年度投资策略：否极泰来 【轻工分析师张杨桓/尹新悦】轻工造纸2024年度策略：迈向新阶段，把握新机遇 【机械首席分析师满在朋】机械行业24年投资策略：总把新桃换旧符 【基础化工首席分析师陈屹】基础化工2024年度策略二：新材料大有可为，看好电子材料及出海方向 【基础化工首席分析师陈屹】基础化工2024年度策略一：基础化工投资框架有所变化，看好卷王及供给受限方向 【医药首席分析师袁维】医药2024年度策略：板块大反转，风格大切换 【固收首席分析师樊信江】城投债2024年度策略：何妨吟啸且徐行 【金属材料首席分析师李超】金属新材料2024年度策略：AI大时代下，核心材料有望受益 【金属材料首席分析师李超】贵金属2024年度报告：右侧配置期，布局主升浪 【金属材料首席分析师李超】能源金属与小金属2024年度策略：分化延续，静待反转 【交通运输首席分析师郑树明】交运2024年度策略：守得云开见月明，底部配置正当时 【石油化工首席分析师许隽逸】公用事业2024年度报告：缘溪而行、豁然开朗——把握电改指引下的确定性 【社服分析师叶思嘉】社服2024年度策略：体验消费复苏继续，把握预期拐点机会 【农林牧渔首席分析师刘宸倩】农林牧渔2024年度报告：周期底部蓄力技术变革引领种业振兴 【房地产首席分析师杜昊旻】房地产2024年度报告：继往开来新模式，赓续前行新征程 【食品饮料首席分析师刘宸倩】食品饮料2024年度报告：底部价值凸显，重视优质龙头 【石油化工首席分析师许隽逸】石油化工2024年度报告：2024大有可为！ 【首席经济学家赵伟】2024年海外宏观与大类资产展望：脆弱与反脆弱 【首席经济学家赵伟】2024年宏观经济形势展望：江春入旧年 公司报告 【计算机首席分析师孟灿】Coinbase公司点评：现货加密货币ETF渐行渐近，国际业务逐步丰富 行情回顾 指数跟踪 截至收盘日（2023/12/20），上证指数下跌1.03%，深证指数下跌1.41%，北证50上涨2.52%，科创50下跌1.20%，创业板指下跌1.36%，中小综指下跌1.32%，恒生指数上涨0.66%；沪深两市成交额6636亿元。 图表2：各指数涨跌幅表现 现价 当日涨跌 当日涨跌幅 成交金额（亿元） 年初至今涨跌幅 000001.SH 上证指数 2,902.11 -30.28 -1.03% 2,908.38 -6.06% 399001.SZ 深证成指 9,158.44 -130.90 -1.41% 3,727.90 -16.86% 899050.BJ 北证50 1,055.87 25.93 2.52% 182.79 12.08% 000688.SH 科创50 835.71 -10.15 -1.20% 400.51 -12.94% 399006.SZ 创业板指 1,802.88 -24.79 -1.36% 1,636.55 -23.18% 399101.SZ 中小综指 10,309.43 -137.53 -1.32% 1,339.81 -11.24% HSI.HI 恒生指数 16,613.81 108.81 0.66% 363.80 -16.01% 资料来源：Choice，国金证券研究所整理 沪深港通 12月20日，北向资金当日净卖出15.42亿元，年初至今累计净买入17509.40亿元；南向资金当日净卖出110.39亿 港元，年初至今累计净买入28906.04亿港元。 图表3：年初至今北向、南向资金累计净流入（亿元） 北向合计南向合计 31000亿元 29000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 来源：Choice，国金证券研究所；注：北向资金为亿人民币，南向资金为亿港元 板块表现 分板块，12月20日，中信30个行业中，煤炭（0.37%）、电力及公用事业（0.05%）涨幅居前；计算机（-3.11%）、传媒（-3.10%）、综合金融（-2.44%）、汽车（-2.30%）、非银行金融（-2.23%）跌幅居前。 图表4：中信行业日涨跌幅 日涨跌幅 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% 煤炭电力及公用事业 有色金属石油石化 银行建筑机械钢铁综合 基础化工 医药建材 交通运输纺织服装食品饮料 电子电力设备及新能源 轻工制造农林牧渔房地产商贸零售 家电消费者服务 通信国防军工非银行金融 汽车综合金融 传媒 计算机 -3.5% 来源：Choice，国金证券研究所 研报精选：重点关注 【首席经济学家赵伟】政策周报第7期：地方债“提前批”，本轮有何不同？ 核心观点：按照规定，本轮地方债“提前批”额度最高可达2.7万亿元、略高于2023年的2.6万亿元。总体来看， 地方政府债务率和付息压力或对2024年新增地方债、尤其是新增专项债加码产生一定约束。地方层面，本轮地方债 “提前批”额度或更加向经济大省倾斜，相比之下，重点化债省市2024年新增地方债限额或受掣肘。投向上，2024年专项债投向及用作资本金领域或再度拓宽，“三大工程”等或将受到重点支持。 风险提示：经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。 【金工首席分析师高智威】量化漫谈系列之八：传统因子如何通过线性转换增强因子表现？ 核心观点：在本篇报告中，我们针对此前提出的非线性因子线性化以及动态纠正方法做出进一步探索，将插值类转换方法应用于传统因子，希望能够改善传统因子当前面临的困境，缓解因子失效现象的同时提升因子收益能力。我们用转换后表现提升明显的细分因子代替原始因子，在细分因子进行线性转换的基础上进行传统大类因子的重构，并在传统的七个大类因子上进行回测。结果表明线性转换法能够有效捕捉因子的非线性特征，提升因子收益表现。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险；策略依据一定的假设通过历史数据回测得到，当交易成本提高或其他条件改变时，可能导致策略收益下降甚至出现亏损。 研报精选：2024年度策略 【电新首席分析师姚遥】风电2024年度策略：看好海风确定性高增，关注出口+新技术方向 核心观点：2024年行业重点关注信息及关键节点：1）海风招标量：23Q4节奏加速，预计24H1招标数据回升，提振2025年新增装机规模预期；2）江苏、广东两地项目进展：预计两地海风项目将于24H1开工、江苏2.65GW于2024年并网，广东项目并网时间未定，若推进节奏超预期，将增厚2024年相关企业利润；3）深远海推进情况：若深远海 相关政策于2024年推出，将进一步打开海风中长期成长空间，驱动板块估值提升。重点看好2024年风电板块四条主线：1）深度受益于海风逻辑的塔筒与海缆环节；2）深度受益于出口逻辑的海风零部件和风机环节；3）新技术新趋势：a）随深远海发展，锚链需求随漂浮式风电应用释放；b）大型化下，液压变桨将替代电变桨；4）受益于风电持稳发展、板块估值修复的零部件龙头。核心推荐组合：东方电缆、海力风电、泰胜风能、盘古智能、新强联等（完整组合详见报告正文）。 风险提示：经济环境及汇率波动风险、大宗商品价格波动风险。 【通信首席分析师罗露】通信2024年度策略：关注通信+计算加速融合下的新机遇 核心观点：展望2024年，通信板块建议关注通信与计算加速融合下的新机遇，重点看好三个方向：一、关注国产化技术和生态突破带来的结构性机会，包括华为智能计算产业链、华为智能汽车生态链；二、关注长期趋势确定同时短期具备安全估值边界的细分板块，包括行业渗透率较低并处在加速趋势下的AI+散热、边缘计算（模组+边缘算力）、车载激光应用等；三、数据要素价值即将充分释放，关注运营商战略配置价值。 风险提示：5G商用进展不及预期，公有云发展放缓，智能驾驶产业发展不及预期。 【金属材料首席分析师李超】基本金属2024年度策略：供给弱弹性下的新旧需求动能转换 核心观点：国内电解铝产能即将达峰，关注季节性供需错配下的交易机会。需求端光伏、新能源汽车等新兴领域消费增长将对地产需求下滑形成抵补，供给约束下电解铝供需维持紧平衡格局，我们预计24年铝价运行中枢与23年持平，运行区间17000-20000元/吨，25年价格中枢有望进一步上移。云南季节性限电减产或导致下游消费旺季电解铝结构性短缺，旺季铝价上行动力较强。建议关注神火股份、云铝股份、中国宏桥等标的。2024年全球铜矿供给增长受限，头部矿企供应扰动加剧，预计电解铜全年仍维持供需紧平衡状态。宏观层面，当前美国长期通胀预期接近美联储通胀目标，预计通胀预期下行对铜价产生的压力有限。若美联储在通胀水平未达2%时就开启降息，在美国经济软着陆情景下，中美经济实现共振向上，铜价有望开启新一轮上涨，铜价中枢有望上移至9000-10000美元/吨。建议关注紫金矿业、洛阳钼业等标的。 风险提示：地产需求超预期下滑，云南限产水平不及预期，美联储限制性货币政策超预期。 【金工首席分析师高智威】金融工程2024年度策略：小盘股为帆，AI量化掌舵 核心观点：展望2024年，我们对经济景气度的回升仍保持乐观的态度，通胀有望触底回升，降准降息的政策出台支撑经济的增长，带动利率中枢的进一步下移。对于行业配置因子的选用，我们建议维持对于调研活动因子的配置，降低基本面因子的选用；选股因子方面市值、技术、高频等因子预计在2024年仍能持续获得更好的表现；因子选基方面，我们推荐主动量化基金及微盘基金；商品市场我们认为流动性改善与补库周期或支撑大宗商品。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险；市场环境发生变化，国际政治摩擦升级等带来各大类资产同向大幅波动风险。 【军工首席分析师杨晨】军工2024年度报告：拐点初现，聚焦装备建设新方向 核心观点：我们判断随着年底临近，更多上市公司有望披露订单，带动行业景气度恢复；2024年及十四五后半段军工的投资机会集中于新型号、新装备带来的结构性机会。人事变动逐步到位，军工强计划属性下延迟订