政策周报第7期：地方债“提前批”，本轮有何不同？

地方债“提前批”额度可能于年末下达，对地方财政发力有何影响，本轮“提前批”有何不同？系统梳理，供参考。 一问：地方债“提前批”的作用？保持地方财政资金的连续性、填补一季度地方新券“空窗期” 地方债“提前批”是为了保持地方财政资金的连续性，由国务院在授范围内提前下达的部分地方债额度。不考虑地方债“提前批”，国务院通常于“两会”期间上报新增地方债总限额至全国人大，经批准后再由财政部分配，使得地方债新券发行存在一个季度的“空窗期”。因此，2019年人大常委会授权国务院在2019年至2022年期间，可在当年新增地方政府债务限额的60%以内，提前下达下一年新增地方政府债务限额，当前这一授权被延长至2027年底。 地方政府债务余额实行限额管理下，上一年度提前下达的地方债“提前批”额度仍在次年发行，但发行进度明显加快。相较于无“提前批”额度下达的2015-2018年存在一季度的“空窗期”，2019-2023年地方债新券自开年一月就加速发行；其中，2023年一季度超六成专项债“提前批”额度发行完毕、占总新增专项债额度的35%。 近年来，地方债“提前批”限额重点向发达地区倾斜，且更多投向基建。2023年地方专项债“提前批”额度分配进一步分化，东部地区占比抬升至53%；且相较全年，一季度发行的地方债新券“提前批”更多投向基建项目、以加快形成实物工作量；2020年等稳增长压力较大时期尤为明显，一季度地方债新券投向基建占比高于全年12个百分点。 二问：本轮地方债“提前批”有何不同？额度最高可达2.7万亿元，或更向经济大省倾斜 按照规定，本轮地方债“提前批”额度最高可达2.7万亿元、略高于2023年的2.6万亿元。2024年新增一般债“提 前批”额度最高为4320亿元，新增专项债“提前批”额度最高为2.28万亿元；当前，地方债“提前批”额度或继续 顶格下达；但总体来看，地方政府债务率和付息压力或对2024年新增地方债、尤其是新增专项债加码产生一定约束。 本轮地方债“提前批”额度或更加向经济大省倾斜，相比之下，重点化债省市2024年新增地方债限额或受掣肘。2020年以来，全国13个经济大省（市）新增专项债限额占比持续抬升、2023年“提前批”额度占比达74.5%，12个重点化债地区占比则持续下滑、2023年“提前批”额度占比仅15.2%；2024年地方债“提前批”分配或进一步分化。2024年专项债投向及用作资本金领域或再度拓宽，“三大工程”等或将受到重点支持。当前专项债投向纳入新能源、新基建，用作项目资本金范围新增煤炭储备设施等。中央经济工作会议指引下，专项债投向和用作资本金范围或进一步扩大，有助于提升财政资金的乘数效应、补充地方项目资本金；而“三大工程”或是专项债重点支持领域。 三问：还可能有哪些政策助力地方稳增长？建设国债、特别国债、“准财政”等均是潜在工具 地方“加杠杆”空间有限下，中央已然加力，新增万亿国债已下达第一批项目清单。12月中旬，新增万亿国债第一批项目清单、近2400亿元下达；其中，东北和京津冀受灾地区高标准农田建设项目安排1254亿元；京津冀等12省市 灾后恢复重建等项目安排1075亿元。新增国债资金加速下达将有助于其在2024年加快形成实物工作量。 万亿国债之外，可能的增量政策或有两类，一类为调增赤字类；2024年，中央或可适度调增赤字，通过提升地方项目补贴比例、加大转移支付规模等缓解地方财政压力。长期建设国债也是潜在补充资金途径；1998-2008年我国曾连续发行长期建设国债投向重大项目工程；当前“三大工程”作为新的投资增长点，或亦需中央资金支持。 另一类为赤字外加码类，特别国债、央行与政策行配合的“准财政”等或是潜在途径。2020年万亿特别国债采用直达机制安排给地方，利息由中央财政全额负担，本金由地方偿还七成，补充地方财政资金的同时，可有效缓解地方债务付息压力。此外，“准财政”亦多次支撑地方稳增长，如棚改项目专项贷款，政策性、开发性金融工具等。 风险提示:经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。 扫码获取更多服务 宏观专题研究报告 内容目录 1、地方债“提前批”，本轮有何不同？4 1.1、一问：地方债“提前批”的作用？4 1.2、二问：本轮地方债“提前批”有何不同？5 1.3、三问：还可能有哪些政策助力地方稳增长？7 2、政策跟踪9 2.1、12月中央经济会议：五个关键词、四大经济工作主线9 2.2、稳外资外贸：国家外汇管理局发文促进跨境投资便利11 2.3、万亿国债项目跟踪：国家发改委下达2023年增发国债第一批项目清单12 2.4、稳地产：支持暂时资金链紧张的房企解决短期现金流紧张13 风险提示15 图表目录 图表1：新增地方债额度下达流程4 图表2：2023年人大常委会再度授权国务院“提前批”4 图表3：“提前批”有效填补地方新券发行“空窗期”4 图表4：一季度新增地方专项债发行情况4 图表5：2023年专项债提前批更向东部地区倾斜5 图表6：地方债新券“提前批”更多投向基建领域5 图表7：历次地方专项债“提前批”规模5 图表8：2023年地方政府专项债付息压力提升5 图表9：近年各省市GDP占全国比重6 图表10：13个经济大省地方债新增限额及占比6 图表11：近年来重点化债地区新增专项债6 图表12：2023年前4月各地新增专项债投向6 图表13：2023年地方专项债投向领域及用作资本金领域6 图表14：“三大工程”示意图6 图表15：万亿新增国债主要投向7 图表16：首批新增国债主要投向东北、京津冀等地7 图表17：2024年赤字率或适度加码7 图表18：一般财政实际基建支出占比7 图表19：2021年中央预算内投资支持地方资金比例8 图表20：1998-2006年长期建设国债发行投向8