国金晨讯：行业比较:如何从出口视角判断出海景气变化? 宏观 电子 2024 年中期策略

行情回顾 图表1：6月11日主要市场指数行情回顾 2024/6/11 上证指数 深证成指 北证50 科创50 创业板指 中小综指 恒生指数 收盘点数 3,028.05 9,262.35 739.57 755.83 1,787.30 9,659.68 18,176.34 当日涨跌幅 -0.76% 0.07% 0.82% 2.43% 0.35% 0.38% -1.04% 年初至今涨跌幅 1.79% -2.75% -31.69% -11.29% -5.50% -9.14% 6.62% 数据来源：Choice，国金证券研究所整理 研报精选 重点推荐 【首席经济学家赵伟】有利于信心修复的宏观逻辑 【策略首席分析师张弛】行业比较专题：如何从出口视角判断出海景气变化？ 【电子首席分析师樊志远】电子2024年中期策略：AI驱动，电子行业开启向上新周期 行业报告 【金工首席分析师高智威】量化观市：红利风格仍占优，但成长风格在走强？ 【金工首席分析师高智威】“数”看期货：期指成交持仓量均上升，IC和IF主动对冲策略表现优异 行情回顾 指数跟踪 截至收盘日（2024/6/11），上证指数下跌0.76%，深证指数上涨0.07%，北证50上涨0.82%，科创50上涨2.43%，创业板指上涨0.35%，中小综指上涨0.38%，恒生指数下跌1.04%；沪深两市成交额7029亿元。 图表2：各指数涨跌幅表现 现价 当日涨跌 当日涨跌幅 成交金额（亿元） 年初至今涨跌幅 000001.SH 上证指数 3,028.05 -23.23 -0.76% 3,326.83 1.79% 399001.SZ 深证成指 9,262.35 6.66 0.07% 3,702.45 -2.75% 899050.BJ 北证50 739.57 6.01 0.82% 24.46 -31.69% 000688.SH 科创50 755.83 17.91 2.43% 553.50 -11.29% 399006.SZ 创业板指 1,787.30 6.23 0.35% 1,680.42 -5.50% 399101.SZ 中小综指 9,659.68 36.14 0.38% 1,187.40 -9.14% HSI.HI 恒生指数 18,176.34 -190.61 -1.04% 744.28 6.62% 资料来源：Choice，国金证券研究所整理 沪深港通 6月11日，北向资金当日净卖出74.97亿元，年初至今累计净买入808.31亿元；南向资金当日净买入95.64亿元， 年初至今累计净买入2970.41亿元。 图表3：年初至今北向、南向资金累计净流入（亿元） 3500亿元 北向合计南向合计 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2024/1/22024/2/22024/3/22024/4/22024/5/22024/6/2 -500 来源：Choice，国金证券研究所 板块表现 分板块，6月11日，申万31个一级行业中，电子（2.69%）、计算机（1.94%）、国防军工（1.31%）、医药生物 （1.01%）、通信（0.62%）涨幅居前；交通运输（-2.56%）、有色金属（-2.33%）、食品饮料（-2.18%）、银行（-1.74%）、煤炭（-1.49%）跌幅居前。 图表4：申万一级行业日涨跌幅 3.0% 日涨跌幅 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% 电子计算机国防军工医药生物 通信汽车传媒 基础化工 综合机械设备社会服务美容护理电力设备非银金融 环保家用电器轻工制造公用事业纺织服饰农林牧渔建筑材料商贸零售石油石化房地产钢铁 建筑装饰 煤炭银行 食品饮料 有色金属交通运输 -3.0% 来源：Choice，国金证券研究所 研报精选：重点推荐 【首席经济学家赵伟】有利于信心修复的宏观逻辑 核心观点：海外经济：意外的“空中加油”。年初以来，全球制造业PMI持续上行，似乎指向全球进入新一轮“复苏”。本轮库存周期或呈低弹性、高持续性特征。高利率环境持续时间更久，可能会导致资本市场波动更为频繁、剧烈。国内经济：信心修复，否极泰来。内需修复速度或伴随政府债发行加快而改善。年初市场对国内经济预期过于悲观，经济预期在反复质疑中缓慢修复，并带动投资行为再平衡，在海外资金行为、A股和港股的反应上已有一定表现。三中前瞻：服务高质量发展的全面改革高质量发展方面，需要产业政策统筹发展与安全。经济增速换挡，新旧动能转变下，产业政策或进一步加快出台，已培育新质生产力为抓手，实现全要素生产率大幅提升。 风险提示：政策效果不及预期。公共卫生事件干扰。海外经济衰退超预期。 【策略首席分析师张弛】行业比较专题：如何从出口视角判断出海景气变化？ 核心观点：1、中短期而言，如何从出口视角判断出海景气变化？短期内可重点关注出海景气的两条线索：一是景气有望边际改善的行业，主要对应至消费和上游原料类；二是外需有望继续维持景气的行业，主要对应至资本品类，包括：船舶、商用车、汽车零配件等。2、各产业链及相关行业的景气度汇总。3、行业配置：“政策底-市场底”坚定防御配置。 风险提示：国内经济放缓超预期；海外补库不及预期；美国经济超预期或美联储降息不及预期；数据统计误差。 【电子首席分析师樊志远】电子2024年中期策略：AI驱动，电子行业开启向上新周期 核心观点：大模型持续升级，算力需求不断提升，带动AI芯片、AI服务器、光模块、交换机等需求高景气，继续看好AI云端算力硬件产业链；整体来看，电子基本面逐渐改善，AI大模型持续升级，AI给消费电子赋能，有望带来新的换机需求，看好AI驱动+消费电子创新叠加复苏+自主可控受益产业链：沪电股份、立讯精密、鹏鼎控股、水晶光电、生益科技。 风险提示：AI需求低于预期，电子行业复苏不达预期。 研报精选：行业报告 【金工首席分析师高智威】量化观市：红利风格仍占优，但成长风格在走强？ 核心观点：结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议维持大盘红利的思路,另外受ST和退市消息面的影响，推荐降低小盘成长的仓位。另外我们的短期价量行业配置模型，对未来一周给出行业配置建议为：煤炭、电力及公用事业、钢铁、银行、交通运输及电子。回顾上周表现，上期推荐的六个行业的平均收益为0%，略高于除综合金融外的29个行业的平均收益-2.6%，超额收益为2.6%。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 【金工首席分析师高智威】“数”看期货：期指成交持仓量均上升，IC和IF主动对冲策略表现优异 核心观点：截至上周五，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为-4.99%、-6.02%、-10.77%和-6.25%，四大期指贴水幅度有所加深。IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的96.20%、45.30%、92.90%和99.00%分位数。四大期指的当月合约与下月、当季、下季的价差率均不再集中于历史分布左尾，恢复常态。正向和反向套利空间上，按照收盘价格看目前没有套利机会。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，若历史数据产生环境发生变化，可能出现模型失效风险;政策环境发生变化。 晨讯报告分析师 首席经济学家赵伟执业S1130521120002 策略首席分析师张弛执业S1130523070003 策略分析师吴慧敏执业S1130523080003 金工首席分析师高智威执业S1130522110003 电子首席分析师樊志远执业S1130518070003 电子分析师邓小路执业S1130520080003 电子分析师刘妍雪执业S1130520090004 电子分析师邵广雨执业S1130522080002 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评 级高于C3级(含C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。 此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。 上海北京深圳 电话：021-80234211 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦5楼 电话：010-85950438 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn邮编：100005 地址：北京市东城区建内大街26号 新闻大厦8层南侧 电话：0755-86695353 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn邮编：518000 地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心 18楼1806 【小程序】 国金证券研究服务 【公众号】国金证券研究