打造新商用制冷增长点

海尔智家（6690 HK）宣布收购开利集团的商用制冷业务，交易价值6.4亿美元。开利集团拥有超过120年的历史，其商用制冷业务主要产品包括食品零售行业使用的制冷设备、冷库使用的CO2制冷机组及配套服务。该业务在欧洲占据约80%的市场份额，预计2024年内完成交易，预计将提升海尔2025年收入约3%-4%。

此次收购估值合理，对应16.5倍FY23E EBITDA或11倍FY22市盈率，与港股海尔智家FY22市盈率相若。开利商用制冷的加入将有助于海尔在欧洲市场的扩张，并扩展其在C端制冷场景、B端零售制冷、冷库制冷场景以及其他商用冷链场景的业务。此外，它还能够与海尔的现有制冷研发、供应链产生协同效应，增强全球家用和商用制冷领域的整合布局。

预计交易完成后，海尔的盈利预测和目标价保持不变，FY23E/FY24E收入预测分别为2,654.2亿/2,860.9亿（人民币），同比增长9.0%/7.8%；净利润预测分别为168.7亿/194.6亿，同比增长14.7%/15.4%。目标价维持31.00港元，对应13倍FY24E市盈率，评级为“买入”。

投资风险包括销售不及预期、原材料价格波动和家电业务行业竞争。