天气忧虑减弱豆类承压下行

15 豆类 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2023年12月20日豆类油脂 豆类油脂 天气忧虑减弱豆类承压下行 核心观点 12月20日，豆类油脂期价整体承压。豆一期价低位小幅反弹，最终收 在5日均线上方，伴随小幅增仓，近两日跌势明显放缓；豆二期价承压于5 日均线小幅下跌，伴随小幅增仓；豆粕期价承压于5日均线继续下行，近月 2401减仓4万手，移仓远月2405；菜粕期价震荡偏弱，承压于5日和20日均线交汇，伴随小幅减仓。油脂期价震荡偏强，豆油期价震荡偏强，运行在5日和10日均线之间，伴随小幅增仓。棕榈油期价震荡偏强，站上10日均 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 线支撑；菜籽油期价震荡偏弱，持续承压于5日均线，伴随增仓1.7万手。豆类来看，随着进口大豆到港量的增加，国内市场供应有所改善，令港 口大豆库存持续累积。截至12月20日，进口大豆港口库存攀升至725万吨。 从季节性来看，仅低于2020和2021年同期，处于历史高位水平。虽然到港 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收 到任何形式的报酬。 延期导致12月份的大豆到港量可能不及市场预期的1200万吨，但随着供应压力的后移，1月份的到港量也将高于此前市场预期。随着油厂供应压力持续体现，部分工厂开始出现催提货，但下游采购情绪不高，依旧随用随采为主，对远期合同的采购意愿也较为低迷，令豆粕负基差的行情持续。在下游生猪养殖持续亏损，生猪出栏量加快，能繁母猪存栏降幅明显扩大的背景下，下游需求持续疲软，采购情绪难以修复。整个市场供需格局明显转弱，油厂豆粕库存持续累积。在市场供应压力显著增加的背景下，豆粕价格下行风险明显放大。 油脂市场，近期加拿大油菜籽压榨利润下降，不利于加拿大油菜籽的出口，对加拿大油菜籽价格带来利空影响。目前国内菜籽供应较为充裕。国内菜籽油库存依然维持在高位。在国内菜籽油库存去化缓慢，进口菜籽和菜籽油到港数量继续增加的背景下，国内菜籽油消费显得格外重要，今年在国内消费整体降级的背景下，菜籽油消费受到的冲击较为明显，虽然局部地区出现三级菜油替代豆油的情况，但从体量来看十分有限，同时受到区域间饮食结构差异的影响，很难形成扩散效应。这也意味着需求难以化解供应增量。同时，菜籽油基本面最弱也意味着菜油在三大油脂中仍是表现最弱的品种，维持菜籽油期价趋势性下行的判断，空头思路维持。 1/5请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）在巴西春季的最后几天，主要农业区将迎来降雨。巴西国家气象研究所 （INMET）表示，从19日起，降雨开始增强，不过降雨依然非常不规律，雨量也 低于理想水平。但是在某些地方，累积降雨量可能超过30毫米。未来几天，米纳斯吉拉斯州北部、圣埃斯皮里图州和巴伊亚等地区的降雨强度可能加大。这三个地区都受到干旱高温天气的影响。周二至周三，降雨强度预计提高，巴伊亚南部降雨量可能达到70毫米。在最近几周的高温干燥天气后，巴西中北部地区可能会出现第一场较大的降雨，并可能出现大风和冰雹。巴西中西部地区也会有降雨。INMET的气象模型预测未来两天该地区的降雨量将在20毫米至40毫米之间，其中戈亚斯州将出现最大的降雨量。周二上午，美国海洋大气管理局（NOAA）维持未来几天降雨的预报。1月19日至27日期间，北美气象模型预测巴西全国降雨量将 在40毫米至80毫米之间，其中米纳斯吉拉斯州的用量最大，NOAA还降低了巴西 南部未来7天内的降雨量。12月27日至1月4日期间，巴西中部地区和马托皮巴 地区的降雨强度将会更大，降雨量累计将会超过100毫米。这些地区一直受到降雨不足和高温天气的困扰。 2）行业人士称，继11月份大举采购美国大豆之后，本月中储粮继续购买美 国大豆。美国农业部在12月6日到19日的10个工作日发布了9次单日出口销售报告，共计报告对中国以及未知目的地销售196.15万吨大豆，绝大部分在2023/24年度交付。消息人士称，11月份中储粮采购了80到85船美国大豆。进入12月份之后继续大量采购美国大豆。据巴西消息人士称上周至少购买了十几船美国大豆。总体而言，上周中国共计购买了25船大豆，其中私营油厂主要购买巴西大豆。咨询机构Marex资本市场公司的谷物期货主管查理·赛纳廷格表示，中储粮最近继购买3月船期的美湾大豆，价格比2月份巴西大豆格高出约85美分/蒲，本年度 迄今已购买了约600万吨美国大豆，这些大豆将进入国储库存。据估计，自9月 份美国销售年度开始以来，中储粮采购了600万吨美国大豆，约占迄今美国大豆出口销售总量的17%。 3）阿根廷气候咨询公司CCA的气象学家杰尔曼•海因茨表示，周末阿根廷的夏季风暴有助于遭受历史性干旱的农作物补充墒情，但是也导致重要谷物港口的作业暂停。这场强风暴周六从布宜诺斯艾利斯省南部开始，在港口城市巴伊亚布兰卡造成至少13人死亡，随后向北移动，给布宜诺斯艾利斯北部、圣菲省南部和中部的核心农业区带来了急需的降雨。罗萨里奥谷物交易所表示，自周末以来，阿根廷农业核心区已降雨60到90毫米。海因茨表示，主产区的土壤需要大量降水，现在的降水有助于土壤墒情饱和。强风可能会给布宜诺斯艾利斯省南部一些 准备收获的农作物造成损失，尤其是小麦。布兰卡谷物交易所代表卡罗琳娜•沃隆特表示，由于狂风时速高达150公里，布兰卡港口业务在周一几乎停止。 4）巴西全国谷物出口商协会（ANEC）估计巴西12月份大豆出口量为350万 吨，一周前预估为345万吨，这仍然是1月份以来的最低月度出口量。作为对比， 11月份出口量为459.8万吨，去年12月份出口量为151.5万吨。今年巴西大豆出 口量估计为1.0100亿吨，符合预期，高于2022年的7780万吨。ANEC负责人塞尔吉奥·门德斯表示，受产量增长推动，2023年巴西大豆出口量预计将达到创纪录的1.01亿吨到1.03亿吨之间。明年大豆产量可能减少，出口也将下降。 5）巴西外贸秘书处（SECEX）的数据显示，截至上周五，本月巴西大豆出口量为200万吨，高于一周前的119万吨，去年12月份全月出口量为193.6万吨。 12月份迄今的日均大豆出口量为181,774吨，虽然低于11月份的日均出口量 259,810吨，但是比去年同期的日均出口量87,998提高106.6%。12月份迄今巴西 大豆出口收入为10.5亿美元，而去年12月份全月为12亿美元。12月份迄今巴西 大豆出口均价为523.1美元，低于11月份的均价524.6美元/吨，比去年同期的 618.5美元/吨下跌15.4%。 2.现货价格表 表现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 4650 0 大豆（均价） —— 4860 0 豆粕（张家港） ≥43% 3880 -60 豆粕（均价） —— 3935 -44 豆油（张家港） 四级 8360 +62 豆油（均价） —— 8301 +62 棕油（广东） 24度 7190 +30 棕油（均价） —— 7231 +31 菜油（张家港） 进口四级 8260 0 菜油（均价） —— 8258 0 数据来源：汇易网、宝城期货 3.相关图表 图1大豆港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图2大豆盘面压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图6棕榈油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 投资咨询团队简介： 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。