油脂油料：天气炒作减弱两粕承压，油脂等待题材指引

（油脂油料】天气炒作减弱两粕承压，油脂等待题材指引 姜振飞国元期货研究2022-08-2207:30发表于北京 策略展望 ?国元期货： ·国元期货研究 策略观点 两粕： 本周两柏基本逻辑如下：1）美豆新作天气炒作窗口收窄，上周优良率下调，9月USDA报告或有调低单产 预期； 2）三季度进口大豆到港量锐减，油厂榨利不佳且到港大豆数量下降后油厂开机率有限，压榨量下降后豆柏整体产量有限，下游备货数量有所增多，国内大豆及 豆柏库存拐点已现： 3）临近双节，生猪、蛋鸡及肉鸡养殖利润尚可，存栏增加利于消费从而支撑豆粕价格；4）菜柏基本面变动不大，水厂养殖旺季支撑需求端，但主要驱动仍在于美豆； 操作上，美豆支撑逻辑减弱，国内两柏上方压力较强，豆粕2301合约参考运行区 间3550-3800元/吨，菜粕2301合约参考运行区间2750-2900元/吨。 油脂： 本周植物油价格运行逻辑主要如下： 1）马棕产量超预期增长，出口存在分歧，但整体较7月同期回落；2）印尼加速 环比下滑超7%； 出口政策见效，7月GAKPI报告数据显示其国内棕油库存降至668万吨，超预期 3）国内棕油进口成本仍在9000之下震荡，利润回暖提振后市采购，国内库存有见底反弹趋势：4）豆油库存达历年平均水平，双节降至，消费端有所起色，对价格有所支撑。 国内油脂主力均换月至2301合约，印尼去库初见成效，但马来棕油8月大概 虑逢高布局空单。 率累库，产地供应压力短期仍难缓解。操作上，本周油脂单边震荡偏强着待，棕榈油2301合约参考运行区间7500-9000，豆油2301合约参考运行区间920010000，菜油主力参考运行区间10600-12000。豆棕价差近期有所反弹，可考 一、期货行情 9546.00 0.29% 2.79% 1.83% 580044 299021 8290 299021 栋相油2301 8270.00 -2.755 3.12% 1,45% 1095355 315497 6889 315497 菜油2301 10877.00 0.97% 5.05% 2.79% 306820 126985 1091 126985 第铃2301 2833.00 0.89% 1.70% 3.62% 606030 359806 5826 359806 2022/8/19 格2301汕2301 收盘价日滤跌怡周源跌幅月漆政情成交量持企量月增企用增企 3687.00 0.885 1.655 0.90% 814048 1061727 37615 1061727 图表1油脂油料主力合约走势 4,300 CBOT大豆和连箱主力合约收盘价 1,800 1,600 3,800 3,300 1,200 2,800 1,000 22/5 E/z 11/1202 01/120 连柏2301 头三2211 12,000 豆油和橡糊油主力合约收盘价 11,000 10,000 000'6 8,000 000'L 6,000 E/z L/zz0 z/zz0 +/zz0 棕桐油2301 8/z20 豆油2301 国元期货研究 数据来源：ind、国元期货 二、现货行情 （1）豆柏现货价格 19日油厂豆粮报价小幅上调，其中沿海区域油厂主流报价在4190元/吨-4330元/ 吨，天津4330元/吨涨50元/吨，山东4280元/吨涨40元/吨，江苏4240元/吨涨20元/吨，广东4190元/吨涨30元/吨。 （2）油脂现货价格 19日内盘油脂现货价格分化。全国豆油均价10482元/吨，较上一交易日涨65元/ 吨；广州24度棕榈油均价在9850元/吨，较上一交易日跌100元/吨。 三、油脂油料成本及压榨利润 【棕榈油】8月19日马来西亚棕榈油离岸价为1015美元，进口到岸价为1043美 元，较上日跌43美元，进口成本价为8527.22元，较上日跌337.02元，连续第四日回 图表2进口大豆利润测算（载至8月19日） 支货月 C80T 美湾 大,且 2022-+12,月 1411.75 +06 4978 627 -107 650 357 4240 10420 278 2022年9,月 2022-410,月 2022年11,月 202212,月 x x 1405.25 665 405 5605 3663 9502 -461 4240 10420 美雷 大.f. 161 232 1405.25 1405.25 656 656 655 380 380 1411.75 5024 5024 5015 3663 9502 36639502 34049074 166 391 664 -27 4240 4240 10420 10420 79 4240 10420 232 242 2022年9月 1405.25 669 660 595 415 5123 3663 9502 =490 4240 10420 2022-4-10,月 1406.25 06C 5053 3663 9502 4240 10420 133 204 2023年2，月 2023年3月 20234-4,月 1413.25 205 4554 3404 +206 -419 204 99 4240 10420 1413.25 583 580 173 4404 3404 93 702 712 1414.25 9074 106 -114 4240 10420 165 4445 3404 -94 96 10420 811 2023年5,月 20234年6,月 2023年7月 N N 阿根施大B 2022.9月 +206 391 1405.25 656 380 散据来源：我的衣产品网、国元期货 国元期货研究 落，刷新近两周低位。 2022年9,月 x 1405.25 667 410 5109 3663 9502 476 4240 10420 147 2022年10.月 1405.25 643 345 4926 3663 9502 293 -74 4240 10420 330 2022年11,月 1405.25 638 4884 3663 9902 250 4240 10420 372 1414.25 583 173 467 3404 9074 116 93 228 10420 709 1413.25 587 185 4498 3404 9074 147 -94 4240 10420 758 1413.25 593 4540 3404 +L06 189 -95 4240 10420 716 四、国外油脂油料供需面 4.1国外大豆供需情况 USDA报告预告丰产预期，美豆产区天气有所恶化，出口销售表现正常。 13日凌晨，USDA发布8月供需报告，数据显示2022/23年度美国大豆供应和使用 变化包括期初库存、产量、出口和结束库存增加。由于2021/22年度出口下降，大豆期初库存增加。2022/23年度大豆产量预计为45.3亿蒲式耳，增加2600万蒲式耳，产量增加超过了收获面积减少的影响。收获面积预计为8720万英亩，比7月份减少了30万英 亩。首次基于调查的大豆单产预测为每英亩51.9蒲式耳，较上月提高了0.4蒲式耳。2022/23年度大豆供应预计为48亿蒲式耳，较上月增加3600万蒲式耳。由于供应增加，美国大豆出口增加了2.000万蒲式耳，至21.6亿蒲式耳。大豆期末库存预计为2.45 亿蒲式耳，增加1500万蒲式耳。 美国干旱监测报告显示，截至8月16日，美国666%的地区受到干旱的影响，大部分集中在西部地区。美国全国海洋大气管理局（NOAA）发布的末来8-14天气象展望报告 季节性多雨天气。 显示，在8月25日至8月31日期间，南部平原和玉米种.植带的东部部分地区可能会出现 美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2022年8月14日当周，美国大豆生长优良率为58%，符合预期，低于前一周的59%，去年同期为57%。 美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2022年8月11日的一周，美国 2021/22年度大豆净销售量为96900吨，相比之下，一周前曾减少66.700吨。 2022/23年度净销售量为1，302，800吨，远高于一周前的477，200吨。该报告显示， 中国购进了共计约86万吨大豆。报告出台前分析师曾预计大豆销售量为20到95万吨 从南美大豆看，巴西国家商品供应公司(CONAB)周四称，巴西2021/22年度的大豆 产量估计为1.2405亿吨，与7月份的预测持平。本年度大豆单产为3029公斤/公项，比上年减少14.1%；大豆播种面积为4095万公项，比上年提高4.5%。本年度大豆产量比2020/21年度的1.3815亿吨减少10.2%，因为干旱天气导致大豆作物受到影响。CONAB没有改变2021/22年度巴西大豆出口预期，仍为7523万吨。大豆期末库存上 调，在对往年产量重新评估后，CONAB将2021/22年度巴西大豆期末库存预测值调高 到598万吨，高于早先预测的465万吨，2020/21年度大豆期末库存为766万吨。 图表3美豆检验及出口情况 6,000,000 美豆当周出口（单位：吨） 4,000,000 2,000,000 日日日日日 2014年 2019-年 2015年 2020年 2016年 2021年 2022年 150,000 关立当周检验量（单位：吨） 100,000 50,000 ***2014年 =2019年 =2015年 2020年 2016年 2021年 =2017年 2022年 国元期货研究 3,000,000 美国对华当周出口（单位：吨） 2,000,000 1,000,000 -1,000,000 EN N +···2014年 =2019-年 2015年 2020年 .2016年 2021年 2022-年 国元期货研究 数据来源：USDA、国元期货 4.2国外油脂供需情况 （1）马来棕榈油供需一8月产量恢复较快，出口存在分歧 8月10日午后，马来西亚棕榈油局(MPOB)7月棕榈油供需数据，报告显示产量较前 至13.06万吨，消费环比减10.83%至25.53万吨，期末库存增幅7.71%至177.3万吨。 高频数据显示，产量来着，南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)最新发布✁数据 显示，2022年8月1-15日马来西亚油棕鲜果串单产较上月同期增加10.97%，出油率减 少0.52%，棕榈油产量增加8.23%。 出口来看，独立检验公司AmspecAgri周六发布✁数据显示，马来西业8月1-20日 棕榈油产品出口量为622，180吨，较7月同期✁646，853吨减少3.8%。船运调查机构 IntertekTestingServices（简称ITS）周六发布✁数据显示，马来西亚8月1-20日棕榈 油产品出口量为728，165吨，较7月同期✁667，509吨增长9.1%。 （2）印尼棕榈油供需一一7月库存环比回落超7% 周四印尼棕榈油协会（GAPKI）发布✁官方数据称，2022年6月份印尼出口了233.4 万吨棕榈油及其精炼产品，比5月份✁出口量67.8万吨提高了244%，比去年同期高出15%：这是因为印尼从5月23日起取消了实施三周✁出口禁令：6月份印尼✁棕榈油产量达到362万吨，环比提高6%：其中棕榈油产量为330万吨：高于5月份✁310万吨：6 月底印尼棕帽油库存为668万吨，比5月底✁723万吨降低7.6%，并低于市场预期。 五、国内油脂油料供需面 5.1大豆进口情况 据Mysteel农产品团队初步统计，2022年7月份国内主要地区油厂进口大豆到港量预计共117船，共计约760.5万吨，2022年8月及9月✁进口大豆数量初步统计，其中8月进口大豆