豆类油脂日报：天气忧虑减退 豆类承压下行

15 豆类 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2023年11月27日豆类油脂 豆类油脂 天气忧虑减退豆类承压下行 核心观点 11月27日，豆类油脂期价走势分化。豆一期价依托60日均线和10日 均线支撑，承压于5日均线，持仓变化不大；豆二期价承压于5日和30日均 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 线交汇处，承压下行至4400元/吨整数关口；豆粕期价承压于30日均线压力，跌幅明显扩大，跌幅超1.6%；菜粕期价跌幅超1%，期价跌破5日均线支撑，呈现空头发散形态，伴随减仓2.1万手。油脂期价震荡偏强，豆油期价依托 60日和30日均线支撑震荡偏强，伴随减仓1.5万手。棕榈油期价止跌反弹， 期价上穿60日、30日和20日3条均线，伴随减仓2.5万手，空头减仓离场 减轻棕榈油期价的反弹压力；菜籽油期价反弹承压于5日均线，盘中减仓2.3万手。 豆类来看，目前支撑美豆期价走强的主要因素来自于南美天气炒作和美 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收 到任何形式的报酬。 豆出口需求改善，近期随着天气炒作降温，美豆期价滞涨回落，南美市场给美豆期价带来的天气风险升水随之回吐。而美豆出口高度依赖中国需求节奏，虽然中国需求季节性转向美国，但上周中国采购量较此前高位有所回落，对美豆期价的支撑力量有所减弱，短期美豆期价面临震荡回落的风险。目前国内豆粕市场成交疲软，下游提货量保持低位水平，终端随用随买为主。渠道库存较为充足，贸易商出货意愿较强。油厂豆粕库存继续被动去化，但在油厂开工率提升的背景下，油厂豆粕产量增幅能否被市场消化，决定油厂豆粕库存的去化进程。在国内进口大豆到港预期大幅增长，养殖端普遍亏损，供需转向宽松的背景下，豆粕价格承压下行。此前豆粕价格的上涨主要依赖于外盘美豆期价的带动，近期随着美豆期价止涨回落，国内豆粕期价跌幅明显扩大。在国内供应增加预期，需求疲软难有起色的拖累下，豆粕期价面临跌势继续向纵深方向发展的风险。 1/5请务必阅读文末免责条款 油脂市场，随着油厂开工的恢复，油厂豆油库存去化进程放缓。油厂的油粕策略出现摇摆，油粕比价迎来反复。未来库存的潜在攀升风险仍令豆油价格面临压力。总体来看，豆油期价外强内弱，在外盘美豆期价滞涨回落的影响下，外盘支撑力度明显减弱。短期豆油期价重心将明显下移。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）周五咨询机构Safras&Mercado发布的调查显示，2023/24年度巴西大豆产量预计为1.6138亿吨，与7月份的预测低了1.15%。如果这一预测得到证实，将会比上年创纪录的产量1.5783亿吨增加2.2%。该咨询公司表示，由于天气不规律，本月对中西部、北部和东北部地区一些州的大豆平均单产潜力进行了微调，因为自10月以来出现高温少雨天气，特别是马托格罗索州和戈亚斯州。该公司分析师路易斯·费尔南多·古特雷斯·洛克表示，尽管如此，重要的是要强调，这些州的大豆单产仍然会很高，尽管肯定要低于2022/23年度的历史纪录。如果今后天气没有改善，可能会再次削减产量；但是如果有所改善，大多数作物可能会恢复，从而提高单产。尽管天气不规律，大豆播种面积仍将增加2.1%，达到4562万公顷。在巴西南方，降雨过多导致大豆种植工作推迟，不过目前还谈不上单产潜力受损。 2）巴西家园农商公司（PAN）的数据显示，截至周五（11月24日），巴西2023/24年度大豆播种面积达到计划播种面积的74.69%，为2009年以来同期最慢进度，高于一周前的68.93%，低于去年同期的88.28%。该咨询公司总监马修·佩雷拉表示，本周值得关注的因素是，全国播种节奏突然放慢。由于东北部和北部降雨匮乏，南方降雨过多，导致当地播种步伐缓慢，使得大豆种植进度创下2009年以来的最慢。考虑到自 2009年以来播种技术已经出现很大改进，当前的播种延迟更加令人担忧。与2009年相比，目前的延迟表明二季玉米的播种窗口非常令人担心。在2009/10年度，二季玉米面积仅为520万公顷，不到2023年1718万公顷的三分之一。一些地区的播种时间越晚，二季玉米在收获时遭遇天气问题的可能性就越大。佩雷拉说，在中西部和托坎廷斯，如果是在11月1日之后播种大豆，已经无法赶在2月20日结束的理想窗口之内种植二季玉米。 3）周五，风险管理机构对冲点公司（hEDGEpoint）调低了巴西2023/24年度大豆收成预期，因为担心恶劣天气将损害大豆产量潜力。该公司将大豆产量调低到1.601 亿吨，低于早先预期的1.623亿吨，因为巴西中北部面临高温少雨天气，而南方地区降雨过多。对冲点公司的分析师佩德罗·施奇表示，恶劣天气令人担忧，尽管预测未来情况会有所改善，但是挑战仍将持续，因为厄尔尼诺天气模式预计将持续到2024年初。施奇补充说，巴西天气不利，高温缺雨正在影响大豆收成，引发产量担忧。虽然短期天气预报要比之前好一些，但仍然不乐观。如果天气条件仍然不佳，还有进一步减产的空间。但是目前距离收获还有很长时间，在12月至1月之前很难做出确切预期。本月咨询公司AgRural下调了巴西大豆收成的预测，并且不排除进一步减产的可能性。 AgroConsult本周表示，恶劣的天气将使巴西的产量低于潜力。农业资源公司也下调了预测。Datagro预期大豆产量为1.5657亿吨，比10月份的预测下降4.4%。 4）布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至11月22日当周，2023/24年度大豆播种面积为602万公顷，相当于计划播种面积的34.8%，比一周前推进了17.4%，比去年同期高出15.7%。阿根廷北部以及南部核心种植带的播种进展最为突出，首季大豆种植面积已经达到预期种植面积的70%。尽管孤立的个别地区需要重播，但是报告显示大豆出苗良好，播种工作总体良好。此外，圣塔菲中北部以及北部核心区开始播种二季大豆。交易所当前预期2023/24年度阿根廷大豆种植面积为1735万公顷，比上年的1620万公顷提高7.1%。交易所预测阿根廷大豆产量预计为5000万吨，高于上 年因干旱而减产的2100万吨。美国农业部在11月9日的供需报告里预测2023/24年 度阿根廷大豆产量为4800万吨，和10月份持平，高于上年的2500万吨。 2.现货价格表 表现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 4720 0 大豆（均价） —— 4888 0 豆粕（张家港） ≥43% 4000 -100 豆粕（均价） —— 4038 -63 豆油（张家港） 四级 8390 -40 豆油（均价） —— 8384 -41 棕油（广东） 24度 7310 -50 棕油（均价） —— 7340 -50 菜油（张家港） 进口四级 8610 0 菜油（均价） —— 8595 0 数据来源：汇易网、宝城期货 3.相关图表 图1大豆港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图2大豆盘面压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图6棕榈油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 投资咨询团队简介： 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。