豆类周报：内外盘支撑减弱 豆类承压下行

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 豆类|周报 2024年1月7日豆类 内外盘支撑减弱豆类承压下行 核心观点 生猪 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 大豆 目前支撑美豆期价的几大重要因素包括南美天气、美豆出口和美豆压榨需求均出现明显衰减。随着南美迎来持续有利于大豆作物生长的降水，美豆期价累积的天气风险升水继续回吐。由于巴西大部分地区大豆生长仍处于关键期，天气形势的变化仍将继续影响大豆产量预估的调整，目前阶段下定论还为时尚早。此外，随着美国农业部1月份月度供需报告的逐渐临近，市场也将再次聚焦美豆产量的最终调整，如果美豆产量预估再次上调，将给美豆期价再度带来下行压力。此外，投机基金近3年来首次多翻空，也反映出资金对美豆期价的看涨情绪消退。多重因素影响下，美豆期价弱势下行。国内市场聚焦在供应压力之上。虽然到港延期导致12月份的大豆到港量不及市场预期，但随着供应压力的后移，1月份的到港量也将高于此前市场预期。在国内供应预期转向宽松的背景下，豆类价格持续承压。考虑到油厂短暂停机后陆续恢复生产，意味着油厂开工率和大豆压榨水平将明显提升。市场需求随着节前备货的展开陆续开启，市场成交一度放量，但从需求增量来看还是难以化解产量增幅，油厂豆粕库存压力较大，部分地区开始出现催提货甚至胀库停机，关注油厂后期开停机安排。整体来看，豆类期价整体承压，空头思路维持。 豆粕 2024年元旦假期过后，国内豆粕期价跳空低开低走，在外盘美豆期价跌 破1300美分进一步向1250美分靠拢的背景下，国内豆粕期价下行压力明显增加。市场成交提货力度有所增强，市场需求随着节前备货的展开陆续开启，但从需求增量来看还是难以化解产量增幅，随着油厂开工率的稳步提升，油厂豆粕胀库压力依然明显，油厂豆粕库存同比增幅超过130%。在下游生猪养殖持续亏损，生猪出栏量加快，能繁母猪存栏降幅明显扩大的背景下，春节前下游需求明显不及往年同期。整个市场供需偏弱格局依然明显，油厂豆粕库存压力持续攀升。在外盘美豆期价支撑减弱和国内市场供应压力显著增加的双重影响下，豆粕价格下跌趋势持续，空头思路维持。 菜粕 专业研究·创造价值 1/15请务必阅读文末免责条款 ICE油菜籽连续6个交易日下跌，目前国内菜粕供需格局明显弱于豆粕。进口菜籽到港量增加的背景下，国内市场供过于求的格局明显。随着市场供需转向宽松，继续对菜粕的远期价格构成压力。虽然年底菜粕也有备货需求，但从整体备货情绪来看，同样不及往年同期，下游市场成交清淡，近期整体提货节奏有所增强，华南和华东地区的豆菜粕价差高达1000元以上。目前菜粕价格走势主要跟随豆粕价格走势为主，在豆粕期价下行压力明显增加的背景下，在自身基本面支撑有限的背景下，走势上继续弱于豆粕，空头思路维持。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1大豆现货价格稳中有涨4 1.2豆类期价跌幅扩大4 2南美天气持续改善美豆出口创年度新低6 2.1美国产区干旱程度提高美豆压榨量历史第二高6 2.2南美天气形势持续改善大豆产量进入调整期6 2.3阿根廷大豆销售步伐加快美豆出口下滑8 2.4投机基金净持仓多翻空9 2.5进口大豆到港节奏需关注9 3结论13 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势4 图2国产大豆现货价格走势4 图3豆二活跃合约期现基差4 图4豆一活跃合约期现基差4 图5豆粕活跃合约期现价差5 图6菜粕活跃合约期现价差5 图7大豆港口库存12 图8大豆压榨利润12 图9生猪养殖利润12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况4 表2美西进口大豆完税成本9 表3美西进口大豆盘面压榨利润10 表4美湾进口大豆完税成本10 表5美湾进口大豆盘面压榨利润10 表6巴西进口大豆完税成本10 表7巴西进口大豆盘面压榨利润11 表8阿根廷进口大豆完税成本11 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润12 1市场回顾 1.1大豆现货价格稳中有涨 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价持稳于4740元/吨,周比上涨90元。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价 格持稳于4880元/吨，周比持平。 图1进口大豆港口现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价跌幅扩大 2024年第一周，豆类期价整体下跌，豆一期价震荡偏强，周线微涨0.58%。豆二期价微涨0.28%，期价持续承压于5周均线。资金来看，随着多数品种移仓换月至新主力合约，豆一减仓2.5万手，豆二增仓5091手。 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3豆二活跃合约期现基差图4豆一活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2南美天气持续改善美豆出口创年度新低 2.1美国产区干旱程度提高美豆压榨量历史第二高 美国干旱监测周报（U.S.DroughtMonitor）显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数小幅提高。截至2024年1月2日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为112，一周前是111,去年同期165。干旱地区人口7433万，上周7368万。截至1月2日当周，中西部地区（主要是北部）出现雨雪天气，伊利诺伊州中部以及印第安纳州东南部和东北部地区的干旱有所改善。明尼苏达州、衣阿华州、威斯康星州和密歇根州的情况保持不变。伊利诺伊州中部和印第安纳州东北部的严重干旱（D2）、中度干旱（D1）和反常干燥（D0）状况有所改善。在伊利诺伊州和印第安纳州的南部地区，干旱评级提高了1级，肯塔基州北部和西部也是如此，上周肯塔基州的大部分降水量只有正常水平的25%，而过去几个月的天气已经干燥，导致大部分地区的旱情从反常干燥（D0）恶化为中度干旱（D1）。肯塔基州北部和印第安纳州东部的中度干旱（D1）状况还向东延伸至俄亥俄州西部。上周平原地区出现雨雪天气，平原中部和北部各州的降水量达到正常水平的400%。科罗拉多州东北部和东部的严重干旱状况有所改善。但是科罗拉多州中北部错过了降水，导致旱情评级从反常干燥（D0）提高到中度干旱（D1）。 美国农业部周二发布的月度油籽加工数据显示，11月美国大豆压榨量连续第二个月突破2亿蒲大关，这也是历史上首次。报告称，11月份美国大豆压榨量为2.001亿 蒲，比10月份的历史最高纪录604.2万短吨低了0.65%，但是比2022年11月的压榨 量568.7万短吨高出5.55%。报告出台前，分析师预期11月大豆压榨量为1.997亿蒲。 预测范围从1.9778亿至2.0075亿蒲，中位数为1.999亿蒲。10月份美国大豆压榨量为历史最高值，因为美国生物燃料生产商对豆油的需求不断增加，美国大豆压榨量产能扩张，有助于美国大豆月度压榨量首次突破2亿蒲。10月份ADM和马拉松石油公司合资的压榨厂在北达科他州投产，每天可加工15万蒲大豆。 2.2南美天气形势持续改善大豆产量进入调整期 巴西私营气象机构RuralClima周二发布的气象预报显示，1月上半月巴西中部和北部将以降雨为主，而是巴西南部降雨将会减弱。该公司农业气象学家马可·安东尼奥·多斯·桑托斯称，从3日开始，巴西中部地区甚至有可能出现持续几天的冬雨。在巴西南部，一股冷锋穿过南里奥格兰德州进入，将为帕拉纳州北部、圣保罗州和南马托格罗索州南部带来一周的降雨，但是降雨量应该非常不规律。本周和下周，马托 格罗索州、戈亚斯州、南马托格罗索州北部以及马托皮巴预计会有大量降雨。预计东北地区本周降雨量有限。桑托斯表示，巴西进入夏季和秋季后，厄尔尼诺现象将消失，这将导致巴西中部地区降雨更加集中，南部降雨变得更加分散。今年二月份，巴西中部地区预计也会有大量降雨。不过请注意，中部地区的降雨可能会从四月开始提前结束。 2024年初，巴西降雨集中主要在中西部和东南部的北部以及巴伊亚州的部分地区。气象机构Climatempo称，1月4日，从里约热内卢到北部地区将有更多风暴。米纳斯吉拉斯州是周四巴西降雨量最高的地区，有可能发生洪水。周四下午，马托格罗索州、巴伊亚州内陆地区、皮奥伊州、马拉尼昂州南部、帕拉州和亚马逊州内陆地区有阵雨。在巴西东北部，本周降雨也有所提高，降雨系统将持续运行到1月7日。在2024年第一周，马托格罗索州的许多地区，马拉尼昂州、皮奥伊州和巴伊亚州西部的内陆地区的降雨量几乎达到历史上1月全月平均降雨量。和之前南方降雨偏多形成反差的是，新年第一周，巴西南部的南里奥格兰德州、圣卡塔琳娜州和帕拉纳州西部没有降雨，主要为多云天气。南马托格罗索州南部、亚马逊北部、罗赖马州和部分东北部也没有降雨。 巴西国家商品供应公司本周发布的最新作物进展周报显示，巴西大豆作物的产量前景参差不齐。在作物播种最早的地区，收获工作正在加速，首批收获的大豆单产低于预期。与此同时，最近的降雨有利于全国其他地区作物的生长。在头号大豆产区马托格罗索州，第一批收获的大豆单产低于最初的预期，这也是生市场分析师关注的焦点。但是巴西多个地区近期普降甘霖，为大豆作物生长提供支持，有利于南里奥格兰德州的作物种植和生长；在帕拉纳州，大多数作物都处于生长繁殖阶段，气候条件同样有利于作物种植和生长。在戈亚斯州，降雨有助于作物恢复，一些地区开始收割大豆。但是在南马托格罗索州，由于天气持续不利，大豆生长周期缩短。一些地区虽然降雨，但是雨量还不足以扭转产量损失。在圣保罗州，最近的降雨对作物长势有利。在圣卡塔琳娜州，由于大豆播种普遍延迟，播种日历延长。在米纳斯吉拉斯州，降雨回归有利于作物恢复，大豆播种工作已接近尾声。在巴伊亚州，降雨特别有利于缺水的作物。托坎廷斯的情况更令人担忧，那里的降雨不规律，加上高温天气，导致花朵流产，豆荚脱落。在马拉尼昂，农户正在该州南部的几个地区种植大豆。在皮奥伊，作物生长条件正常。在帕拉州东南部和西南部，大豆播种工作已经完成。但是圣塔伦的农户正在等待更多降雨，以便能够开始播种。气象学家加布里埃尔·罗德里格斯表示，巴西大豆季节实际已经过半，至少有41%的作物进入生长后期，其中39.9%处于灌浆期，1.4%处于成熟期。在12个大豆生产州里，绝大部分大豆种植工作已经完成，只 剩下个别地区还没有完成播种。截至12月30日，巴西全国大豆播种进度为97.9%，比一周前推进了1.1%。 阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至12月27日当周，2023/24年度大豆播种面积为1359万公顷，相当于计划播种面积的78.6%，比一周前推进了9.5%，也高于去年同期的72.2%。报告称，大豆优良率提高到了40%，高于上周的37%，高于去年同期的10%；评级一般的比例为57%，一周前60%，去年同期60%；差劣率3%，一周前3%，去年同期30%。从大豆种植带的土壤墒情来看，充足的比例为91%，一周前91%，去年同期55%。交易所当前预期2023/24年度阿根廷大豆种植面积为1730万公顷，比上年的1620万公顷提高6.9%。交易所预测阿根廷大豆产量预计为5000万吨， 高于上年因干旱而减产的2100万吨。 咨询机构Datagro公司的调查显示，2023/24年度南美大豆产量将创下历史新高，同比增长15%。这有助于缓解巴西天气不利导致大豆产量下调的担忧。Datagro预计南美大豆产量达到2.223亿