PX&PTA周报：检修装置重启，TA供应回升

研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 期货研究报告|PX&PTA周报2023-12-17 检修装置重启，TA供应回升 PX及PTA建议维持观望。上游方面，美汽油淡季，甲苯分流至PX供应，海外及中国PX开工率高位，亚洲PX持续快速累库周期，PX加工费继续建议逢高做空，预计至1月份亚洲PX延续快速累库周期，等待PX加工费回调至更好的点位，再关注2024年度级别的长线PX加工费做扩的机会。聚酯开工韧性亦有所超预期，等待下旬降负，而TA开工快速阶段性回升，1-2月预计逐步进入快速季节性累库周期，TA加工费预计区间震荡。总体策略为，PX-NAP价差建议逢高做空，PTA加工费区间震荡，而TA单边绝对价格建议观望。 核心观点 ■市场分析 上游芳烃方面，美汽油淡季，美汽油淡季，甲苯分流至PX供应，海外及中国PX开工率高位。 PX方面，本周PX加工费298美元/吨（-34），PX加工费震荡回落。国内PX开工率84.5%（-0.8%），亚洲PX开工率78.5%（0%）。本周国内多套装置�现小幅降负情况，PX供应有所回落。存量装置方面，青岛丽东负荷5成；大榭石化负荷6成左右，福建 联合石化，辽阳石化，东营威联负荷7成左右，其余装置负荷基本在8-9成。新装置 方面，盛虹400万吨提负至9成偏上，广东石化260万吨维持9成偏上负荷，大榭石化160万吨负荷6成。整体上，海外及中国PX开工率高位，预计至1月份亚洲PX延续快速累库周期，等待PX加工费回调至更好的点位，再关注2024年度级别的长线PX加工费做扩的机会。 TA方面，本周TA加工费298元/吨（-34），TA加工费高位回落。TA开工率85.3% （+6.4%），本周福海创450万吨、逸盛大化600万吨负荷提升，威联化学重启，恒力 惠州恢复正常，国内负荷快速提升。存量装置方面，三房巷120万吨，亚东石化70万 吨处于停车状态。另外，福海创负荷8成，中泰石化负荷8成。新装置方面，恒力惠 州一期250万吨，二期250万吨以及嘉通能源一期250万吨，二期250万吨均正常运行。此外，海南逸盛整体负荷8成。近期，随着上游成本回落，TA加工费回升，前期检修的装置纷纷重启，国内供应明显增加，1-2月预计逐步进入快速季节性累库周 期，TA加工费预计区间震荡。 终端方面，聚酯开工韧性略超预期，等待下旬降负。江浙织造负荷78%（-4%），江浙加弹负荷90%（0%），聚酯开工率89.9%（-0.9%），直纺长丝负荷88.6%（-1.1%），内销应季品种�货走弱，新订单跟进不足。POY库存天数14.0天（-2.5）、FDY库存天数 14.6天（-1.2）、DTY库存天数22.6天（-1.1），本周产销依旧顺畅，工厂库存有所回落。涤短工厂开工率87.7%（0%），涤短工厂权益库存天数14.2天（-0.7）；瓶片工厂开工率76.0%（0%）。 ■策略 PX及PTA建议维持观望。上游方面，美汽油淡季，甲苯分流至PX供应，海外及中国PX开工率高位，亚洲PX持续快速累库周期，PX加工费继续建议逢高做空，预计至1月份亚洲PX延续快速累库周期，等待PX加工费回调至更好的点位，再关注2024年度级别的长线PX加工费做扩的机会。聚酯开工韧性亦有所超预期，等待下旬降负，而TA开工快速阶段性回升，1-2月预计逐步进入快速季节性累库周期，TA加工费预计区间震荡。总体策略为，PX-NAP价差建议逢高做空，PTA加工费区间震荡，而TA单边绝对价格建议观望。 ■风险 原油价格大幅波动，美汽油消费回落，聚酯开工的降负速率。 目录 策略摘要1 核心观点1 PX&PTA基差5 裂解价差&加工费6 海外芳烃相关价差6 PX供应情况8 PTA开工与库存10 聚酯产业链情况12 图表 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨5 图2:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨5 图3:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨5 图4:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位：美元/桶6 图5:石脑油日本CFR-BRENT|单位：美元/吨6 图6:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元/吨6 图7:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨6 图8:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨6 图9:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨6 图10:PX对二甲苯FOB韩国-MX二甲苯(异构级)FOB韩国-150|单位：美元/吨7 图11:韩国STDP利润：韩国甲苯→MX二甲苯+纯苯|单位：美元/吨7 图12:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨7 图13:甲苯FOB鹿特丹-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨7 图14:甲苯CFR中国-FOB韩国|单位：美元/吨7 图15:混二甲苯美国-二甲苯(异构级)FOB韩国|单位：美元/吨7 图16:亚洲PX开工率|单位：%8 图17:中国PX开工率|单位：%8 图18:中国及海外PX开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%8 图19:中国PX分类型开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%9 图20:海外PX分地区开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%9 图21:中国PTA开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%10 图22:中国PTA开工率|单位：%10 图23:中国PTA社会库存|单位：万吨11 图24:PTA总仓单+预报|单位：万吨11 图25:PTA仓库仓单|单位：万吨11 图26:PTA厂库仓单|单位：万吨11 图27:PTA仓单预报|单位：万吨11 图28:PTAFOB-PTA华东现货价换算FOB价差|单位：美元/吨11 图29:江浙织机负荷|单位：%12 图30:江浙加弹负荷|单位：%12 图31:POY库存天数|单位：天12 图32:FDY库存天数|单位：天12 图33:DTY库存天数|单位：天12 图34:涤纶短纤库存天数|单位：天12 图35:聚酯开工率|单位：%13 图36:直纺长丝开工率|单位：%13 图37:瓶片开工率|单位：%13 图38:直纺短纤开工率|单位：%13 图39:长丝产销|单位：%13 图40:POY生产利润|单位：元/吨13 图41:FDY生产利润|单位：元/吨14 图42:DTY生产利润|单位：元/吨14 图43:短纤生产利润|单位：元/吨14 图44:瓶片生产利润|单位：元/吨14 PX&PTA基差 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 TA主力合约基差 ta1-ta5 ta5-ta9 ta9-ta1PTA主力期货合约 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 3000 数据来源：CCF华泰期货研究院 图2:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨图3:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 2023年 2022年 2021年 400 200 0 -200 -400 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 裂解价差&加工费 图4:NymexRBOB-ICEBrent裂解价差|单位：美元/桶图5:石脑油日本CFR-brent|单位：美元/吨 2023年 2022年 2021年 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：NymexICE华泰期货研究院数据来源：CCFICE华泰期货研究院 图6:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元 /吨 图7:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,200 2023年 2022年 2021年 1,000 800 600 400 200 0 -200 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 海外芳烃相关价差 图8:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨图9:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单 位：美元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 2023年 2022年 2021年 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图10:PX对二甲苯FOB韩国-MX二甲苯(异构级)FOB韩国-150|单位：美元/吨 图11:韩国STDP利润：韩国甲苯→MX二甲苯+纯苯|单位：美元/吨 0 -50 -100 -150 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 2023年 2022年 2021年 150 100 50 0 -50 -100 -150 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图12:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨图13:甲苯FOB鹿特丹-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨 1,100 900 700 500 300 100 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 700 2023年 2022年 2021年 600 500 400 300 200 100 0 -100 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图14:甲苯CFR中国-FOB韩国|单位：美元/吨图15:混二甲苯美国-二甲苯(异构级)FOB韩国|单 位：美元/吨 100 50 0 -50 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 2023年 2022年 2021年 800 600 400 200 0 -200 2023