PX&PTA周报：TA加工费持续修复，关注检修兑现情况

策略摘要 研究院化工组 研究员 PX及PTA建议维持观望。上游方面，美汽油季节性淡季，甲苯调油需求下降，甲苯歧化产MX利润阶段性高位，后续关注11月亚洲PX进一步提负速率，PX加工费已快速下压反映此预期，PX建议暂观望。下游方面，织造新增订单逐步见顶，预计聚酯开工率或坚挺至11月中下旬附近再回落；TA低加工费背景下关注头部两家大型PTA工厂11月的亏损检修兑现情况，目前预估11月基本供需平衡，矛盾不大，若TA检修进一步兑现，PTA加工费预计反弹，但同时PX加工费压缩，建议暂观望。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901030cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 上游芳烃方面，美汽油季节性淡季，甲苯调油需求下降，甲苯歧化产MX利润阶段性高位，后续关注11月亚洲PX进一步提负速率。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 本周PX加工费356美元/吨（+16），PX加工费止跌回升。国内PX开工率80.3%（+0.3%），亚洲PX开工率74.2%（+1.6%），本周国内PX负荷变化不大，国外负荷小幅提高。存量装置方面，彭州石化停车检修；青岛丽东目前负荷不足5成，后期有提负计划；乌鲁木齐石化，辽阳石化，福佳大化负荷7成左右，其余装置负荷基本在8-9成。新装置方面，盛虹400万吨负荷7成，广东石化260万吨负荷9成偏上，大榭石化160万吨负荷6成。后续关注11月亚洲PX进一步提负速率，但PX加工费已快速下压反映此预期，建议PX暂时维持观望。 TA方面，本周TA加工费254元/吨（+125），TA加工费持续修复。TA开工率78.8%（+1.8%），本周国内负荷持续回升，主要是逸盛新材料360万吨装置恢复正常运行。存量装置方面，亚东石化，山东威联负荷8成。此外，三房巷120万吨处于停车检修状态，重启时间待定。新装置方面，恒力惠州一期250万吨，二期250万吨，嘉通能源一期250万吨，二期250万吨均正常运行。TA低加工费背景下，关注PTA工厂11月的亏损检修兑现情况，目前预估11月基本供需平衡，矛盾不大，若TA检修进一步兑现，PTA加工费预计反弹。 终端方面，涤丝产销维持阶段性高位，聚酯负荷持续走强。江浙织造负荷81%（+1%），江浙加弹负荷89%（+3%），聚酯开工率90.7%（+0.1%），直纺长丝负荷91.4%（0%），下游负荷持续回升，聚酯负荷维持9成偏上。POY库存天数19.8天（+0.6）、 FDY库存天数18.8天（+0.6）、DTY库存天数29.7天（+0.3），涤丝供需维持阶段性高位，但随着时间推移，季节性需求大概率走弱。涤短工厂开工率88.1%（+0.3%），涤短工厂权益库存天数15.3天（-1.1）；瓶片工厂开工率72.6%（+0.6%）。整体而言，当前市场供需维持高位，下游开工持续恢复，聚酯负荷维持9成偏上，整体需求韧性仍在。 ■策略 PX及PTA建议暂观望。上游方面，美汽油季节性淡季，甲苯调油需求下降，甲苯歧化产MX利润阶段性高位，后续关注11月亚洲PX进一步提负速率，PX加工费已快速下压反映此预期，PX建议暂观望。下游方面，织造新增订单逐步见顶，预计聚酯开工率或坚挺至11月中下旬附近再回落；TA低加工费背景下关注头部两家大型PTA工厂11月的亏损检修兑现情况，目前预估11月基本供需平衡，矛盾不大，若TA检修进一步兑现，PTA加工费预计反弹，但同时PX加工费压缩，建议暂观望。 ■风险 原油价格大幅波动，美汽油消费回落，聚酯开工的降负速率。 目录 策略摘要....................................................................................................................................................................................................................1核心观点....................................................................................................................................................................................................................1PX&PTA基差.........................................................................................................................................................................................................5裂解价差&加工费...................................................................................................................................................................................................6海外芳烃相关价差..................................................................................................................................................................................................6PX供应情况.............................................................................................................................................................................................................8PTA开工与库存...................................................................................................................................................................................................10聚酯产业链情况....................................................................................................................................................................................................12 图表 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................................5图2:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨............................................................................................................................................5图3:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨..............................................................................................................................................5图4:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位：美元/桶...........................................................................................................................6图5:石脑油日本CFR-BRENT|单位：美元/吨.................................................................................................................................................6图6:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元/吨.....................................................................................................................6图7:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨....................................................................................................................................................6图8:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨..............................................................................................................................6图9:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨...................................................................................................6图10:PX对二甲苯FOB韩国-M X二甲苯(异构级)FOB韩国-150|单位：美元/吨..............................................................................7图11:韩国STDP利润：韩国甲苯→M X二甲苯+纯苯|单位：美元/吨.................................................................................................7图12:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨...................................