氯碱周报：检修装置重启，氯碱开工环比回升

核心观点

• PVC中性：下周上游装置检修重启增加，开工率或环比回升，但现实需求仍偏弱，叠加海外印度排灯节及国内出口利润低迷，后期出口难以提升，库存压力仍较大。目前PVC估值偏高，基本面宽松，但国内宏观政策托底，预计价格低位运行，后期若需求预期转向，仍有下行压力。
• 烧碱中性：下周检修装置逐步减少，上游开工率环比回升，供应将重新增加。下游需求保持较好，氧化铝价格高企导致烧碱采购价格高，山东地区仍有缺货现象，但后期供应回升将逐步缓解。非氧化铝开工率维持高位，需求端支撑较强。上游生产利润快速修复，低估值修复后，高基差对期货价格有支撑，后期关注现货价格变化。

关键数据

• PVC：
  • 电石开工率：63.8%（环比+0.5%）
  • PVC开工率：75%（环比-1.9%），其中电石法73.9%（环比-1.6%），乙烯法78.3%（环比-2.5%）
  • 检修损失量：12.8万吨（与上周持平）
  • 库存：44.5万吨（环比-0.4万吨）
• 烧碱：
  • 开工率：88%，产量79万吨
  • 山东氯碱综合利润：1447元/吨，西北氯碱综合利润：1889元/吨
  • 上游库存：31万吨

研究结论

• PVC：短期供应端或边际改善，但需求端疲软且出口受限，库存压力较大，价格预计低位运行，需关注需求预期变化。
• 烧碱：供应端逐步恢复，但下游需求强劲，利润修复后高基差对期货价格有支撑，后期关注现货价格变化及库存、需求恢复情况。