公用事业行业跟踪周报：重视高股息的电力和天然气资产配置价值

公用事业行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 重视高股息的电力和天然气资产配置价值2023年12月18日 证券分析师袁理执业证书：S0600511080001021-60199782yuanl@dwzq.com.cn证券分析师唐亚辉执业证书：S0600520070005tangyh@dwzq.com.cn 增持（维持） 本周重点事件更新：1）国家能源局公布11月全社会用电量数据，11月全社会用电量7630亿千瓦时，同比增长11.6%，单月增速创本年新高。2）气象局发布寒潮蓝色预警和暴雪黄色预警，本周开始全国多数地区气温骤降，华北等多地将迎来明显降雪天气，本周热电板块也受到天气 等因素催化涨幅遥遥领先。3）江苏省2024年度电力交易公告发布，核电市场化交易电量270亿千瓦时，同比提升23%，核电市场化占比进一步提升。 行业走势 本周周观点：重视高股息电力和天然气资产配置价值、关注年度长协电 公用事业沪深300 价签订情况。1）天然气：结合2023年12月5日国家发改委印发的《关于核定跨省天然气管道运输价格的通知》，新价格标准将国家管网经营的跨省天然气管道运价率由10个大幅减少至4个，运价平均值下降13.7%。新价格标准降低运输成本、增强气源流动性，全国一张网继续推进，促进消费量释放。重点推荐：优质城燃：蓝天燃气、新奥股份（提高分红比例）；海气陆气双资源，特气切入航空航天：九丰能源；稀缺跨省长输管道资产：天壕能源。水电：稀缺低碳清洁电源，兼具最优发电成本。2）水电：水电资产现金分红标杆，来水由枯转丰发电量回升。重点推荐长江电力，建议关注华能水电、川投能源。3）火电：优质灵活性电源，消纳价值逐步明确，容量电价机制2024年正式运行盈利稳定修复。重点推荐皖能电力、华电国际，建议关注华能国际、内蒙华电、国电电力、浙能电力。4）核电：稳定+清洁，核电成为新型电力系统的基荷电源，常态化审批核电成长确定。重点推荐中国核电，建议关注中国广核。5）关注西北消纳现状，关注特高压和电网设备投资机会。随着新能源加快进入现货市场+用户侧负荷的拉大，推荐新能源功率预测 国能日新和负荷侧管理安科瑞。 行业核心数据跟踪：12月电网代购电止跌企稳，多省环比上涨；煤价动力煤价格环比基本持平；天然气国际、国内气价环比下降。电价：11月底公布12月电网代购电数据，电价端呈现企稳回升态势，进入11月水 电预计环比出力下降+冬季供暖需求增加，未来2月电价端预计坚挺。 电价端核心关注全国性火电容量电价出台和2024年年度长协电价。煤 价：截至2023/12/15，动力煤秦皇岛5500卡平仓价为948元/吨，环比微升。天然气：截至2023/12/15，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸周环比-3.4%/-11.6%/-4.9%/-3.9%/-15.9%至 0.6/2.7/3.9/3.9/3.1元/方。2023年欧洲补库进度提前，库存位于近�年最高水平。截至2023/12/15，欧洲天然气库存1015TWh（980亿方），同增61亿方，库容率89.03%，同比+3.8pct。2023M1-10我国天然气表观消费量达3188亿方，同增7.4%（2022M1-10同减1.5%）。2023年，随我国经济复苏，天然气消费量回归增长。截至2023年11月底，全国共有24%的地级及以上城市进行了居民的顺价，提价幅度为0.18元每方，期待顺价逐步落地。三峡水电站水位：截至2023/12/15，三峡水电站水 位为169.74米，同比增长7.05%。 投资建议：1）天然气：推荐九丰能源、蓝天燃气、天壕能源、新奥股份，关注新天然气；2）电力：推荐长江电力、皖能电力、华电国际、中国核电，建议关注中国广核；3）新能源功率预测：推荐国能日新；负荷侧运营商：推荐安科瑞、南网能源。 风险提示：电力需求超预期下行风险，电改进程中电价下行的可能等 10% 7% 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% 2022/12/192023/4/182023/8/162023/12/14 相关研究 《《空气治理持续改善行动计划》出台，清洁能源发展趋势不变》 2023-12-10 《全国一张网继续推进&运价下调，天然气资源流动性增强、需求释放》 2023-12-09 1/9 图1：指数周涨跌幅（2023.12.11-2023.12.15）（%）图2：公用事业板块周涨跌前�个股（%） 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 -2.5 1.41 0.660.660.570.38 0.02 -0.32 -0.91 -1.72-1.76 -2.31 50 40 31.39 30 28.20 20 18.6518.42 10 0 -10 41.16 -20 -5.58-6.31-6.53-8.83-10.24 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：动力煤秦皇岛港5500卡平仓价同比（%） 图4：动力煤榆林坑口5500卡价格同比（%） 200 300 150 250200 100 150 50 100 50 -50 -50 -100 -100 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2/9 东吴证券研究所 图5：三峡水库蓄水量同比数据（%）图6：溪洛渡水库蓄水量同比数据（%） 100100 80 60 40 20 0 -20 -40 80 -60 60 40 20 2022-04-27 2022-05-27 2022-06-27 2022-07-27 2022-08-27 2022-09-27 2022-10-27 2022-11-27 2022-12-27 2023-01-27 2023-02-27 2023-03-27 2023-04-27 2023-05-27 2023-06-27 2023-07-27 0 -20 -40 -60 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图7：向家坝水库蓄水量同比数据（%）图8：新安江水库蓄水量同比数据（%） 40 100 8030 60 40 20 0 2020-03-06 -20 -40 2021-03-062022-03-062023-03-06 20 10 0 -10 -20 -60-30 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 3/9 东吴证券研究所 东吴证券研究所 图9：2023年4-12月电网代购电价格（元/兆瓦时）数据来源：北极星售电网，东吴证券研究所 4/9 东吴证券研究所 图10：2015-至今全社会用电量情况当月值（亿千瓦时） 10000 900080007000600050004000300020001000 0 2015-01 2015-042015-072015-102016-012016-04 2016-07 2016-102017-012017-042017-072017-102018-01 2018-04 2018-072018-102019-012019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-072020-102021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-042022-072022-102023-01 2023-04 2023-07 数据来源：国家能源局，东吴证券研究所 表1：2023-2025年我国不同电源装机量预测（单位：万千瓦） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 发电装机容量 220204.00 237692.00 256405.00 284456.31 303672.39 319046.15 yoy 9.55% 7.94% 7.87% 10.94% 6.76% 5.06% 风电 28165.00 32848.00 36544.00 41544.00 44044.00 46544.00 yoy 34.7% 16.6% 11.3% 13.7% 6.0% 5.7% 占比 12.8% 13.8% 14.3% 14.6% 14.5% 14.6% 当年新增 7250.00 4683.00 3696.00 5000.00 2500.00 2500.00 光伏 25356.00 30656.00 39204.00 53204.00 60204.00 67204.00 yoy 24.2% 20.9% 27.9% 35.7% 13.2% 11.6% 占比 11.5% 12.9% 15.3% 18.7% 19.8% 21.1% 当年新增 4938.00 5300.00 8741.00 14000.00 7000.00 7000.00 火电 124624.00 129678.00 133239.00 140239.00 147239.00 150239.00 yoy 4.8% 4.1% 2.7% 5.3% 5.0% 2.0% 占比 56.6% 54.6% 52.0% 49.3% 48.5% 47.1% 当年新增 5667.00 5054.00 3561.00 7000.00 7000.00 3000.00 水电 37028.00 39092.00 41350.00 43417.50 45588.38 47867.79 yoy 3.4% 5.6% 5.8% 5.0% 5.0% 5.0% 占比 16.8% 16.4% 16.1% 15.3% 15.0% 15.0% 其中：抽水蓄能 3149.00 3757.00 4320.55 4968.63 5713.93 6571.02 yoy 4.0% 19.3% 15.0% 15.0% 15.0% 15.0% 占比 1.4% 1.6% 1.7% 1.7% 1.9% 2.1% 核电 4989.00 5326.00 5553.00 5997.24 6536.99 7125.32 yoy 2.4% 6.8% 4.3% 8.0% 9.0% 9.0% 占比 2.3% 2.2% 2.2% 2.1% 2.2% 2.2% 5/9 数据来源：国家能源局，东吴证券研究所 图11：2015-2023年1-10月火电发电量（亿千瓦时） 图12：2015-2023年1-10月火电利用小时 7000060000 5646358531 10% 5000 4364 4186 4219 4378 4307 4216 4448 4379 10% 4500 3677 423074327345877 4000 40000 4% 300020001000 0% 30000 2% 20000 0% 10000 -2% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 火电总发电量发电量同比利用小时数同比变化 图13：2015-2023年1-10月水电发电量（亿千瓦时） 图14：2015-2023年1-10月水电利用小时 1600014000 130211355313399 1112711748119311232112020 30%20% 4500 6% 4000 3590 3619 3597 3607 3697 3622 3412 4% 3500 2% 10000 3000 0% 8000600040002000 -10%-20%-30% 2500 -2% 2000 -4% 1500 -6% 1000 -8% 500 -10% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 12000 9805 2704 10% 东吴证券研究所 水电总发电量发电量同比利用小时数同比变化 图15：2015-2023年1-10月核电发电量