新能源车销量持续提升，极氪销量同环比增长

核心观点 新能源车销量持续提升，极氪销量同环比增长 吉利汽车整体销量同环比增速好于行业平均。吉利汽车11月销量20.01万辆，同比增长37.9%，环比增长10.7%，刷新单月销量记录；1-11月累计销量153.61万 辆，同比增长19.4%。据乘联会统计，11月国内狭义乘用车批发销量同比增长约 25%，环比增长约4%，吉利汽车整体销量同环比增速好于行业平均水平。 吉利品牌销量同环比增长较快，新能源系列销量持续攀高。11月吉利品牌销量 15.38万辆，同比增长41.7%，环比增长10.4%；1-11月累计销量120.22万辆，同比增长17.5%。11月吉利新能源汽车销量6.50万辆，同比增长87.7%，环比增长4.7%，其中极氪品牌11月销量13104辆，同比增长19.0%，环比增长0.2%，继续创历史新高；1-11月累计销量10.52万辆，同比增长73.6%；银河品牌11月销量13770辆，环比增长0.4%；几何系列11月销量20329辆，同比增长约47%，各新能源系列持续增长助力公司新能源车销量接连攀高。新车方面，11月24日吉利2024款豪越L上市，12月3日吉利星瑞L/星越L智擎上市。极氪品牌首款轿车极氪007于广州车展开启预售，预售价22.99万元起，预计将于12月27日上市，2024年1月开启交付。极氪007定位中型纯电轿车，基于800V架构打造，CLTC续航688km/870km，座舱配备高通8295计算平台、KrGPTAI大模型、15.05英寸2.5K向日葵中控屏、35.5英寸AR-HUD等豪华科技配置，智驾方面采用OrinX芯片加持的全栈自研高阶智能驾驶辅助系统，全国高速NZP功能交付即上线，预计极氪007在20-30万元细分市场将具备较强产品竞争力，有望带动极氪品牌销量进一步向上。 领克品牌销量连续创新高。11月领克品牌销量为3.01万辆，同比增长65.5%，环比增长21.6%，领克销量连续10个月实现同环比增长；1-11月累计销量为19.46 万辆，同比增长23.0%。11月领克新能源销量占比超过50%，领克08EM-P单月销量实现破万。新车方面，领克06EM-P于11月5日正式上市，售价13.68-15.68万元，新车有望进一步加快领克品牌新能源转型步伐。 公司研究|动态跟踪吉利汽车00175.HK 股价（2023年12月15日） 买入（维持） 8.08港元 目标价格12.71港元 52周最高价/最低价13.2/7.53港元总股本/流通H股（万股）1,006,338/1,006,338H股市值（百万港币）81,312 国家/地区中国 行业汽车与零部件 1周 1月 3月 12月 绝对表现 3.19 -16.62 -16.18 -31.14 相对表现 0.39 -9.5 -8.53 -17.84 恒生指数 2.8 -7.12 -7.65 -13.3 报告发布日期2023年12月17日 姜雪晴jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 杨震021-63325888*6090 yangzhen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520060002香港证监会牌照：BSW113 袁俊轩yuanjunxuan@orientsec.com.cn  盈利预测与投资建议 执业证书编号：S0860523070005 预测2023-2025年EPS分别为0.55、0.80、0.98元，可比公司为A、H股整车公司，维持可比公司23年PE平均估值21倍，目标价11.55元人民币，12.71元港币（1港币=0.9090人民币），维持买入评级。 风险提示 整体销量增速好于行业平均水平，银河销量再创新高 整体销量好于平均水平，极氪、银河单月 创新高 2023-10-14 2023-09-17 吉利、领克、极氪品牌销量低于预期风险、成本控制不及预期风险。 新能源车销量占比提升，出口增长强劲2023-09-17 公司主要财务信息 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 101,611 147,965 177,881 209,190 240,040 同比增长(%) 10.3% 45.6% 20.2% 17.6% 14.7% 营业利润(百万元) 3,180 3,650 4,209 6,764 8,449 同比增长(%) -36.0% 14.8% 15.3% 60.7% 24.9% 归属母公司净利润(百万元) 4,847 5,260 5,571 8,057 9,831 同比增长(%) -12.4% 8.5% 5.9% 44.6% 22.0% 每股收益（元） 0.48 0.52 0.55 0.80 0.98 毛利率(%) 17.1% 14.1% 14.4% 14.8% 14.8% 净利率(%) 4.8% 3.6% 3.1% 3.9% 4.1% 净资产收益率(%) 7.1% 7.0% 7.0% 9.2% 10.1% 市盈率（倍） 14.6 13.4 12.7 8.8 7.2 市净率（倍） 1.0 0.9 0.9 0.8 0.7 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 28,085 33,728 45,104 56,227 63,910 营业收入 101,611 147,965 177,881 209,190 240,040 存货 5,522 10,822 10,424 12,213 12,784 营业成本 -84,199 -127,069 -152,185 -178,317 -204,536 应收账款 31,549 34,392 44,470 52,298 53,342 毛利 17,412 20,896 25,696 30,873 35,504 预付款项 - - - - - 销售费用 -6,323 -8,228 -9,961 -10,773 -12,482 其他 140 121 3 5 6 管理费用 -7,908 -10,294 -12,353 -13,799 -15,277 流动资产合计 65,296 79,064 100,001 120,743 130,042 其他收入 1,211 2,765 2,135 2,510 2,880 固定资产 30,859 32,201 28,565 29,326 29,216 营业利润 3,180 3,650 4,209 6,764 8,449 权益性投资 10,205 14,235 17,896 20,727 23,676 财务成本净额 280 380 208 88 105 无形资产 20,901 22,548 22,713 24,497 25,981 权益性投资损益 1,205 651 1,002 1,054 1,106 商誉 58 61 71 81 91 除税前溢利 4,665 4,682 5,419 7,906 9,660 其他 7,023 9,717 13,743 14,278 14,733 所得税 -312 -32 -54 -79 -97 非流动资产合计 69,046 78,762 82,988 88,909 93,698 净利润(含少数股东损益) 4,353 4,650 5,365 7,827 9,563 资产总计 134,341 157,826 182,990 209,653 223,740 净利润(不含少数股东损益) 4,847 5,260 5,571 8,057 9,831 短期借款 1,907 2,143 24,151 28,736 19,396 少数股东损益 -494 -611 -206 -230 -267 应付账款 57,393 65,481 75,773 89,473 103,019 其他综合收益 -56 35 21 31 49 租赁负债 198 557 32 32 32 综合收益总额 4,297 4,684 5,386 7,859 9,612 应付税项 853 773 773 773 773 综合收益总额(母公司) 4,783 5,297 5,593 8,089 9,880 其他 0 0 0 0 0 综合收益总额(少数股东) -485 -613 -206 -230 -267 流动负债合计 60,351 68,953 100,728 119,013 123,219 每股收益 0.48 0.52 0.55 0.80 0.98 长期借款 0 8,758 350 650 750 应付债券 2,863 1,602 3,285 3,500 3,666 主要财务比率 其他 907 2,317 41 45 47 2021 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债合计 3,770 12,677 3,675 4,195 4,463 成长能力 负债合计 64,120 81,631 104,404 123,208 127,683 营业收入 10.3% 45.6% 20.2% 17.6% 14.7% 股本 183 184 184 184 184 营业利润 -36.0% 14.8% 15.3% 60.7% 24.9% 储备 68,423 74,947 79,132 87,220 97,100 归属于母公司净利润 -12.4% 8.5% 5.9% 44.6% 22.0% 少数股东权益 1,615 1,065 -729 -959 -1,226 获利能力 股东权益合计 70,221 76,196 78,586 86,445 96,057 毛利率 17.1% 14.1% 14.4% 14.8% 14.8% 负债和股东权益总计 134,341 157,826 182,990 209,653 223,740 净利率 4.8% 3.6% 3.1% 3.9% 4.1% ROE 7.1% 7.0% 7.0% 9.2% 10.1% 现金流量表ROIC单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 归母净利润 4,847.4 5,260.3 5571.2 8,057.2 9,830.5 资产负债率 47.7% 51.7% 57.1% 58.8% 57.1% 折旧摊销 4,550.6 4,699.1 4,825.6 4,996.1 5,166.6 流动比率 1.08 1.15 0.99 1.01 1.06 营运资金变动 11,289.4 -1,966.7 4,155.5 4,296.6 12,095.3 速动比率 0.99 0.99 0.89 0.91 0.95 财务费用 -280.2 -380.5 -208.1 -88.1 -104.9 营运能力 其它 -5,058.9 8,406.2 -528.8 4.1 2.7 应收账款周转率 3.4 4.5 4.0 4.0 4.5 经营活动现金流 15,348 16,018 13,815 17,266 26,990 存货周转率 18.3 15.5 14.6 14.6 16.0 资本支出 -7,536 -5,091 -7,541 -7,541 -6,541 总资产周转率 0.8 1.0 1.0 1.1 1.1 于联营公司之权益 -516 -4,031 -3,661 -2,831 -2,949 每股指标（元） 其他 893 -3,008 -8,030 -514 -415 每股收益 0.48 0.52 0.55 0.80 0.98 投资活动现金流 -7,159 -12,130 -