8月整体销量同环比增长，极氪智驾能力提升

核心观点 8月整体销量同环比增长，极氪智驾能力提升 吉利汽车8月销量表现亮眼。8月吉利汽车总销量18.12万辆，同比增长21.5%，环比增长20.2%；其中新能源汽车销量7.55万辆，同比增长64.9%，环比增长27.8%；出口4.50万辆，同比增长97.5%，环比增长39.1%。根据乘联会数据，8月1-25日国内乘用车批发销量同比下降2%，环比增长11%，预计吉利汽车整体销 量同环比增速大幅好于行业平均水平。 极氪品牌销量同环比稳步向上，产品智驾能力提升。8月吉利品牌销量14.07万辆，同比增长19.0%，环比增长23.6%；1-8月累计销量99.64万辆，同比增长28.4%。其中吉利银河8月销售2.65万辆，环比增长58.7%，连续六个月实现环比正增长，累计销量12.46万辆；吉利中国星·高端系列8月销售3.49万辆，同比增长1.9%。 8月极氪品牌销量1.80万辆，同比增长46.4%，环比增长15.1%；1-8月累计销量 12.15万辆，同比增长81.5%，极氪品牌累计销量超过31万辆。8月3日吉利银河E5上市，售价区间在10.98-14.58万元，新车搭载神盾短刀电池、GEA智能新能源架构等技术，上市20天交付破万。8月13日，2025款极氪001和极氪007上市，新款极氪001分为5个版本，售价区间在25.90-32.90万元，新车主要升级浩瀚智驾2.0，搭载双Orin-X芯片（总算力508TOPS）和激光雷达；新款极氪007推出4款车型，售价区间在20.99-29.99万元。新车升级极氪自研第二代金砖电池，最大充电倍率为5.5C，全系标配双Orin-X芯片，并提升动力性能。8月30日，极氪7X正式开启预定，新车定位豪华大五座SUV，售价23.99万元起，预计9月下旬正式上市。极氪7X搭载双Orin-X芯片、激光雷达以及高通8295智能座舱计算芯片，得房率高达83.34%，极氪产品智驾能力明显提升。预计极氪明年将推出一款基于007架构打造的全新猎装车，2025年四季度将推出搭载Thor芯片的全新大型旗舰SUV，包括纯电和超级电混两种动力形式。 领克品牌销量持续增长，全球化势能持续升级。8月领克品牌销量2.25万辆，同比增长20.5%，环比增长5.9%；1-8月累计销量16.98万辆，同比增长44.0%。8月8日2025款领克08EM-P正式上市，共推出6款车型，售价在17.98-24.28万元区间，新车标配EM-P超级增程电动方案，综合油耗0.7L/100km起，每公里综合成本 0.49元。8月15日领克首款纯电轿车Z10开启预定，预订价格21.58万元起，24小时订单破万，新车预计将于9月5日正式上市。8月1日首台极氪X在泰国交付，并于新加坡正式上市，售价20.00-21.50万新元起（约合人民币108.3-116.5万元）。预计极氪今年将陆续进入柬埔寨、马来西亚、缅甸、印度尼西亚、越南等国家，年内将进入50余个国际主流市场。 盈利预测与投资建议 预测2024-2026年EPS分别为1.48、0.94、1.18元，维持可比公司24年PE平均估值14倍，不考虑一次性收益2024年EPS为0.75元，目标价10.50元人民币， 11.53元港币（1港币=0.9107人民币），维持买入评级。 风险提示 吉利、领克、极氪品牌销量低于预期风险、成本控制不及预期风险。 公司研究|动态跟踪吉利汽车00175.HK 股价（2024年09月13日） 买入（维持） 9.09港元 目标价格11.53港元 52周最高价/最低价10.52/7.08港元总股本/流通H股（万股）1,006,951/1,006,951H股市值（百万港币）91,532 国家/地区中国 行业汽车与零部件 1周 1月 3月 12月 绝对表现 1.91 18.67 0.44 -4.13 相对表现 2.34 17.53 4.55 -0.58 恒生指数 -0.43 1.14 -4.11 -3.55 报告发布日期2024年09月14日 姜雪晴jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 杨震021-63325888*6090 yangzhen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520060002香港证监会牌照：BSW113 袁俊轩yuanjunxuan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523070005 单车收入稳步提升，各品牌销量快速增长 2024-08-25 极氪销量稳步增长，新品周期将至 2024-08-09 新能源车及出口发力促进盈利增长 2024-08-04 公司主要财务信息 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 147,965 179,204 203,010 233,564 263,256 同比增长(%) 45.6% 21.1% 13.3% 15.1% 12.7% 营业利润(百万元) 3,650 3,806 14,259 8,873 11,097 同比增长(%) 14.8% 4.3% 274.6% -37.8% 25.1% 归属母公司净利润(百万元) 5,260 5,308 14,928 9,501 11,895 同比增长(%) 8.5% 0.9% 181.2% -36.4% 25.2% 每股收益（元） 0.52 0.53 1.48 0.94 1.18 毛利率(%) 14.1% 15.3% 15.6% 15.8% 16.0% 净利率(%) 3.6% 3.0% 7.4% 4.1% 4.5% 净资产收益率(%) 7.0% 6.6% 16.0% 9.3% 10.4% 市盈率（倍） 15.1 15.0 5.3 8.4 6.7 市净率（倍） 1.0 0.9 0.9 0.8 0.7 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 33,728 36,689 56,111 64,556 72,763 营业收入 147,965 179,204 203,010 233,564 263,256 存货 10,822 15,422 14,810 12,296 13,824 营业成本 -127,069 -151,789 -171,311 -196,733 -221,177 应收账款 34,392 42,711 50,752 51,903 58,501 毛利 20,896 27,415 31,699 36,831 42,080 预付款项 0 0 0 0 0 销售费用 -8,228 -11,832 -12,181 -14,014 -15,795 其他 121 18,813 9 5 7 管理费用 -10,294 -12,020 -13,433 -15,018 -16,631 流动资产合计 79,064 113,635 121,682 128,760 145,094 其他收入 2,765 890 9,906 2,803 3,159 固定资产 32,201 27,351 29,326 29,216 28,975 营业利润 3,650 3,806 14,259 8,873 11,097 权益性投资 14,235 15,703 19,236 21,689 24,153 财务成本净额 380 544 263 114 247 无形资产 22,548 23,920 24,497 25,981 27,465 权益性投资损益 651 599 99 94 88 商誉 61 34 81 91 101 除税前溢利 4,682 4,950 14,622 9,081 11,432 其他 9,717 11,955 16,792 17,470 18,423 所得税 -32 -15 -146 -91 -114 非流动资产合计 78,762 78,963 89,932 94,448 99,117 净利润(含少数股东损益) 4,650 4,935 14,476 8,990 11,318 资产总计 157,826 192,598 211,615 223,209 244,212 净利润(不含少数股东损益) 5,260 5,308 14,928 9,501 11,895 短期借款 2,143 13 27,837 24,277 21,092 少数股东损益 -611 -373 -451 -511 -577 应付账款 65,481 87,398 86,694 100,031 112,260 其他综合收益 35 -275 -295 -206 -374 租赁负债 557 754 32 32 32 综合收益总额 4,684 4,660 14,181 8,784 10,944 应付税项 773 774 774 774 774 综合收益总额(母公司) 5,297 5,012 14,632 9,295 11,521 其他 0 7,885 0 0 0 综合收益总额(少数股东) -613 -353 -451 -511 -577 流动负债合计 68,953 96,824 115,337 125,114 134,158 每股收益 0.52 0.53 1.48 0.94 1.18 长期借款 8,758 3,940 650 750 850 应付债券 1,602 4,222 3,533 3,776 4,743 主要财务比率 其他 2,317 2,460 55 46 50 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 12,677 10,622 4,238 4,572 5,643 成长能力 负债合计 81,631 107,446 119,575 129,686 139,801 营业收入 45.6% 21.1% 13.3% 15.1% 12.7% 股本 184 184 184 184 184 营业利润 14.8% 4.3% 274.6% -37.8% 25.1% 储备 74,947 80,325 93,204 95,198 106,663 归属于母公司净利润 8.5% 0.9% 181.2% -36.4% 25.2% 少数股东权益 1,065 4,643 -1,348 -1,859 -2,435 获利能力 股东权益合计 76,196 85,151 92,040 93,523 104,411 毛利率 14.1% 15.3% 15.6% 15.8% 16.0% 负债和股东权益总计 157,826 192,598 211,615 223,209 244,212 净利率 3.6% 3.0% 7.4% 4.1% 4.5% ROE 7.0% 6.6% 16.0% 9.3% 10.4% 现金流量表ROIC单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 归母净利润 5,260.3 5,308.4 14,927.5 9,500.7 11,894.6 资产负债率 51.7% 55.8% 56.5% 54.8% 54.2% 折旧摊销 4,699.1 4,825.6 4,996.1 5,166.6 5,298.6 流动比率 114.7% 117.4% 105.5% 109.3% 114.4% 营运资金变动 -1,966.7 11,305.0 -6,653.7 14,946.5 5,069.1 速动比率 99.0% 101.4% 92.7% 98.9% 103.5% 财务费用 -380.5 -544.4 -263.5 -113.7 -247.5