整体销量及极氪销量均实现同环比增长

核心观点 整体销量及极氪销量均实现同环比增长 吉利汽车4月销量高增。4月吉利汽车总销量15.33万辆，同比增长39.3%，环比增长1.6%；其中新能源汽车销量5.14万辆，同比增长75.0%，环比增长14.8%；出口3.82万辆，同比增长74.7%。根据乘联会数据，4月1-21日国内乘用车批发销量 公司研究|动态跟踪吉利汽车00175.HK 股价（2024年05月08日） 买入（维持） 9.74港元 目标价格11.55港元 52周最高价/最低价11.64/7.24港元总股本/流通H股（万股）1,006,338/1,006,338H股市值（百万港币）98,017 国家/地区中国 行业汽车与零部件 报告发布日期2024年05月08日 同比增长约8%，预计吉利汽车整体销量同比增速大幅好于行业平均水平。 1周 1月 3月 12月 极氪品牌同环比增长强劲，全新车型陆续推出。4月吉利品牌销量11.85万辆，同比 绝对表现 2.2 3.51 21.14 1.53 增长34.8%，环比增长0.3%；1-4月累计销量50.01万辆，同比增长41.4%，其中 相对表现 -0.9 -5.94 5.8 11.3 吉利银河4月销售1.27万辆，环比增长约25%，吉利几何4月销售1.26万辆，中国星4月销售3.44万辆，同比增长约66%。4月极氪品牌销量1.61万辆，同比增长 恒生指数 3.1 9.45 15.34 -9.77 98.6%，环比增长23.6%，再创历史新高；1-4月累计销量4.91万辆，同比增长110.6%，位居2024年20万以上中国纯电品牌销量第一。4月1日，极氪007后驱增强版正式上市，售价20.99万元起；4月19日，极氪四座超豪华旗舰MPV车型极氪009光辉正式上市，售价78.9万元起，将于5月19日正式开启全国交付；4月25日，极氪于北京车展发布总投资70亿元的浩瀚-M架构，拥有同级别最大80%+的座舱利用率、64%超大轴长比及超低无门槛纯平地板，并推出基于该架构打造的首款家庭出行产品极氪MIX，拥有同级最大6.3平米的座舱空间、主副驾座椅电动旋转以及贯通式电动对开门。截至4月底，极氪自建充电站达到1028座（含专用场站），并已上线471座极充站。极氪正加速推进“千站万桩”计划，预计2024年极 充站将达1000站，2026年极充桩总数达1万根。 领克品牌维持增长，全球战略版图升级。4月领克品牌销量1.87万辆，同比增长33.6%，环比减少4.8%；1-4月累计销量7.98万辆，同比增长55.9%。领克07EM-P预售订单突破1万辆；4月17日，领克08EM-P120长续航Plus版车型正式上 市，售价17.98万元起，价格进一步下探；4月23日，领克09MHEV四驱全球版发布，限时优惠价23.58万元起。领克品牌全球化布局的进一步深化，4月领克“亚太战略“落地菲律宾并开设售价线下门店，领克01PHEV、领克05、领克06三款 盈利预测与投资建议 车型将率先上市；4月25日至27日北京车展期间，领克与阿联酋、多米尼加、哥斯达黎加、黎巴嫩、突尼斯和智利等国经销商签约，落地海湾六国后领克将加速进军拉美新市场。 预测2024-2026年EPS分别为0.75、0.94、1.18元，可比公司为A、H股整车公 新能源车及极氪品牌销量持续增长 2024-04-21 司，维持可比公司24年PE平均估值14倍，目标价10.50元人民币，11.55元港币（1港币=0.9089人民币），维持买入评级。 毛利率改善，新能源车及出口销量比重提升 2024-04-17  姜雪晴jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 杨震021-63325888*6090 yangzhen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520060002香港证监会牌照：BSW113 袁俊轩yuanjunxuan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523070005 风险提示 吉利、领克、极氪品牌销量低于预期风险、成本控制不及预期风险。 整体销量实现增长，极氪单月创新高2024-02-07 公司主要财务信息 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 147,965 179,204 203,010 233,564 263,256 同比增长(%) 45.6% 21.1% 13.3% 15.1% 12.7% 营业利润(百万元) 3,650 3,806 6,789 8,873 11,097 同比增长(%) 14.8% 4.3% 78.4% 30.7% 25.1% 归属母公司净利润(百万元) 5,260 5,308 7,532 9,443 11,837 同比增长(%) 8.5% 0.9% 41.9% 25.4% 25.3% 每股收益（元） 0.52 0.53 0.75 0.94 1.18 毛利率(%) 14.1% 15.3% 15.6% 15.8% 16.0% 净利率(%) 3.6% 3.0% 3.7% 4.0% 4.5% 净资产收益率(%) 7.0% 6.6% 8.7% 9.9% 11.1% 市盈率（倍） 16.2 16.0 11.3 9.0 7.2 市净率（倍） 1.1 1.0 1.0 0.9 0.8 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 33,728 36,689 56,111 64,556 72,763 营业收入 147,965 179,204 203,010 233,564 263,256 存货 10,822 15,422 14,810 12,296 13,824 营业成本 -127,069 -151,789 -171,311 -196,733 -221,177 应收账款 34,392 42,711 50,752 51,903 58,501 毛利 20,896 27,415 31,699 36,831 42,080 预付款项 0 0 0 0 0 销售费用 -8,228 -11,832 -12,181 -14,014 -15,795 其他 121 18,813 4 5 7 管理费用 -10,294 -12,020 -13,433 -15,018 -16,631 流动资产合计 79,064 113,635 121,678 128,760 145,094 其他收入 2,765 890 2,436 2,803 3,159 固定资产 32,201 27,351 29,326 29,216 28,975 营业利润 3,650 3,806 6,789 8,873 11,097 权益性投资 14,235 15,703 19,236 21,689 24,153 财务成本净额 380 544 263 56 189 无形资产 22,548 23,920 24,497 25,981 27,465 权益性投资损益 651 599 99 94 88 商誉 61 34 81 91 101 除税前溢利 4,682 4,950 7,152 9,023 11,374 其他 9,717 11,955 16,792 17,470 18,423 所得税 -32 -15 -72 -90 -114 非流动资产合计 78,762 78,963 89,932 94,448 99,117 净利润(含少数股东损益) 4,650 4,935 7,081 8,932 11,260 资产总计 157,826 192,598 211,610 223,209 244,212 净利润(不含少数股东损益) 5,260 5,308 7,532 9,443 11,837 短期借款 2,143 13 35,089 24,277 21,092 少数股东损益 -611 -373 -451 -511 -577 应付账款 65,481 87,398 86,694 100,031 112,260 其他综合收益 35 -275 -144 -205 -372 租赁负债 557 754 32 32 32 综合收益总额 4,684 4,660 6,936 8,728 10,888 应付税项 773 774 774 774 774 综合收益总额(母公司) 5,297 5,012 7,388 9,239 11,465 其他 0 7,885 0 0 0 综合收益总额(少数股东) -613 -353 -451 -511 -577 流动负债合计 68,953 96,824 122,588 125,114 134,158 每股收益 0.52 0.53 0.75 0.94 1.18 长期借款 8,758 3,940 650 750 850 应付债券 1,602 4,222 3,533 3,776 4,743 主要财务比率 其他 2,317 2,460 44 46 50 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 12,677 10,622 4,227 4,572 5,643 成长能力 负债合计 81,631 107,446 126,815 129,686 139,801 营业收入 45.6% 21.1% 13.3% 15.1% 12.7% 股本 184 184 184 184 184 营业利润 14.8% 4.3% 78.4% 30.7% 25.1% 储备 74,947 80,325 85,960 95,198 106,663 归属于母公司净利润 8.5% 0.9% 41.9% 25.4% 25.3% 少数股东权益 1,065 4,643 -1,348 -1,859 -2,435 获利能力 股东权益合计 76,196 85,151 84,796 93,523 104,411 毛利率 14.1% 15.3% 15.6% 15.8% 16.0% 负债和股东权益总计 157,826 192,598 211,610 223,209 244,212 净利率 3.6% 3.0% 3.7% 4.0% 4.5% ROE 7.0% 6.6% 8.7% 9.9% 11.1% 现金流量表ROIC单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 归母净利润 5,260.3 5,308.4 7,532.2 9,443.3 11,836.8 资产负债率 51.7% 55.8% 59.9% 58.1% 57.2% 折旧摊销 4,699.1 4,825.6 4,996.1 5,166.6 5,298.6 流动比率 114.7% 117.4% 99.3% 102.9% 108.2% 营运资金变动 -1,966.7 11,305.0 -6,649.2 14,942.0 5,069.1 速动比率 99.0% 101.4% 87.2% 93.1% 97.8% 财务费用 -380.5 -544.4 -263.5 -55.6 -189.1 营运能力 其它 8,406.2 1,447.7 -541.9 2.9 3.3 应收账款周转率 4.5 4.6 4.0 4.5 4.5 经营活动现金流 16,018.4 22,342.4 5,073.7 29,499.2 22,018.7 存货周转率 15.5 11.6 11.6 16.0 16.0 资本支出 -5,091.2 -7,541.2 -7,541.2 -6,541.2 -6,541.2 总资产周转率 1.0 1.0 1.0 1.1 1.